界面新聞記者 趙陽戈
近日，愛克股份（300889.sz）拋出了一份引人矚目的併購方案。公司計劃以發行股份及支付現金相結合的方式，以22億元收購東莞市硅翔絕緣材料有限公司（以下簡稱「東莞硅翔」）100%股權，同時配套募集資金。
不過，當愛克股份停牌多日後公布交易計劃，公司股價反應顯示，市場對這件併購案顯然抱有諸多疑問。愛克股份僅12月3日復牌當日上沖觸碰過20cm天花板，隨後當日收穫長陰線，截止目前已累計下跌20%，股價甚至低於停牌前。這或許與交易會給公司帶來巨大支付壓力有關。
愛克股份目前貨幣資金儲備不足以支付現金部分
根據公開信息，愛克股份主營業務為戶外智能照明，此次併購標的東莞硅翔專註於電芯信號採集與熱管理產品，收購意味著愛克股份正積極向著新能源產業鏈延伸。
界面新聞留意到，這並非愛克股份首次布局新能源產業。
2022年，愛克股份以現金1.92億元收購佛山市順德區永創翔億電子材料有限公司（以下簡稱「永創翔億」）80%的股權，永創翔億系新能源電池安全材料企業。
2024年，愛克股份以2.47億元取得無錫曙光精密工業有限公司（以下簡稱「無錫曙光」）64.87%股權，無錫曙光是汽車白車身結構件、新能源汽車電機定轉子及汽車整椅骨架核心供應商。
目前，該標的公司的審計與評估工作尚未完成。
界面新聞致電愛克股份，公司方面相關人員稱，目前需要等待審計與評估的報告出爐，就會開董事會並出草案。評估工作可能需要兩三個月時間，因為公司還需要同步編製年度審計報告，「會盡量往前趕」。
與前兩次交易相比，本次收購規模顯著放大。約22億收購金額中，約50%將以現金支付。截至2025年9月末，愛克股份貨幣資金為3.1億元，交易性金融資產約7316萬元。若按照收購交易方案，公司現有資金儲備並不夠。
對於現金支付的缺口，愛克股份表示將通過自籌方式解決，待配套募集資金到位後進行置換。
愛克股份不惜重金收購的東莞硅翔，質地究竟如何？
根據披露，東莞硅翔成立於2008年5月，主要產品包括ccs集成母排、fpc柔性電路板、加熱膜、隔熱棉等，並拓展了液冷板、液冷散熱機組(cdu)、浸沒式液冷機組等液冷產品線，液冷產品已於2024年開始實現收入。東莞硅翔的客戶涵蓋寧德時代、比亞迪、小鵬汽車、中國中車等。
2025年前三季度，東莞硅翔實現營業收入19.02億元，凈利潤1.6億元；同期愛克股份營收為8.22億元，凈利潤為-3108.34萬元。從規模看，本次併購應該算典型的「以小吃大」。
交易同時設置了業績承諾，預計東莞硅翔2025年至2027年凈利潤分別為1.7億元、1.8億元和2.1億元，業績承諾為三年累計實現的凈利潤不低於5.6億元。
值得關注的是，東莞硅翔估值近年來持續躍升。
- 2019年9月，高瀾股份（300499.sz）以2.04億元收購其51%股權，對應估值約4億元，當時評估增值率303.51%。
- 2022年11月，高瀾股份做出調整，轉讓東莞硅翔31%股權，轉讓價款4.09億元，此時估值已升至13.2億元（增值率328.01%）。與此同時，亦有投資者按14億元估值參與增資。至此，高瀾股份獲得投資收益3.82億元，並仍持有東莞硅翔18.06%股權。
本次愛克股份接盤，交易預估價達22億元。六年間東莞硅翔估值增長約4.5倍。
由於最新評估報告尚未出具，22億元交易對價將為愛克股份帶來多少商譽，仍是未知數。
曾是高瀾股份重要子公司，卻因運營資金壓力被轉讓
界面新聞注意到，收購東莞硅翔後的運營資金壓力不容忽視。
從歷史情況看，東莞硅翔曾是高瀾股份的重要資產。在被高瀾股份轉讓前，東莞硅翔2021年及2022年上半年的資產總額分別占高瀾股份的29.3%和49.22%，2021年東莞硅翔的營業收入更是達到高瀾股份的49.66%。
那麼，高瀾股份當年為何要轉讓這家重要子公司的部分股權？核心原因在於「現金流」壓力。
2022年，高瀾股份曾表示，若繼續保持對東莞硅翔的控股地位，其運營資金需求將大幅上升，公司面臨較大的資金壓力。根據東莞硅翔與中聯國際評估諮詢有限公司的共同測算，2023年至2025年，東莞硅翔的運營資金需求預計分別為4.6億元、5.33億元和5.78億元。
根據高瀾股份此前說明，東莞硅翔的資金壓力主要來源於以下幾方面：下游應收賬款賬期較長、較多採用商業票據結算；上游應付賬款賬期較短；毛利率有所下降；以及產能擴張需要。
因此，高瀾股份在2022年選擇轉讓部分股權並引入投資者。
對於這些潛在問題，愛克股份是否已預見並制定相應解決方案，界面新聞曾嘗試詢問愛克股份，但未獲相關人員的回應。
愛克股份剛上市曾「業績變臉」，轉型乃形勢使然
愛克股份於2020年9月上市，曾是智能景觀照明產品供應領域的首家上市公司。上市前一年，公司營業收入為11.29億元，凈利潤1.37億元。在市場高預期下，愛克股份充分享受市場的「寵溺」，其發行價為27.97元，而上市首日股價最高推至75.38元。
然而好景不長，愛克股份上市後業績「變臉」，2020年營業收入、凈利潤雙雙同比下滑，股價也隨即破發。之後幾年，愛克股份業績每況愈下，2020年至2024年凈利潤分別為9861.89萬元、3801.02萬元、3605.2萬元、3431.81萬元、-1.07億元，2025年前三季度續虧3108.34萬元。
公司主營led板塊收入從2020的9.91億元，下降至2024年的6.29億元，降幅達36%。
愛克股份在2021年時便提出「尋求進入新能源材料領域的投資機會」。公司隨後陸續完成對永創翔億、無錫曙光的收購，以及通過內部自主開發的方式拓展了新能源智能充電樁業務。需要指出的是，愛克股份通過此次併購，經營結構也將發生質的變化，公司預計新能源業務相關收入佔比將超過50%。
未來愛克股份是否有可能剝離led業務並專註於新能源板塊呢？界面新聞致電上市公司，相關負責人表示「目前並未有這種計劃」。公司高管此前曾表示，愛克股份將持續鞏固智能照明領域競爭力，同時加速構建新能源汽車配套產業體系，著力打造新能源汽車配套領域的技術-製造-市場全鏈條競爭力。
愛克股份此番大手筆的收購，最終將給公司帶來什麼化學反應？值得持續跟蹤。
