12月4日，債券市場大幅下跌。國債期貨全線飄綠，30年期國債期貨主力合約盤中創2024年11月23日以來新低。現券市場上，30年期、10年期國債活躍券收益率上行。
國債期貨全線飄綠
截至12月4日收盤，各期限國債期貨主力合約均下跌。Wind數據顯示，30年期國債期貨主力合約下跌1.04%，收報112.45元；盤中最低報112.24元，創2024年11月23日以來新低。10年期國債期貨主力合約下跌0.35%，收報107.67元。此外，5年期、2年期國債期貨主力合約分別下跌0.24%、0.05%。
圖片來源：Wind
現券市場上，Wind數據顯示，截至12月4日收盤，30年期國債活躍券25超長期特別國債06收益率上行1.9個基點至2.26%，10年期國債活躍券25附息國債16收益率上行1.3個基點至1.85%。此外，5年期國債活躍券收益率上行1.5個基點至1.58%。
自12月以來，債市整體走勢偏弱。Wind數據顯示，截至12月4日收盤，12月以來，30年期、10年期、5年期、2年期國債期貨主力合約分別累計下跌1.78%、0.25%、0.14%、0.01%。
多重因素影響
12月以來，債市整體走弱，是國內交易、資金面、政策預期等多方面因素共同作用的結果。
一方面，資金面小幅收緊與貨幣政策寬鬆預期變化，影響債市走勢。12月4日，央行以固定利率、數量招標方式開展1808億元7天期逆回購操作，當日有3564億元逆回購到期，單日凈回籠1756億元。此外，12月2日，中國人民銀行公布2025年11月份中央銀行各項工具流動性投放情況，其中，公開市場國債買賣凈投放500億元。
財通證券首席經濟學家孫彬彬表示，債市連日下跌，市場對買賣國債的規模本身有較高的預期，央行買債操作後，市場展開對應交易，債市繼續調整。
華泰證券研究所所長張繼強表示，近期固定投資等數據下滑本身有一定特殊性，在基本面、銀行息差制約等因素影響下，市場預期短期降息概率不高。
另一方面，部分機構提前賣出債券規避風險。西部證券首席固收分析師姜珮珊表示，當前公募基金銷售新規預期出現反覆等消息面持續帶來擾動，市場多頭力量顧慮仍存。
值得一提的是，在此輪下跌中，超長期債券顯著走弱。國盛證券首席固收分析師楊業偉表示，銀行等配置型機構對長債的承接能力受到指標約束，導致銀行無法承接長久期的債券。另外，銀行通過拋售長久期債券兌現浮盈，一定程度上會引髮長債調整。保險等機構負債端增速近兩個月有所放緩，且配置力量更多向股票傾斜。
市場情緒整體偏謹慎
債市後市走勢如何？機構如何配置？
姜珮珊表示，往後看，年末配置行情交易何時開啟，或取決於年內公募基金銷售新規能否落地。若基金無法參與帶動年底配置，12月債市情緒或相對偏弱，收益率下行存在阻力。
「由於公募基金銷售新規尚未正式落地，降息預期不強，市場情緒整體偏謹慎，債市對基本面利好的反應仍將有限。綜合來看，短期內債市仍難以突破震蕩行情。」東方金誠研究發展部副總監瞿瑞說。
楊業偉表示，在超長債流動性沒有明顯下降情況下，隨著年末銀行指標壓力緩和，基金、券商等倉位降低，以及保險等配置需求恢復，預計超長債利差或再度修復。短期風險需要繼續觀察，等市場企穩之後再進行配置。
在孫彬彬看來，就投放流動性來看，買賣國債之後資金價格有所突破，「量和價之間，價更重要」，從近期資金價格的表現來看，整體偏樂觀，債市不必悲觀。
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