本報（chinatimes.net.cn）記者石飛月 北京報道
一則未經證實的「小範圍交流傳言」，令昔日「股王」寒武紀股價連續承壓。2月3日，該公司股價盤中一度下挫超13%，儘管公司當日即發布聲明澄清傳聞，市場情緒仍未平復，次日股價繼續走低……寒武紀近期曾發布2025年業績預增公告報喜，但這份「喜報」未能成為驅散投資者疑慮的定心丸。
寒武紀當前面臨的股價壓力，或許並非僅源於自身傳聞。近兩個月來，隨著「國產gpu四小龍」相繼登陸資本市場或遞交招股書，寒武紀在a股市場上的稀缺性光環正逐漸褪去，在業務層面，這些公司與寒武紀亦存在競爭關係。隨著入局者增多，未來行業格局將如何演變，仍充滿不確定性。
股價接連兩日跳水
2月3日，寒武紀開盤後一路下跌，最多跌超13%，最終以9.18%的跌幅收盤，收盤價為1128元/股，市值為4757億元。
關於股價跳水的原因，或源於一則傳聞。當日有消息稱，寒武紀最近組織了一個小範圍交流，今年營收指引是200億元，而市場預期是300億元-500億元，不及預期。
但很快，寒武紀發布聲明稱，網路傳播的關於公司近期組織小範圍交流等信息為不實信息，該公司近期從未組織任何小範圍交流，沒有出具過任何年度、季度營業收入指引數據，相關信息以其公開披露的信息為準，且該公司目前研發進展順利，經營穩步推進。
寒武紀提醒投資者，該公司相關事項均以公開披露信息為準，希望投資者提高信息辨別能力，不傳播、不採信來源不明或未經核實的虛假信息，並表示對於任何捏造、散布傳播不實信息的行為，該公司將保留追究相關人員法律責任的權利。
然而，寒武紀的聲明並未讓股價止跌。2月4日，該公司股價跌5.32%至1068元/股，截至收盤市值為4504億元。這兩日蒸發的市值加起來超過了700億元。
自2023年大模型成為技術風口、人工智慧產業迅速發展以來，寒武紀在二級市場就像坐了火箭，2023年其股價漲幅為147.36%，2024年的漲幅為387.55%，2025年的漲幅達到106.01%，尤其在2025年，寒武紀的股價一度超過貴州茅台，成為a股「股王」，股價最高漲到1595.88元/股，市值也超過6000億元。然而，2026年才過了一個多月，截至2月4日收盤，寒武紀股價年內累計跌幅已達到21.21%。
值得一提的是，寒武紀幾天前才發布了2025年業績預告，且業績表現不錯。該公司預計2025年實現營收60億元—70億元，較上年同比增長410.87%—496.02%；實現歸屬於母公司所有者的凈利潤為18.5億元—21.5億元，扭虧為盈；歸屬於母公司所有者扣除非經常性損益後的凈利潤為16億元—19億元，扭虧為盈。
寒武紀在公告中表示，該公司始終深耕人工智慧晶元產品的研發與技術創新領域，去年受益於人工智慧行業算力需求的持續攀升，憑藉產品的優異競爭力持續拓展市場，積極推動人工智慧應用場景落地，營收較上年同期大幅增長，進而帶動公司整體經營業績提升，凈利潤實現扭虧為盈。
但如果與2025年上半年的業績相比，再結合這兩年下半年的營收數據，可以推斷出寒武紀去年下半年的業績增幅並不算多。2025年上半年，該公司實現營業收入28.81億元，同比增長4347.82%。
在深度科技研究院院長張孝榮看來，即便是去年整年的增速，也可能很難延續。他對《華夏時報》記者表示，寒武紀業績爆發主要得益於政策驅動的國產替代紅利及ai算力需求井噴。「市場高速增長的空間存在，但這種超高增速（超400%）難以持續，因為市場將從『稀缺驅動』轉向『競爭驅動』。隨著國產競爭對手的產能釋放和價格競爭加劇，其增速預計將在今年逐步回落至行業較高水平。」
市場競爭日趨激烈
寒武紀此前在二級市場的亮眼表現，除了源於ai晶元行業的廣闊前景及其自身業績的高速增長外，另一個關鍵因素在於其作為國內二級市場上極為稀缺的ai晶元標的，享有獨特的「孤品」溢價。
然而，過去這兩個月以來，摩爾線程和沐曦股份先後登陸科創板，壁仞科技登陸港股，燧原科技也已向科創板提交招股書，寒武紀的稀缺性逐漸被削弱。
「短期來看，競爭對手上市會分散市場資金與關注度，對寒武紀的估值溢價形成壓力，促使其市盈率向行業均值回歸。長期看，這些公司共同做大國產ai晶元賽道，提升板塊整體關注度，反而可能形成利好。寒武紀若能證明其盈利能力的可持續性和技術領先性，仍可在競爭中贏得市值認可。」張孝榮說。
事實上，在業務層面，寒武紀的優勢並不是那麼明顯。不久前，燧原科技遞交的招股書引用了idc的數據和公開披露資料，顯示在2024年的中國ai加速器市場，英偉達的市場份額約為70%，寒武紀和燧原科技分別約為1.4%，沐曦股份、摩爾線程和壁仞科技都小於1%，amd和天數智芯同樣小於1%。
在ai晶元市場競爭日益激烈的背景下，寒武紀將如何鞏固並擴大其產品競爭力呢？《華夏時報》記者就此採訪了寒武紀，截至發稿未收到回復。
「國產gpu四小龍」的營業收入已經連續幾年保持高增態勢：2022年—2024年，摩爾線程營收分別為4608.83萬元、1.24億元和4.38億元；沐曦股份分別實現營收42.64萬元、5302.12萬元和7.43億元；壁仞科技的收入分別為49.9萬元、6203萬元、3.37億元；燧原科技分別實現營收9010.38萬元、3.01億元、7.22億元。
近日摩爾線程和沐曦股份發布的2025年業績預告數據同樣亮眼。摩爾線程預計，2025年實現營業收入14.5億元—15.2億元，同比增長230.7%—246.67%；歸屬於母公司所有者的凈利潤虧損9.5億元—10.6億元，與上年同期相比，虧損收窄幅度為34.5%—41.3%；歸屬於母公司所有者扣除非經常性損益後的凈利潤預計虧損10.4億元—11.5億元，與上年同期相比，虧損收窄幅度為29.59%—36.32%。
沐曦股份預計2025年實現營收16億元—17億元，同比增長115.32%—128.78%；歸屬於母公司所有者的凈利潤預計虧損6.5億元—7.98億元，與上年同期相比，虧損收窄43.36%—53.86%；歸屬於母公司所有者扣除非經常性損益後的凈利潤預計虧損7億元—8.35億元，與上年同期相比，虧損收窄20.01%—32.94%。
張孝榮認為，這幾家gpu廠商對寒武紀會形成業務上的衝擊，但衝擊的焦點不是全面替代，而是細分市場爭奪。「這就像是分蛋糕而不是掀桌子，各家技術路徑和市場側重點不同，當前主戰場在推理晶元等對生態依賴較低的領域。」
責任編輯：黃興利 主編：寒豐
