股票尚未復牌，港股上市葡萄酒企業怡園酒業控股有限公司（簡稱「怡園酒業」）已先行傳出易主消息。
根據港交所「披露易」近期的股權披露信息顯示，擁有「酒類即時零售第一人」之稱的1919集團創始人、董事長楊陵江透過全資公司成為怡園酒業第一大股東，持股比例73.63%。按照交易提示，怡園酒業創始人家族（陳芳及其母親王穗英）持有的怡園酒業股份已悉數賣出。
外界猜測，楊陵江收購怡園酒業意在1919借殼上市，但港股借殼並非易事。也有分析認為，怡園酒業或成為楊陵江海外資本平台，進行業務整合和資本布局。
楊陵江控股怡園酒業
港交所披露易平台信息顯示，12月10日，楊陵江全資控股的hill valley investment co ltd公司與賣方macmillan equity limited、palgrave enterprises limited 、王穗英簽訂了股份買賣協議。根據該協議，買方hill valley investment同意購買賣方持有的怡園酒業589480000股股份，該股份持股比例為73.63%。該交易已於12月12日完成。
楊陵江對怡園酒業持股信息。 港交所披露易平台截圖
此次交易早有跡象。12月10日，怡園酒業短暫停牌，「以待刊發有關本公司內幕消息及根據香港公司收購及合併守則而作出的公告」。不過截至發稿，怡園酒業尚未公布上述股權交易信息及細節。
交易前，賣方macmillan equity limited、palgrave enterprises limited、王穗英持有的怡園酒業股份比例分別為51.38%、21.63%、0.62%。其中，macmillan equity由怡園酒業董事會主席、執行董事、控股股東陳芳全資持股，palgrave enterprises由陳芳母親王穗英全資持股，而陳芳為怡園酒業創始人陳進強的女兒。
根據交易信息，作為賣方的macmillan equity、palgrave enterprises、王穗英已將所持股份全部出售給買方，這意味著怡園酒業創始人家族已基本退出上市公司股東行列。
值得注意的是，楊陵江方面作為買方，在交易完成後又將部分所得怡園股份質押給了3位賣家，但未披露質押原因。據香頌資本董事沈萌解讀，該行為屬於一種向出售方融資的方式，即收購方自身沒有足夠融資或不希望投入更多自己的資本，為了降低融資成本，選擇向賣方進行融資。賣方除了可以完成出售目標外，還可以獲得融資利息的收入，但要承擔整個過程中的風險。而賣方之所以願意向買方提供融資，是想儘早甩掉上市公司包袱。
賣方macmillan equity將其所持全部怡園股份轉讓給了買家，之後獲得買家部分質押股權。 港交所披露易截圖
怡園酒業近年盈利不穩
官網資料顯示，1997年，陳進強和法國的詹威爾在山西晉中創辦了怡園酒庄，主打精品酒庄路線。2002年，陳進強將酒庄傳給女兒陳芳。在陳芳經營管理期間，怡園酒庄先是在寧夏賀蘭山東麓開闢了1000畝葡萄園，後於2018年推動怡園酒業赴港上市，「完成了從家族企業到公眾企業的轉變」。
在葡萄酒行業整體下行背景下，怡園酒業近年來業績持續波動。2020年受疫情因素影響，怡園酒業迎來上市後首虧。2021年，怡園酒業扭虧為盈，業績改善主要源於其在山西省的分銷網路擴張以及產品組合升級。2022年，怡園酒業董事會主席在報告中直言，這是公司「非常艱難的一年」，由於疫情造成的城市封鎖，其水果採摘及產品銷售受到嚴重影響，進而導致公司營收下降，凈利潤虧損59.8萬元。2023年，隨著國內餐飲市場逐步復甦，怡園酒業強化其高端葡萄酒戰略並加強成本控制，加之規模效應導致的固定成本降低，公司再次扭虧為盈。
2024年，怡園酒業迎來上市後最大幅度虧損。其收益同比下降46.83%至3455.3萬元，歸母凈利潤下降501.35%至-4101.8萬元，瓶裝酒銷量減少約30萬瓶。怡園酒業董事會主席報告稱，業績下滑反映出葡萄酒產業面臨的廣泛挑戰。自2018年以來，葡萄酒消費一直呈下降趨勢，整體市場環境依然艱難，預計這些挑戰將在未來3到5年內持續存在。
「儘管我們不太可能在短期內恢復到2021年的銷售水平，但仍然有信心透過策略調整實現盈利」。怡園酒業在2024年財報中稱。這些策略包括調整運營結構，實施解決成本措施，提高各層級效率；精準行銷，相比吸引廣大受眾，會更專註於喜愛品嘗優質葡萄酒的核心消費者，確保資源分配有效；跨界合作提升品牌知名度；擴大出口市場等。
在葡萄酒業務壓力倍增的情況下，怡園酒業於2024年12月宣布向控股股東陳芳出售威士忌業務。怡園酒業曾於2019年收購萬浩亞洲有限公司，進而將涉及威士忌蒸餾酒廠業務的福建德熙酒業有限公司納入麾下。2024年上半年，怡園酒業威士忌蒸餾酒廠全面投入運營，僅幾個月後就被上市公司剝離。
怡園酒業對此解釋稱，鑒於威士忌消費增長放緩、行業競爭日趨激烈，且公司上市的威士忌為新品牌，怡園酒業董事認為市場對公司威士忌認可度存在重大不明朗因素，可能最終影響產品的銷售表現。另一方面，怡園酒業此前策略是通過葡萄酒釀酒廠業務為威士忌蒸餾酒廠提供長期投資的支持並撥付其營運所需資金。鑒於公司由盈轉虧且釀酒廠業務短期前景面臨諸多不明朗因素，董事認為釀酒廠業務不大可能支持威士忌業務未來營運資金需求。
2025年上半年，怡園酒業山西酒庄設施提升項目完成。除與廈門一家商店合作外，怡園酒業正擴大其消費者直銷規模，將福建作為繼山西之後的第二重要市場。不過財報顯示，怡園酒業2025年中期在收益增長的情況下，仍虧損274.5萬元。
1919借殼上市並非易事
對於楊陵江收購怡園酒業，外界普遍認為其目的是為1919借殼上市鋪路。
資料顯示，壹玖壹玖酒類平台科技股份有限公司，簡稱「1919」，是專業酒類電商平台，也是國內酒類流通行業第一家公眾公司，2014年掛牌新三板，2023年6月摘牌。
掛牌期間，1919獲得多筆重要融資。2016年，1919獲得1.51億元b+輪融資。2018年，阿里巴巴集團投資20億元認購1919約28.57%的股份，成為第二大股東。2021年，融創系公司投資2億元認購1919股票。幾筆重要融資的達成，一方面讓人看到了楊陵江的資本運作能力，另一方面也令外界對其上市意圖展開遐想。
早在2016年獲得b+輪融資時，楊陵江就曾對媒體表示，「關於股轉，要看股轉公司相關政策是否達到預期，如果達不到預期，我們將在主板上市，優先選擇a股，最早將在今年（2016年）下半年啟動」。
然而直到2023年從新三板摘牌，1919也未能實現a股上市。在此期間，1919業績常年虧損。2025年6月起，有媒體報道多地加盟商反映1919拖欠線上銷售款項，以系統升級、財務審核等理由搪塞，還提出以貨抵債。長期拖欠款項導致部分加盟門店資金周轉困難，甚至面臨斷裂風險。
1919方面在11月5日發布澄清聲明稱，近年來公司總部出台各種對加盟店的扶持措施，累計應收未收加盟費約3300萬元、賒銷貨款約1.2億元、合同採購款約5.66億元，合計超過7.2億元。在追繳各種應收款的過程中，個別加盟店為逃避合同義務，散播基於片面信息的討論或不實傳聞。
經過此次事件，1919被外界質疑資金鏈斷裂，疑似崩盤。對此，楊陵江在接受媒體採訪時表示，所謂的「危機」是1919主動降槓桿的結果。為換取企業長久「安全」，1919將負債率從巔峰時期的92%降至不到20%，進而導致短期現金流的緊張。
為實現「千億目標」，楊陵江還為1919 規划了一條路徑：「第一個五年，成為一家擁有自營產品開發能力的f2b2c平台公司，解決門店不賺錢的行業痛點；第二個五年，反轉為一家擁有全球最大f2b2c平台的品牌公司，構建起不可撼動的行業生態。」
對於1919借殼上市傳聞，酒業獨立評論人肖竹青認為，怡園酒業原有業務雖然比較穩健，但是難逃葡萄酒細分行業整體下滑的大趨勢。楊陵江的介入未來更多的動作是在業務層面的整合，經營思路會發生變化。預計怡園酒業會成為楊陵江在海外的資本平台，進行一些業務整合和資本布局。
沈萌則認為，現在港股對中小市值企業不夠友好，想再融資或高估值都很難，買方有可能缺少對當前港股操作的明確了解，以為低成本買了控制權之後，可以注入資產提高資本流動性。但以當前港股的實際狀況來看，在港股進行資產注入或借殼上市的難度非常大。
新京報首席記者 郭鐵
編輯 唐崢
校對 楊許麗
