回顧過去幾年資本市場的運行情況，可以看到a股和港股整體走出了一輪較為典型的慢牛、長牛行情。上證指數一度突破4000點整數關口，這在市場歷史上具有重要意義。儘管在階段性高位出現過震蕩調整，但從中長期趨勢來看，更可能是慢牛、長牛行情中的一個重要中繼位置。從2026年開始，市場有望逐步進入牛市的下半場階段，整體賺錢效應或將進一步提升。
每到年底，我都會發布下一年度的「十大預言」。回顧去年年底發布的2025年十大預言，從目前已經發生的情況來看，多項判斷得到了驗證。其中包括對美聯儲延續降息周期的判斷、對美國經濟增速放緩的判斷，以及對美元指數走弱並推動人民幣階段性升值的判斷。同時，也包括對a股和港股走出一輪牛市行情的預期。在2024年底，當時市場整體情緒偏謹慎甚至偏悲觀，但我對2025年的資本市場給出了相對積極的判斷。事實證明，市場運行方向與此前判斷整體一致。
在黃金走勢方面，去年年底國際金價已經運行至2900美元/盎司附近，不少投資者對金價在高位是否存在回調風險表示擔憂。我在2025年十大預言中明確指出，黃金長期上漲的核心邏輯並不在於短期供需變化，而在於美元持續超發背景下，美元信用體系的長期削弱。從長期維度看，美元相對於黃金貶值具有一定必然性，因此黃金的長期上漲趨勢並未改變。2025年以來，國際金價已突破4400美元/盎司並創出歷史新高，這在一定程度上驗證了此前判斷。
關於本輪牛市的資金來源問題，在2025年十大預言中，我提出，在房地產投資回報率下降、造富效應減弱的背景下，居民儲蓄將逐步向資本市場轉移，從而為股市帶來持續的增量資金。2025年，這一趨勢已經開始顯現。全年公募基金發行規模超過1萬億元，其中權益類基金佔比明顯提升，與2024年以固收類產品為主的發行結構形成對比。同時，股票新開戶數量已超過2500萬戶，逼近3000萬戶，月均新增開戶數超過200萬戶，部分月份甚至超過300萬戶。這表明「存款搬家」現象已經出現，並成為推動本輪牛市的重要動力之一。
從板塊表現來看，科技、新能源和消費等方向作為經濟轉型的重點領域，在2025年整體表現相對突出。其中，科技創新方向尤為亮眼，這與「十五五」規劃中對科技創新的重點支持密切相關。2025年，科技板塊成為市場最重要的主線之一。站在當前歲末年初的時間節點，展望2026年，我正式發布2026年十大預言。如果說2025年十大預言的關鍵詞是「反轉」，那麼2026年的關鍵詞更偏向「延續」，因為支撐2025年資本市場走強以及國際金價上漲的核心邏輯並未發生根本性變化，同時政策層面對資本市場的支持力度仍在持續。
第一，美聯儲預計將延續降息周期，美元指數可能繼續走弱，美股在高位震蕩後存在階段性回調風險。市場普遍預期，2026年美聯儲仍可能至少降息兩次，每次25個基點，甚至不排除三次降息的可能性。美國消費者信心指數已降至歷史低位區間，高通脹與收入壓力對居民消費形成明顯制約，而消費是美國經濟增長的重要支撐。在此背景下，美國經濟增速放緩的概率有所上升。同時，美聯儲主席鮑威爾任期將在2026年結束，新一任主席人選可能在政策立場上更傾向於低利率，這使得美聯儲貨幣政策獨立性面臨一定考驗。美國政府債務規模已超過38萬億美元，每年利息支出超過1萬億美元，長期債務壓力對美元信用構成掣肘。在美元指數走弱的背景下，人民幣匯率有望延續升值趨勢，2026年人民幣匯率存在回到「六字頭」的可能。
在美股方面，經過十多年持續上漲後，整體估值水平已處於歷史相對高位，圍繞人工智慧產業是否存在泡沫的討論逐漸升溫。一些長期投資者已開始主動降低美股倉位，對高估值科技股保持謹慎態度。預計2026年美股可能出現階段性調整，但由於本輪人工智慧革命具備真實算力投入和商業應用落地作為支撐，其調整幅度可能相對有限，更可能呈現結構性和階段性特徵，而非系統性下跌。
第二，國內穩增長政策有望持續推進並逐步顯效，宏觀經濟數據存在改善空間。2025年下半年以來，消費增速一度回落。中央經濟工作會議明確提出要全力提振消費、擴大內需，並通過以舊換新、提高居民收入等方式增強消費能力。隨著相關政策逐步落地，2026年消費增速有望回升，物價水平或將逐步改善。cpi有望在正區間運行，並向2%左右的政策目標靠攏，從而有助於經濟逐步走出通縮壓力。
第三，居民儲蓄向資本市場轉移的趨勢有望進一步加速，權益類基金銷售規模可能明顯提升。當前我國居民存款規模已超過165萬億元，存款利率持續下行。在資本市場表現改善、賺錢效應增強的背景下，更多居民資金可能通過基金或直接入市的方式進入資本市場。預計2026年權益類基金銷售規模有望繼續提升，從而為本輪慢牛、長牛行情提供持續的增量資金支持。
第四，房地產市場整體仍處於調整階段，但一線城市成交量有望改善，核心區域房價可能逐步止跌企穩。房地產作為居民財富主要載體的造富時代已基本結束，未來居民財富增長的重要渠道將更多轉向資本市場。在具備真實剛需且位於核心區域的前提下，房地產仍可保持適度關注，但非核心區域需更加謹慎。
第五，央行預計將繼續實施支持性貨幣政策，維持低利率和合理充裕的流動性環境。在美聯儲降息背景下，我國貨幣政策操作空間相對充裕，通過降准、結構性降息等工具，有助於穩定經濟預期並支持資本市場平穩運行。
第六，財政政策仍將繼續發力，通過化解地方債務風險、加大基建和民生投入、提高中低收入群體補貼等方式穩投資、促消費。重大工程項目和新型基礎設施建設有望成為拉動投資的重要抓手。
第七，科技股仍將是重要投資主線之一，同時新能源、消費、軍工、有色等板塊有望輪動表現，市場風格較2025年可能更加均衡。2026年行情有望由結構性牛市向更廣泛行情演進，整體賺錢效應有望增強。
第八，在國際局勢不確定性上升以及美元信用受質疑的背景下，黃金的長期上漲邏輯仍未改變。金價在高位運行過程中可能出現階段性波動，但中長期仍有望延續上行趨勢。適度配置黃金類資產，有助於提升資產組合的穩定性。
第九，人民幣匯率有望延續升值趨勢，中國資產對外資的吸引力或將持續增強。在人民幣升值階段，外資配置a股、港股以及人民幣債券的意願通常會有所提升，這有助於推動中國資產估值修復。
第十，a股和港股有望延續本輪慢牛、長牛行情，市場投資機會明顯增多，投資者獲得感有望增強。慢牛、長牛行情有助於通過財富效應拉動消費，並在穩增長過程中發揮重要作用。
綜合來看，2026年中國資本市場或將進入一個機遇與挑戰並存但整體向好的階段。在美股風險上升、全球資本重新配置的背景下，更多國際資金有望流入a股和港股市場。隨著政策持續支持、經濟基本面逐步改善以及資金結構優化，中國資產的整體估值有望迎來修復，為投資者創造更為穩健、可持續的長期回報。（觀點供參考，投資需謹慎，圖源：網路）
