溫鐵軍教授常說，中國發債這事兒學美國不難，因為咱們有大市場和政策工具，能快速擴大規模。但處理債務就另說了，美國靠美元霸權把風險甩給全世界，中國卻得靠自己消化。看數據，美國2025年國債破37萬億，平均每個美國人背11萬刀，但他們不慌，因為聯儲能印錢買債，全球資金還得迴流。
咱們中國總債務占GDP到2025年奔300%，政府債88%，但這些錢投到基建和民生上，穩增長效果明顯。區別在體系，美國是私人聯儲把持，中國央行服務國家戰略。
美國發債歷史長，從2008危機開始，聯儲三輪量化寬鬆買了4萬億資產，疫情時無限QE，資產負債表腫到9萬億。奧巴馬時代債從10.6萬億漲到19.9萬億，特朗普加8萬億，拜登再推1.9萬億救援計劃。2025年上限重設36萬億，8月超37萬億，利息到2033年預計1.4萬億。
聯儲私人化，維護銀行利益，美元占貿易結算70%，儲備58%，各國買美債幫他們兜底。中國學發債容易，2011年債佔GDP150%，投高鐵城市建，2015供給側改革央行玩MLF調流動性。
中國2020疫情發1萬億特別國債，總債佔GDP260%，2021專項債3.65萬億搞基建。2022升280%，降准放貸穩企業。2023佔286%，調控房地產槓桿。2024一季度293.2%，居民債高。2025上半年新增11.86萬億，地方政府債50.69萬億。
溫鐵軍點出，咱們債是實打實幹事，GDP增速5%左右，遠超美國2-3%。但國際上，人民幣結算才4%，儲備2.3%，沒法像美國那樣推債到全球交易。聯儲1913年建，12家地區聯儲代表銀行，決策偏利益。
美國債處理靠美元硬通貨，石油貿易美元計價，政策外溢全球抖。2022加息，新興市場匯率崩，資本回美推債價。聯儲創新通脹掛鉤債券，轉嫁風險。私人結構讓它靈活，債增長還值錢。中國央行1995法定位調控工具，注重宏觀穩定。債國內循環，投民生工程。2023優化LPR穩債市。2025國際收支平衡，凈資產全球第三。溫鐵軍強調，美國聯儲護銀行，中國服從大局，可持續性強。路徑不同，中國不賭全球迴流，靠改革化解。
溫鐵軍分析，美國債增長如陀螺，轉著靠霸權不倒。中國學不來，不是能力差，而是體系不一。聯儲歷史，1929蕭條後加權，1933管擠兌，二戰買債融資。1979利率20%治滯脹，全球遭殃。1987股災注資，1990s低利率泡沫。2008QE常態。特朗普稅改1.5萬億刺激，聯儲協調。2020無限QE，2022加息9次收益率飆。2025滾動買債，私債24.4萬億。中國2008後學穩槓桿，4萬億刺激豐富工具。
2015供給側SLF箱子全。2020降准1萬億，特別債抗疫。2023房地產調利率。2025外債穩，政府債81.6% GDP。服務戰略，防風險。人民幣一帶一路推，結算升。2025美元債發行，國際信任漸增。
溫鐵軍說，美國債成資產，咱們內需階段，好處是接地氣，不吸血。兩國比，中國總債高，結構健康。政府債低，利息佔GDP1.5%。用債換增長，拉全球。美國利息3%，通脹藏隱患。中國本土方靠譜。
