1月29日，地產股早盤持續走高。截至午間收盤，a股房企中珠江股份、大悅城、三湘印象、深深房a等漲超10%，特發服務、新城控股等漲超5%。港股市場方面，當代置業漲超61%，中國奧園漲超34%，龍光集團、融創中國、佳兆業集團等漲超25%。
消息面上，據多家媒體報道，有房企告知其所在公司已不被監管部門要求每月上報「三道紅線」指標。不過，部分出險房企被要求向總部所在城市專班組定期彙報資產負債率等財務指標。還有房企財務部門人士指出，「三道紅線」自2020年年中實施至2023年年中之後，就不再上報。
據了解，「三道紅線」是2020年8月由中國人民銀行、住房和城鄉建設部制定的房地產企業融資監管政策，旨在控制房企槓桿率並防範金融風險，其核心指標包括剔除預收款後的資產負債率不超過70%、凈負債率不超過100%、現金短債比不低於1倍，並根據觸線情況將房企分為「紅、橙、黃、綠」四檔以限制其有息負債增速。
那麼「三道紅線」為什麼正在退出歷史舞台？廣東省城規院住房政策研究中心首席研究員李宇嘉指出，「三道紅線」在當前市場環境下已不合時宜。他進一步分析稱，一方面，全國房企到位資金已連續四年負增長，年均降幅達17.5%，超過了新建商品房銷售額四年間15.7%的年均跌幅，房企融資出現過度收縮的狀況。這背後既受房地產市場下行背景下銀行「雨天收傘」的慣性操作影響，也源於近年來行業出險企業持續增加，致使金融機構貸款投放趨於過度謹慎；同時，不少房企主動收縮經營規模，自身的信貸需求也有所回落。但房企貸款規模的縮減，引發地產金融加速器效應逆轉，行業通縮問題愈加嚴重，這是市場不穩的重要原因。
另一方面，當前銷售排名靠前的房企，多為國央企、優質民企，這類企業聚焦重點城市、核心片區布局，通過提升單盤盈利水平，轉向重經營、低槓桿的精細化資產管理模式。由此可見，房企此前高槓桿、高負債的擴張模式已徹底消退；最後，即便放開「三道紅線」，現在開發貸資金、預售資金都已經實現專款專用、封閉流轉，保障交付沒有問題，風險也降低了很多。
李宇嘉同時認為，當前應鼓勵金融機構加大對房地產行業的投資，核心原因有二。
一是行業開發模式已完成轉型，整頓步入末期，留存企業聚焦保交樓，同時通過打造高品質房源、布局代建與城市更新等精品項目滿足多元居住需求；各地還湧現出一批深耕本地、經營穩健、產品服務優質且口碑良好的中小型房企，行業已具備優質投資標的基礎。
二是行業融資支持與市場現狀未適配，當前地產市場調整探底，受經濟基本面影響，新房銷售及開發商佔比超70%的核心資金來源——銷售回款均不穩定，若無融資支持，易形成行業惡性循環並造成多方共輸；且實際中部分符合白名單條件的房企，因區域過往暴雷或銀行策略調整，被大型金融機構退出民企融資渠道，面臨融資難問題。
對此，中指研究院企業研究總監劉水提到，儘管「三道紅線」不再實施，但房地產行業融資環境短期很難明顯改善。房地產企業融資不僅受「三道紅線」影響，更重要的是受市場環境的影響。目前房地產市場仍在深度調整階段，金融機構避險情緒濃厚，對房地產相關投資仍然十分謹慎，短期內房地產行業融資環境很難發生明顯變化。
但他同時表示，新模式下房地產新融資模式正在形成。加快構建房地產發展新模式，在融資方面重要變化是「推行主辦銀行制」，一個項目確定一家銀行或銀團為主辦銀行，項目開發、建設、銷售等資金存入主辦銀行，主辦銀行保證項目公司合理融資需求。「主辦銀行制」將是未來房企融資的最主要模式，是房地產發展新模式下的一項基礎性制度，對於滿足房企合理融資、保障項目順利建設及交付等具有重要意義，將為房地產高質量發展提供基礎性的制度保障。
根據中指監測，截至2025年12月，已有21家出險房企債務重組、重整獲批及完成，化債總規模約1.2萬億元，減輕企業在短期內公開債務償還壓力，為其他有息債務展期創造有利條件。出險房企債務重組及重整獲批，將加速整體房地產風險出清進程，預計2026年將成為企業風險出清的關鍵年。
采寫：南都·灣財社記者 孫陽
