來源：財聯社
財聯社11月16日訊（編輯 平方）十大券商最新策略觀點新鮮出爐，具體如下：
中信建投：繼續看多黃金 港股情緒指數抬升
A股情緒指數高位下降，港股情緒指數抬升，上證50、滬深300、中證500和中證1000的VIX下降，基於港股情緒指數對恒生指數的多層次閾值擇時策略倉位為做多。當前機構關注基礎化工、國防軍工、汽車、紡織服裝、非銀行金融和傳媒行業，通信行業的機構關注度從高位下降。最近一周「石油石化」、「煤炭」、「鋼鐵」、「輕工製造」和「非銀行金融」行業的機構關注度在提升。當前較多行業處於觸發擁擠指標閾值的狀態（流動性、成分股一致性）。2025年11月看好電力及公用事業、基礎化工、電力設備及新能源、電子和計算機的相對收益。黃金、白銀、銅和原油的VIX抬升，中長期依然看多黃金。
當前配置：電力及公用事業、基礎化工、電力設備及新能源、電子和計算機。
華安證券：哪些低估滯漲方向尚未輪動？
十月初起，市場進入高位震蕩，行業輪動強度明顯提升，本周消費行業漲幅整體靠前，上周資源品行業漲幅靠前，風格和行業切換速度快，輪動強度指標顯示十月中旬後輪動增多加快。若從十月至今行業最大漲幅、估值分位數組合視角，一級行業非銀、食飲、農牧、公用事業及家電，二級行業調味發酵品、非白酒、養殖業、醫療服務、航海裝備、證券，這些方向仍屬於低估、滯漲方向，後續有望迎來短期的補漲機會，但需要提醒的是輪動期間行業把握難度驟增。
配置上，內部擴散降溫、高切低現象繼續突出，這種情況預計仍將持續到中央經濟工作會議的預期交易前。短期輪動增多加快、但難以把握節奏，AI產業主線調整反而提供更好布局良機。此外有業績支撐領域也可重視，包括儲能/電池、軍工、存儲、工程機械等。
招商證券：市場有望繼續呈現科技和順周期的輪動
國內方面，隨著金融總量指標相繼回落，宏觀流動性驅動的邏輯會邊際弱化，但並不意味著行情的結束。往後去看，市場有望繼續呈現科技和順周期的輪動。海外方面，市場風險偏好的修復將取決於因政府關門而積壓的經濟數據以及美聯儲和特朗普等的表態，目前市場需要一個信號來降低預期的不確定性。另外，如果美股進一步下跌，也可能倒逼美聯儲或者特朗普出來釋放一些鴿派聲音，以維護市場的穩定。
後續關注景氣較高或有改善的有色、煤炭、建材、電池、逆變器、存儲器、PCB等。
國投證券：科技何時歸？
對於A股科技風格何時重歸，目前評估下來仍在觀察期，歷史的暗示是明年初。客觀而言，10月至今科技內部投資已經明顯分化，加劇有基本面支撐的強勢品種抱團與相對低位有產業催化品種的輪動傾斜（例如：鋰電）。後續從以下兩個大方面評估：1、從歷史日曆效應角度，從2012年至今的平均表現看，科技板塊跨年超額特徵比較明確，意味著科技風格容易在四季度相對跑輸，而跨年期間及次年初表現較好。2、從眼下邏輯信號層面，當前A股科技行情依賴全球AI產業趨勢和美股科技映射，需關注海外重要信號，主要是兩方面：第一是美聯儲12月降息是否能如期落地。第二是海外科技股三季度財報，包括英偉達、阿里巴巴、百度，這些科技巨頭的財報所釋放的信號，將是對「美股AI泡沫論」的正面回應，同樣也會對後續A股科技股以及全球風險資產能否實現反彈，產生重要影響。
當前高切低依然是風格再均衡（高位回落，低位無序），目前我們仍然維持真正風格切換需等到水牛向基本面牛明確過渡才會到來，屆時出海+低位順周期（含全球定價資源品，化工、工業金屬、工程機械、家電、電力設備）或將成為年內投資的「最後一搏」。
華西證券：「中小市值+主題投資」仍是11月的核心主線
11月以來中美科技股回調，主因海外流動性緊張和AI泡沫擔憂，後續關注美國經濟數據與12月降息預期變動。資金面來看，A股仍以存量博弈為主，融資資金和南向資金交易顯示資金存在「高低切」，此外公募基金業績比較基準落地有助遏制基金「風格漂移、押賽道、抱團、追逐短期排名」等問題，機構的極致抱團或有所弱化。當前A股處於業績真空期，基本面指引弱化，圍繞「次年政策與景氣趨勢」的預期交易強化，是有利於「中小市值+主題投資」的市場環境。
行業配置上，聚焦「十五五」相關主題投資，如儲能、電池、國產替代、新材料等；關注受益「反內卷」帶來盈利改善的方向，如化工；關注港股創新葯對A股的指引信號。
國金證券：投資與消費 電力與算力
本周國內經濟陸續披露，消費側總量數據仍然較弱，但結構上的邊際改善值得關註：在補貼生產為主要目的的「政策補貼」行業開始進入負貢獻的同時，「無補貼」行業對於整體商品消費的拉動率在邊際改善。而在當下海外基本面正處於「模糊階段」的時候，內需行業的改善則構成了中國資產表現韌性的基礎，未來可能存在兩種場景：1、過去幾年中國出口的韌性使得出口商在美聯儲加息與強美元的環境下積累了大量的未結匯金額；並且，中期視角下未來美聯儲降息周期下全球製造業周期的修復或將帶來出口持續景氣，有望繼續創造更多的結匯需求。從歷史經驗來看，當出口商將更多的出口收入通過結匯的方式轉為人民幣資產時，通常會推動國內物價水平觸底回升，進而為內需復甦提供更多的支撐。在此背景下，代表內需修復的消費龍頭公司，將在出口——消費的新循環中間接受益。2、美國金融風險最終暴露，由於全球製造業需求被階段性抑制導致出口修復短期受阻，但由於過去存在大量的金融資本流出，在極端風險出現的情形下反而可能加速未結匯資金迴流，中國內需資產在政策和資金驅動下都存在較大空間。內需資產在情景1下是擴散受益資產，情景2下則是組合中的穩定劑。
推薦：第一，海外降息後製造業活動修復與投資加速的實物資產，海外電力短缺是實物需求的助推劑：上遊資源（銅、鋁、鋰、油、煤炭），實物資產的補庫需求或將恢復，關注油運，PPI回升下，中遊行業機會逐步出現，基礎化工，鋼鐵；第二，國內總量價格企穩疊加結構性需求改善，在配置相對低位下的消費：食品飲料、航空、紡織服裝。第三，中國作為全球產業鏈的「賣鏟人」，優勢產業在海外的變現：資本品（工程機械、電力電網設備、重卡）。
興業證券：全球「再平衡」之後 如何布局？
11月以來，結構「再平衡」成為全球股市的共同特徵。資金從前期領漲的科技板塊輪動至資源品、消費、醫藥等低位板塊。這背後，一方面是美國政府停擺對全球流動性和風險偏好造成的「後遺症」仍在持續。另一方面，則是海外對「AI泡沫」的悲觀基調繼續發酵。對於A股而言，近期海外帶來的影響更多在於結構，在海外擾動加速內部「再平衡」之後，布局明年景氣預期的兩條思路並未發生改變：一方面，近期海外帶來擾動或將再一次為AI等景氣成長主線提供布局窗口。另一方面，明年景氣邊際改善預期和結構「再平衡」繼續為順周期板塊提供估值修復契機。
兩條思路布局明年景氣，重點關註：科技成長（AI軟體應用、軍工、醫藥）、順周期（漲價資源品、新消費&服務消費）。
中銀證券：指數的短期震蕩與風格均衡化
展望後市，市場短期或延續4000點左右震蕩行情，短期難有方向性突破。前期風險資產估值修復的預期較為充分，隨著四季度投資端壓力的逐步顯現，風險資產波動性或有增加。此外，當前海外聯儲，尤其是美聯儲的降息進程，正處在一種 「高度不確定」狀態，12月是否降息將高度依賴於即將發布的通脹及就業數據。隨著下周美政府重新開門，美聯儲降息預期也將出現大幅波動。短期板塊輪動速度或有加快：前期滯漲的消費板塊會隨著歲末年初通脹數據的回暖出現階段性修復行情，市場風格也會迎來階段性均衡化，但通脹數據修復持續性或制約行情持續性，可密切關注經濟數據、美聯儲政策預期等關鍵變數。
在「強需求、緊供給」背景之下，建議關注當下供給矛盾最突出、前期漲幅有限仍具配置性價比的AI存力和電力，重點關注存儲晶元、燃氣輪機、SOFC電池、STT（固態變壓器）、儲能等，算力特別是國產算力行情未完但短期可能需等待新的「點火器」。
中泰證券：繼續保持偏積極的倉位結構 但不宜盲目追高指數
展望後市，價格端的邊際改善與宏觀政策環境的寬鬆預期或將共同推動 A 股進入「震蕩向上、結構主導」的階段。CPI的溫和上行和PPI的觸底反彈意味著經濟下行壓力有所緩解，但需求恢復仍未形成強趨勢，後續需進一步數據支撐，因此短期內市場更可能呈現以流動性為主導、以結構機會為主線的行情特徵。周期板塊有望保持一定的強勢，但持續性將取決於外需、房地產鏈條等的共振，屬於階段性交易；科技成長板塊在利率中樞下移、政策支持「科技創新」和「新質生產力」的背景下仍將是中期主線，震蕩後仍具備繼續走強的基礎；服務消費在就業改善與居民消費意願修復的帶動下將保持相對穩健，而地產鏈的修復仍需政策進一步落地。總體而言，當前市場無需悲觀，建議繼續保持偏積極的倉位結構，但也不宜盲目追高指數。
在4000點上方震蕩格局未被突破前，最優策略仍是圍繞「反內卷+ AI應用」的雙主線進行結構化配置，通過景氣趨勢、政策方向及資金流的三重共識獲取超額收益。
信達證券：科技主線可能會再次回歸
過去2個月，價值風格明顯走強且出現擴散，金融、周期、消費輪流表現。我們認為原因主要在於年底前後進入業績空窗期，板塊缺乏高頻的季報證明業績，因此波動大多來自於估值和預期。2014年下半年是流動性牛市，風格從TMT擴散到價值，周期、穩定、金融輪流走強，但持續時間短。風格擴散背後的核心原因在於增量資金流入後，業績兌現持續偏強的成長方向較少，而且經過2013年的大幅上漲成長板塊的估值已經達到相對高位。只靠單一行業較難拉動指數短期時間呈現較高漲幅。2015年價值股沒有出現盈利拐點，市場主線重回成長風格。2016年下半年是慢牛市，風格從成長、周期擴散到消費、金融，價值股佔優持續了近2年。這一次風格擴散後價值股同時受益於經濟企穩和業績驗證，是年度級別的牛市。我們認為當前的風格擴散仍處在估值、預期和資金驅動的階段，至少可以持續1-2個季度。但風格擴散轉變為年度級別的行情需要看到價值股盈利邏輯的兌現。在此之前，長期產業邏輯更強的科技主線可能會再次回歸。
近期配置觀點：風格切換可能會越來越強，關注低位價值板塊。非銀金融彈性逐漸增加，成長中關注低位的電力設備、AI 應用端，周期股半年內也有望存在彈性表現。
