【導讀】踐行長期投資，市場呼籲優化發起式基金生存門檻
中國基金報記者 陸慧婧 方麗
2012年8月10日，國內首隻發起式基金——天弘債券型發起式基金正式成立，公募基金迎來「利益綁定、風險共擔」的創新產品。
十多年來，發起式基金以相對較低的成立門檻以及管理人1000萬元的跟投機制，為基金公司布局產品線、培育新基金經理提供了土壤，在逆周期布局和細分賽道投資上扮演著「探路者」的角色。
不過，發起式基金還有一個進階要求，即成立3年後規模要達到2億元。對此，業內認為該要求存在優化的空間。優化後，既可避免有潛力但短期規模未達標的基金「倒在黎明前」，也有助於培育養老fof等長周期產品。
業內熱議發起式基金門檻優化方向
十多年來，發起式基金不斷發展壯大，總規模逼近3.4萬億元，成為公募基金重要組成部分。不過，發起式基金分化明顯，既有永贏先進位造智選這樣規模突破200億元的現象級產品，但同時，國泰海通科技創新精選三個月持有、申萬菱信養老目標日期2040三年持有等多隻產品因成立3年規模仍不足兩億元而自動終止合同。
對於發起式基金「3年2億元」的持續運作門檻，業內一直在探討，多位人士認為，這一指標或有值得優化的空間。
一位業內人士直言，發起式基金「3年2億元」的要求有其合理性，但單以這一指標定「生死」存在「誤殺」的可能。以權益類產品為例，時點規模受市場波動、風格切換影響很大，基金期間規模曾超過2億元，卻因時點行情回調跌至門檻以下。在這種情況下，要麼清盤，要麼保殼續命，前者對於基金管理人和存量持有人來說都很可惜，而後者則不利於行業良性發展。
而且，規模小並不必然等於業績不好。行業馬太效應日趨顯著，中小公司普遍受制於渠道短板，只有業績極致突出的產品才有機會憑藉口碑效應在海量產品中脫穎而出，實現規模的自然增長。實際上，很多基金業績穩定跑贏基準，同類排名比較靠前，持有人也比較認可，但規模增長緩慢，如果因規模不達門檻而被迫清盤實屬可惜。
上述業內人士呼籲建立更多維的考核體系，譬如結合期間平均規模、業績穩定性、持有人結構等指標綜合判斷，既避免優質產品被「誤殺」，也能真正實現優勝劣汰。
另一位業內人士分析，發起式基金大部分是為了完善產品線、孵化新策略或者支持新基金經理證明其投資能力。清盤一隻業績表現不錯但規模不達標的基金，對基金公司品牌是一種傷害，會讓渠道和客戶認為公司的產品生命力脆弱，而重新布局一隻新產品所需的營銷成本和人力消耗可能遠高於維護一隻老產品。
在建議優化門檻的同時，他也強調需要加強對迷你基金的管理。「門檻優化後可能導致市場存在較多規模較小的『迷你基金』，這些產品的審計費、信披費、系統維護費以及對投研精力的佔用，對於公司資源也是一種侵蝕。」
天相投顧基金研究中心人士表示，發起式基金門檻優化的方向需要具體分析：是3年期較短不足以向市場展示產品實力，還是擬布局多個賽道以待市場風口。若是前者，則需要進一步論證時長的合理性；若是等風口，則背離了產品設計的初衷。
晨星（中國）基金研究中心高級分析師吳粵寧認為，優化門檻後，還需出台配套措施防範基金公司盲目發品而忽視長期業績。
有望緩解中小基金公司運營壓力
對於中小基金公司而言，若發起式基金門檻得以優化，會在一定程度上緩解其運營壓力。
「之前很多中小機構，為了避免清盤，花大量心思在保殼上，比如通過調整贖回門檻留存少量資金。門檻降低後，他們不必被短期規模指標綁架，能更專註於投研。從市場供給來看，這也會鼓勵更多機構布局創新、細分賽道的發起式基金。」一位業內人士結合此前觀察到的行業現狀談道。
「2025年，有中小公司嘗試聚焦創新葯產業鏈的adc藥物、基因治療等前沿領域，還出現了圍繞數字經濟、綠色能源細分場景的產品。之前大家擔心這些小眾賽道產品規模做不大，不敢嘗試。如果清盤條件放寬，機構能放心地試水新策略、新領域，『硬科技』、esg細分主題產品可能會越來越多，市場供給也會更加豐富。」他說。
吳粵寧坦言，中小基金公司渠道推廣能力弱，新基金經理缺乏過往業績背書，很難快速將基金規模做大。門檻降低後可減少他們為「保殼」耗費的精力與成本。不過，她也強調，是否顯著增加創新產品供給，仍取決於資源投入與業績的驗證。
創金合信基金表示，降低發起式基金存續門檻，可減輕中小基金公司或新基金經理的壓力。「市場上不少新基金經理接手的都是發起式產品，2億元達標線懸在頭頂，可能使他們的投資動作變形。門檻降低後，基金經理可以更從容地畫好3年業績曲線。只要業績是正向的、策略不漂移，即便規模和2億元有點距離，產品也可以存續下去，新人可以在一個相對寬鬆的空間成長，這有助於人才梯隊的培養。實際上，基金公司敢於在市場無人問津時播種，對處於萌芽期的細分領域進行『左側布局』『逆向布局』，可能獲得更好的長期回報。」
有業內人士直言，門檻是硬性要求，代銷渠道和機構不會准入規模過小的基金，所以，降低發起式基金門檻更多利好內部孵化和直銷，對於渠道破局作用有限。
天相投顧基金評價中心人士認為，真正的創新要基於基金公司的長期戰略和投研實力，目前的發起式基金規則已經為布局創新賽道提供了便利。
不忘利益捆綁和長期運作的初心
發起式產品的設計初衷，在於實現基金公司與投資者風險共擔、利益綁定，為管理人提供逆周期布局的靈活空間，豐富行業產品線。業內人士認為，未來基金管理人需持續優化運作模式，以紮實管理、精準布局踐行初心使命。
談及發起式基金的價值，吳粵寧表示，低成立門檻破解了行業「好發不好做」的難題，助力機構低成本、逆周期布局。但行業分化一直較為明顯，一些產品做大做強，也有產品深陷規模困境，最終清盤。
「過去幾年，一批發起式基金緊扣國家戰略，聚焦科技創新、高端製造、綠色能源等領域，成為行業布局前沿賽道的『輕騎兵』。比如，一些在2022年市場低迷時成立的發起式基金，後來靠業績突圍，累計漲幅超兩倍，規模突破100億元。」一位業內人士表示。
還有一位業內人士表示，今年有基金公司旗下發起式基金通過精準布局取得成功，成為行業「現象級」標杆產品。總結來看，中小基金公司布局發起式基金需跨越三重挑戰：一是前瞻性投研判斷能力與逆勢布局的決策魄力；二是有充足的資金支撐看好的主題或策略；三是長期堅持的定力與持續培育的耐心。
「短期業績壓力與長期發展策略的平衡，始終是公募基金行業的核心命題。」多位業內人士提到，若能適當放寬發起式基金的存續條件，將可為管理人與基金經理打開施展空間，助力其更好地培育優質策略，踐行長期投資理念。
談及下一階段發起式基金布局策略，滬上一位基金公司人士表示，主要聚焦兩個方向：一是行業賽道的主動產品布局，二是etf場外聯接基金。
另一位業內人士也表示，未來將結合行業發展趨勢與自身定位，繼續聚焦細分賽道，重點布局「硬科技」、esg相關領域及創新葯產業鏈等前沿方向，深耕「小而美」差異化發展路徑。投研層面，將進一步強化指數增強型發起式基金的選股與擇時能力，降低跟蹤誤差，提升長期業績穩定性；產品適配層面，調整申贖門檻，在保證投顧策略分散配置需求的同時，吸引更多零錢理財的長尾投資者。「我們將堅守管理人跟投機制，深化與投資者的利益綁定，規避短期投機行為。」
編輯：杜妍
校對：王玥
製作：小茉
審核：許聞
註：本文封面圖由ai生成
