本文來源：時代商業研究院 作者：陳佳鑫
來源|時代商業研究院
作者|陳佳鑫
編輯|韓迅
12月8日，銅價盤中創下93200元/噸（滬銅主連）的歷史新高。據高工鋰電測算，銅箔占鋰電池總重量比例約為13%，佔總成本的比例約為 8%，是鋰電池第四大原材料。
此外，碳酸鋰、電解液近期的價格也呈全面上漲態勢，鋰電池降本壓力日漸加大。但與上述材料不同，銅箔存在一套理想的降本升級方案——複合集流體。
複合集流體採用「金屬—高分子材料—金屬」三明治結構，減少了金屬的使用量，還能實現電池減重，提升能量密度。更重要的是，中間的高分子層具備良好的絕緣阻燃特性，提高了安全性。複合集流體的出現打破了電池材料「提升能量密度」、「提高安全性」與「降低成本」的不可能三角。
複合集流體技術與工藝門檻高，目前僅少數企業能實現規模化量產，但隨著資本密集布局，疊加銅/鋁價格上漲帶來的降本需求，複合集流體行業正處於規模化量產前夜。
其中，從「易開蓋」行業跨界僅三年的英聯股份（002846.sz），複合集流體量產進度在行業內排名前列，且已率先鎖定多家龍頭客戶。英聯股份正試圖從利潤微薄的傳統業務中破局，成為新能源材料領域的一匹黑馬。
一、易開蓋業務利薄，尋找第二增長曲線
作為易開蓋國家標準制定單位之一，英聯股份自2017年上市以來，憑藉覆蓋食品、飲料、日化用品等多領域的全品類產品線，積累了可口可樂、百事可樂、王老吉等一眾知名客戶，2024年其營收突破20億元。
但光鮮的營收背後，是持續承壓的盈利。自2019年創下歸母凈利潤新高後，英聯股份歸母凈利潤震蕩下行，2022年、2024年先後出現虧損，即便在盈利的2023年，17.47億元營收也僅對應1421.19萬元凈利潤。
英聯股份利潤下滑背後，是多重因素疊加制約。其一，易開蓋業務金屬原材料成本佔比高，近年來原材料價格波動上漲直接擠壓了利潤空間；其二，飲料蓋業務產能爬坡導致利用率不足，規模效應難以釋放；其三，該公司開拓複合集流體新業務初期，研發投入、設備採購與財務費用大幅增加，進一步拖累了短期盈利。
從核心盈利指標來看，英聯股份毛利率從2020年的19.95%持續下滑至2024年的9.98%，凈利率更是從5.54%降至-2.09%，其中毛利率偏低的飲料易開蓋業務拖累了整體毛利率。
2024年，其飲料易開蓋業務的毛利率為-0.44%，顯著低於罐頭易開蓋（18.49%）、乾粉易開蓋（11.35%）。對於飲料易開蓋業務毛利率較低的情況，英聯股份向時代商業研究院表示，飲料易開蓋行業競爭較為激烈，公司在上市後切入該領域，主要考慮飲料易開蓋市場規模大，約佔全球易開蓋市場80%的份額，公司要實現規模上的進一步增長繞不開該領域。此外，目前揚州生產基地的飲料易開蓋業務僅有60%多的產能利用率，單位折舊成本較高。隨著產能利用率的提升以及出口比例增加，該業務今年已實現大幅減虧，明年有望實現盈虧平衡甚至盈利。
今年英聯股份的易開蓋業務整體盈利水平顯著改善。2025年前三季度，伴隨汕頭、揚州兩大智能生產基地的智能化、自動化設備產能釋放，英聯股份的產品品質穩定性與供貨響應速度顯著提升，疊加海外市場拓展取得成效，英聯股份實現歸母凈利潤3537.80萬元，同比激增1572.67%，其中罐頭易開蓋業務表現尤為亮眼，2024年營收同比增長37.32%，2025年上半年再增29%。
此外，該公司通過引入廣東省粵財產業科技股權投資基金對核心子公司增資2億元，進一步夯實易開蓋業務的資金實力。
儘管傳統易開蓋業務通過精益管理實現盈利改善，但行業競爭激烈與盈利空間狹窄的現狀仍難以改變。在此背景下，英聯股份開始尋找第二增長曲線。
二、複合集流體規模化量產在即，跨界布局成效初顯
2022年底，英聯股份正式切入新能源領域，將鋰電池複合集流體鎖定為第二增長曲線，並於2023年2月註冊成立控股子公司江蘇英聯，全力推進複合鋁箔、複合銅箔的研發與產業化。這一布局精準踩中了新能源產業的核心需求痛點。
在鋰電池材料領域，提升能量密度、提高安全性與降低成本構成了難以兼顧的「不可能三角」，而複合集流體的出現打破了這一規律。這種採用「金屬—高分子材料—金屬」三明治結構的新型材料，通過高分子基膜替代部分金屬，不僅能降低30%以上的原材料成本，還能實現電池減重，使能量密度提升5%～10%。
更重要的是，中間的高分子層具備良好的絕緣阻燃特性，可有效避免傳統純金屬集流體因毛刺導致的短路起火風險，完美契合新能源汽車動力電池的安全升級需求。目前主流的複合集流體為「複合銅箔」及「複合鋁箔」，據高工鋰電測算，傳統銅箔占鋰電池總成本的8%，作為關鍵材料，複合集流體的產業化應用有望降低電池材料成本。
政策紅利的持續釋放更為行業發展注入強心劑。2025年3月實施的《電動汽車用動力蓄電池安全要求》（gb38031-2025）首次將「不起火、不爆炸」列為強制性要求，而複合集流體的熱失控抑制特性使其成為車企滿足新國標的重要選擇。
作為跨界玩家，英聯股份的布局速度與深度超出行業預期。英聯股份是業內少有的同時布局複合鋁箔和複合銅箔的公司，在產能建設上，江蘇英聯規劃總投資30.89億元，達產後將形成1億㎡複合鋁箔、5億㎡複合銅箔的年產能。目前英聯股份已建成5條複合鋁箔生產線和5條複合銅箔生產線。
在技術上，英聯股份作為組長單位牽頭制定《鋰離子電池用複合銅箔》《鋰離子電池用複合鋁箔》兩項團體標準，掌握了複合鋁箔一步蒸鍍、複合銅箔「兩步法」（磁控濺射+水電鍍）等核心工藝。
市場拓展方面，英聯股份已實現從送樣測試到訂單落地的關鍵突破。2024年底，該公司獲得韓國客戶u&s energy的量產訂單，雙方簽署戰略合作協議，u&s認定江蘇英聯為2025-2029年複合集流體唯一供應商。
2025年11月，英聯股份再獲國內某新能源科技公司的戰略採購合同，對方計劃2026—2027年累計採購5000萬㎡以上複合鋁箔，訂單價值達3億～4億元。
此外，英聯股份還與廣州某知名汽車公司研究院、某消費電池頭部企業達成戰略合作，產品已進入多家頭部動力電池、儲能電池企業的測試環節，反饋良好。
時代商業研究院注意到，英聯股份11月簽訂的採購協議僅為複合鋁箔，並未涉及複合銅箔。對於「複合銅箔」與「複合鋁箔」的市場空間及產業化進度，英聯股份向時代商業研究院表示，複合銅箔未來的市場空間更大，這點從投資規模也可以看出，行業內複合銅箔的投資規模明顯大於複合鋁箔；但複合鋁箔的產業化進度更快，目前已在部分高端新能源車型以及消費電子領域應用，複合鋁箔在降本方面的效果不明顯，但對電池安全性能的提升非常顯著，因此在部分成本敏感度低的領域上率先應用，實際上其市場空間同樣不容小覷。複合銅箔的產業化進度相對較慢，因為除安全性外，下游對其還存在降本的訴求，但在產業化初期其價格仍明顯高於傳統銅箔，下游替換動力不足，還需全產業鏈一同推動降本降價。
三、黑馬成色幾何？機遇與挑戰並存
從傳統易開蓋企業到複合集流體的有力競爭者，英聯股份的跨界轉型已具備成為「黑馬」的核心要素：精準的賽道選擇踩中了產業升級風口，產能布局與訂單落地驗證了商業化可行性，而「雙主業」模式則為轉型提供了穩定的現金流支撐。
行業層面，經過前期的技術探索研發階段、技術密集驗證階段，目前複合集流體處於產業化的加速發展階段，已具備規模化應用條件，已有行業龍頭企業成功應用的商業案例，產業化進程快速推進。
英聯股份在投資者調研活動中表示，11月簽訂的戰略採購合同，客戶約定2026年向江蘇英聯採購2000萬㎡複合鋁箔，出貨節奏方面，2026年按上半年30%、下半年70%的交付進度規劃。英聯股份向時代商業研究院表示，目前公司5條複合鋁箔產線的產能已能滿足訂單需求。
作為跨界者，英聯股份的複合集流體在規模化量產方面已走在前列。
不過，跨界之路仍面臨挑戰。當前複合集流體行業競爭日趨激烈，漢嵙新材、金美新材料、寶明科技（002992.sz）均已率先量產，而頭部電池企業對供應商的認證周期較長，英聯股份需持續提升產品良率與成本控制能力。
此外，複合集流體項目30.89億元的巨額投資也對資金構成考驗。截至今年9月末，英聯股份的貨幣資金僅為1.33億元，哪怕15億元的定增落地，也仍存在較大資金缺口。
對此，英聯股份向時代商業研究院表示，複合集流體30.89億元是一個中期投資規劃，是一個動態、分期的投資過程，並非一蹴而就。公司近期的投資將以複合鋁箔產線為主，複合銅箔會根據其產業化進展進行靈活投資。根據投資預算，明年的整體投資規模可控，拉長周期來看，公司資金與資本開支也是匹配的。資金來源上，一方面公司現金流良好，有造血能力；另一方面公司銀行授信充足，還有專門針對投資項目的項目貸，融資能力充足。
總體而言，英聯股份的跨界轉型已取得階段性成果，在複合集流體規模化量產前夜，其憑藉技術、產能、訂單的多重優勢，已呈「黑馬之姿」。隨著新能源汽車與儲能產業的持續增長，以及固態電池技術的逐步成熟，這家從易開蓋行業走出的跨界企業，有望在新能源材料賽道實現黑馬逆襲，成為產業鏈中的核心供應商。未來，能否持續優化盈利結構、鞏固客戶合作、應對行業競爭，將是其真正站穩腳跟的關鍵。
（全文3542字）
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