財聯社2月8日訊 （記者 王玉玲）「當前abs優先順序發行利率已普遍進入『一字頭』，利差收縮意味著行業進入拼費率的紅海，倒逼市場主體轉型。」有券商資管人士對財聯社記者表示。
另一方面，abs正被賦予更重要的政策功能，成為落實國家重大戰略的關鍵金融工具，包括支持「金融五篇大文章」、服務「十五五」規劃，盤活存量資產等。
面對競爭激烈卻又具備關鍵戰略意義的市場，券商資管機構正積極調整戰略，尋求差異化破局路徑。
從「1.0投行業務」邁向「2.0資管業務」
中誠信國際的報告顯示，2025年全年，企業資產支持證券發行1,585單，合計發行規模14,612.23億元；與上年相比，發行規模上升16.96%。成本方面，一年期左右aaasf級證券利率中樞大致位於1.80%-2.22%之間，中位數同比下降約38bp。
而從管理人分布來看，2025年企業資產證券化產品管理人集中度持續處於高位，前十大管理人新增管理規模合計10,224.76億元，佔比70.10%，同比上升2.4個百分點。其中，新增管理規模佔比前五大的管理人分別為中信證券、國泰海通資管、華泰證券資管、平安證券和中信建投證券。
財通資管總經理助理葉曉明認為，儘管利差收縮，行業進入「拼費率」的紅海，但危機中也孕育著轉型的契機，即「從1.0投行業務」主動邁向「2.0資管業務」。
所謂1.0，是指傳統投行模式，核心是項目承攬、審批與發行；而2.0版本，則是資管機構承擔起「資產管理」角色，通過深度運營提升資產價值。這一轉變的邏輯與傳統財富管理或股債投資不同，股票投資講究分散，但不動產或基礎設施往往是單一資產，無法分散，必須靠運營創造超額收益。券商資管可以通過集團協同，發揮證券公司的投融聯動優勢以及屬地優勢，深入到區域資產運營的第一線，對資產質量、運營模式、收益來源、風險點等進行更準確的把控，制定更有效的管理策略。
國泰海通資管表示，abs從承攬、承銷的視角來說是一個投行業務，很容易天然與以投研體系驅動的資管生態脫鉤。經過多年的迭代，國泰海通資管的abs業務完整地融入資管公司產品生態體系。完全融入資管生態帶來的則是abs業務管理效率的提升，同時形成了很強的不可替代性並實現了abs業務在資管公司的持續高質量發展。
做好體系化協同
投融聯動模式核心是協同好集團內部資源，各家券商資管也都積極尋求各條線資源的全方位協同。
國泰海通資管與國泰海通證券投行線、集團戰略客戶條線、分支機構等在開展abs業務方面實現了全方位協同、資源互補，在合規意識及風險把控方面也形成較好的體系化默契。
華泰證券資管主要藉助全集團體系優勢，打破獲客壁壘、產品轉化壁壘，以平台化實現業務場景的落地和業務模型的變革。做到「對內一個客戶，對外一個華泰」，依託全業務鏈合作加大客戶轉化，加大與集團及相關單位重點客戶推進。同時抓住各省政府重點推進資源資產化、資產證券化及資金槓桿化的機遇，通過市場化運作激活存量資產。
華鑫證券則充分發揮母公司的資源稟賦。華鑫證券的母公司儀電集團擁有潛在可供發行abs的資產包括商業物業、產業園和數據中心等。華鑫證券資產管理部響應國家盤活國有企業存量資產的號召與母公司進行協同聯動，依託母公司的潛在資產稟賦開發有特色和亮點的abs項目。
加大新興業務方向布局
儘管行業競爭日趨激烈，但基礎資產類型和品種日益多元——如數字資產、知識產權等，持有型abs（又稱機構間reits）也在2025年迎來了大發展，都為2026年市場發展提供了豐富機遇。未來abs市場的發展，將更依賴於對產業的理解、持續的產品創新能力、風險管理能力以及綜合金融服務生態。
國泰海通資管在abs業務上的發展規劃將圍繞市場發展針對性布局，堅持走高質量發展的打法路線。一方面持續迭代在國泰海通體系內、資管公司生態下的最優解，提升協作效能，穩步提升公司abs市場份額佔比；另一方面不斷提升業務整體的含金量，包括單戶單產、戰略客戶維護效應、服務實體經濟效能等。另外，加大在權益屬性、綠色低碳、科技創新、數據資產、知識產權等新興業務方向的前瞻性布局，深挖客戶需求，做深做透企業客戶，同時充分挖掘多元化業務機會，提升創新業務及多元化收入產出。
財通資管認為，2026年，結合十五五規劃「盤活存量、綠色低碳、新質生產力」導向，abs市場將邁向「生態構建」與「精準服務」的高質量發展階段，2026年機遇凸顯。作為行業重要參與者，公司將繼續深耕abs領域，打通存量資產盤活的「最後一公里」，回應市場需求、踐行國家戰略。繼續以消費金融、融資租賃等領域作為根基，運用創新金融工具精準滴灌科技企業，同時重點布局持有型不動產abs,構建「投、融、管、退」可持續發展的生態鏈條。
華泰證券資管表示，將緊跟國家戰略和政策導向，繼續發揮在綠色碳中和、中小微、鄉村振興、科技創新等的創新優勢，努力探索新興資產、聯通境內外市場。同時積極發揮科技賦能，實現系統功能與全生命周期節點的綁定。
