每經記者：任飛 每經編輯：葉峰
a股、債市近期出現明顯的回調，使得fof基金的業績欠佳。整體來看，11月的fof投資勝率明顯偏低，不僅股票型fof業績全部告負，債券型fof的月均業績也出現負值。
債券型、股票型fof單月業績均值均告負
11月的股債兩市體感均較冷，這不僅體現在市場的交易環節冷清，更是影響兩市做多情緒的支撐要素減少的體現。
wind統計顯示，今年11月的公募fof業績慘淡，債券型、股票型fof單月業績均值都呈現負數，股票型fof全部產品的單月業績均告負。債券型fof中，頭部業績產品裡面，華夏聚益優選三個月a錄得0.06%，建信添福悠享穩健a錄得0.06%，其餘全部在0.01%之下。
股票型fof當中，同泰積極配置3個月a的單月業績為-0.81%，已是所有同類型產品中業績最好的一隻。國泰行業輪動a單月業績為-7.85%，工銀睿智進取a錄得-4.10%。
這樣的表現與11月股債兩市表現有關，11月滬指終結月線六連陽，市場震蕩中凸顯三大特徵：權重抗跌、成交縮量、題材輪動加快。市場賺錢效應逐漸減弱。債市方面，今年11月，30年國債期貨價格跌幅達到1.69%，10年期國債期貨價格跌幅達到0.51%。從市場成交的情況來看，兩類國債期貨的單月成交額均比前月有所放量。
當然，從投資策略來看，股債均衡配置是目前一些機構力推的方法。博時基金桂征輝表示，這源於股票和債券資產往往「此消彼長」的特性。當股市上漲時，股票部分貢獻收益；股市下跌時，債券部分通常可能因避險資金流入而上漲，從而緩衝損失。
桂征輝表示，這種策略的核心價值不是追求最高收益，而是在控制風險的前提下實現更好的投資體驗。比如歷史數據表明，在a股大幅調整的年份，債市常可能有不錯表現，均衡組合的回撤可能遠小於純股票投資。
11月核心成長強於價值，後市關注政策風向
11月中上旬，消費、金融等防禦性風格佔優，國內宏觀經濟數據偏弱、美聯儲降息預期波動以及海外ai泡沫擔憂，短期對科技成長有所壓制；下旬，海外ai泡沫擔憂暫緩，疊加美聯儲鴿派信號升溫，全球風險偏好回暖，小盤成長風格領漲，成長風格修復力度強於價值。
金鷹基金權益研究部策略研究員金達萊分析指出，11月主要以「防禦、調整、成長修復」的風格展開，「反內卷」受益的周期品種、紅利、消費和地產建築交替輪動，成長風格在月末反彈中彈性更大，其中tmt雖然月內波動較大，但通信、電子等細分領域結構上依舊錶現亮眼。
展望12月，正值春季躁動布局期，產業趨勢和國內政策有望指引結構方向。12月重磅會議將定調2026年經濟方向，若穩增長政策前置發力（如反內卷、消費刺激），存在提前啟動春季行情的可能性。
前期壓制市場風偏的海外風險有所緩釋，市場定價美聯儲12月大概率降息、ai泡沫論風險暫緩，經濟回調後的科技方向也有望不斷積蓄向上力量。
結構上，金鷹基金首席經濟學家、基金經理楊剛表示，可關註：其一，作為未來經濟增長牽引的新質生產力，從硬體的高增長向終端應用場景擴張，新興產業重點方向以及在進一步打通從創新到收益的路徑中所帶來的新機遇等諸多方面。
其二，全國統一大市場建設，結構上重視服務消費的培育；其三，對經濟轉型中的結構性問題，如「反內卷」政策引導下，部分行業供給改善基礎上存在需求增長預期的行業，或有望持續活躍。
前述人士表示，年末資金介入的意願相對平淡，配置上仍需兼顧價值板塊平衡波動。選擇更多是行業和個股邏輯主導，看好非銀（券商/保險/金融it）、出口鏈（有色/電網設備/工程機械）、高股息的消費白馬。
說明：11月各類公募fof頭部業績產品統計 來源：wind
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