2025年年末，保險業掀起一輪資本補充熱潮。受「償二代」二期規則過渡期收官、新會計準則（ifrs17）實施等多重因素疊加影響，多家保險公司密集披露增資計劃或推進資本補充工具發行。
據南都·灣財社記者不完全統計，2025年全年險企通過增資擴股、發行資本補充債和永續債等方式實現的資本補充規模超1140億元。在業內人士看來，這場資本補充行動，既是險企應對監管考核的必然選擇，也折射出行業轉型期的資本焦慮與發展訴求。
年末集中發力：
發債增資雙線並行
從整體規模看，保險業發債已連續三年保持高位。歷史數據顯示，2023年、2024年保險公司發債規模分別為1121.7億元和1175億元。2025年保險業發債熱度依舊不減。進入2025年11月至12月，險企資本補充進入衝刺階段，「年末集中化」特徵尤為顯著。
從發債端來看，12月24日，新華保險公告擬發行不超過100億元無固定期限資本債券；12月17日，同方全球人壽5億元永續債正式上市，票面利率2.95%；12月15日，國家金融監督管理總局批複同意平安人壽發行不超過200億元10年期可贖回資本補充債券。此外，中信保誠人壽獲批發行不超過90億元永續債，中英人壽獲批「10億元資本補充債+20億元永續債」雙品種融資，長城人壽、光大永明人壽也分別獲批發行不超過10億元永續債、12億元資本補充債。
除上述機構外，太平人壽、泰康人壽、平安產險、國壽財險等一眾險企年內均加入發債大軍。據同花順ifind數據，截至12月30日，年內已有23家保險公司發行資本補充債、永續債合計26隻，發行規模達1013.7億元。從利率走勢看，全年險企發債票面利率整體走低，區間介於2.15%～2.95%。有業內人士指出，利率下行對險企而言是積極信號，意味著融資成本降低，有助於提升資金使用效率。
與發債熱潮相呼應，增資行動也同步推進。南都·灣財社記者據行業公開信息不完全統計，截至12月31日，已有約20家保險公司在保險行業協會披露增資計劃，其中12家已獲監管批准。2025年全年險企通過增資擴股、發行資本補充債和永續債等方式實現的資本補充規模超1140億元。
多重因素驅動：
資本補充成剛性需求
險企為何在年末掀起資本補充熱潮？有業內專家分析指出，這背後是監管政策收緊與市場經營環境複雜化的雙重驅動，其中償二代二期規則過渡期收官與新會計準則ifrs17實施被視為核心誘因。
北京大學應用經濟學博士後、教授朱俊生指出，在資本長期偏緊的行業環境中，險企提升償付能力的方式大致可分為三類：外源資本補充（如增資擴股、發債、引入戰略投資者等）、內生資本創造（如優化業務結構、提升投資收益等）、風險模型管理優化（如調整精算假設、優化資本模型等），當前行業密集補充資本，正是多重壓力下的理性選擇。
首先，監管考核趨嚴構成剛性約束。延長至2025年底的《保險公司償付能力監管規則（Ⅱ）》過渡期即將結束，監管對核心償付能力充足率的最低標準提升至50%，同時強化風險綜合評級（irr）和資本規劃評估。
「償二代」二期規則通過修訂保險風險、市場風險、信用風險的最低資本計量標準，全面校準風險因子，要求保險資金運用「全面穿透、穿透到底」，顯著提升資本約束。多位險企精算負責人表示，規則實施後，部分險企核心償付能力充足率逼近預警線，補充資本成為達標關鍵。
國家金融監督管理總局數據顯示，截至2025年三季度末，保險公司綜合償付能力充足率約為186.3%，較去年末下降13.1個百分點；核心償付能力充足率約為134.3%，下降4.8個百分點；其中人身險公司核心償付能力充足率僅118.9%，成為資本補充重點領域。
其次，新會計準則實施進一步加劇資本承壓。2026年1月1日起，我國保險行業將全面實施ifrs17，保險合同負債計量更為審慎，準備金需求大幅增加，財務報表波動性加大。大公國際分析指出，新準則下保險公司大部分債權類資產重分類為fvoci，公允價值變動直接計入其他綜合收益，使凈資產與利率波動關聯性增強，同時凈利潤波動會通過未分配利潤傳導至凈資產，進一步放大償付能力震蕩幅度。多家險企明確表示，發行資本補充債旨在對沖準備金計提增加帶來的資本消耗。
最後，市場環境變化則削弱了資本內生積累能力。長期低利率運行壓縮保險投資端收益，傳統壽險利差盈利模式面臨挑戰。有業內專家指出，利率下行背景下，人身險公司負債評估利率下降，直接導致償付能力充足率承壓，資本補充需求尤為迫切。同時，車險綜合改革深化、自然災害賠付波動等外部壓力，也加劇了財險公司的資本消耗。此外，還有險企自身發展訴求也推動著資本補充。如，太保壽險（香港）宣稱將30億港元增資款用於開拓香港市場；泰康養老、國民養老等機構的增資則聚焦養老險賽道布，支撐相關業務擴張與產品研發。
值得注意的是，監管層也在通過政策優化為險企紓困。近期國家金融監管總局明確降低部分股票投資的風險因子，如持倉超三年的滬深300成分股風險因子從0.3下調至0.27，持倉超兩年的科創板股票風險因子從0.4下調至0.36。朱俊生分析指出，風險因子下調可減少資本佔用，提升資金使用效率，助力險企在滿足償付能力要求的同時，加大長期資本市場投入，實現金融與實體經濟良性互動。
行業分化加劇：
資本效能轉化才是關鍵
業內普遍認為，2025年末的這場資本補充潮，不僅是險企應對短期考核的「應急之舉」，更將推動行業從被動「補血」轉向主動資本管理，長遠來看將加劇行業分化，強化「馬太效應」。
從行業格局來看，資本實力將成為險企競爭的核心壁壘。隨著監管與市場雙輪驅動，資本充足、戰略清晰的險企有望在高質量發展中搶佔先機。尤其是在養老金融等資本密集型賽道，國家金融監督管理總局已明確提出逐級提高註冊資本要求，資本實力薄弱的機構將難以參與競爭。而資本不足、經營不善的險企，可能面臨償付能力不達標、業務拓展受限、再保險成本上升等多重壓力，行業出清速度或加快。
從發展質量來看，增資只是第一步，資本效能轉化才是關鍵。多位業內人士指出，險企需將補充的資本金合理配置於優質業務，優化業務結構，提升風險抵禦能力，而非單純滿足監管指標。如某養老險公司表示，增資後將聚焦普惠型養老金融產品研發，加強投融資合作，探索養老服務體系建設，實現資本與業務協同發展。
「補充資本、提升償付能力既是險企應對監管要求的必然選擇，也是自身優化資本結構、支撐戰略轉型的主動選擇。」一位壽險機構精算師表示，未來，只有實現資本與業務、風險的精準匹配，才能在行業轉型中實現可持續發展。
采寫：南都·灣財社記者 管玉慧
