10月27日，2025金融街論壇年會在京舉辦，中國人民銀行行長潘功勝作題為《中國宏觀審慎管理體系的建設實踐與未來演進》的演講。在此過程中，潘功勝不僅強調了人民銀行在推進宏觀審慎管理工作方面的部署，如重點關注金融機構的槓桿水平和期限錯配，探索在特定情景下向非銀機構提供流動性的機制性安排等；更對多個近期市場熱議話題進行一一回應。
「目前，債市整體運行良好，我們將恢復公開市場國債買賣操作」「人民銀行將會同執法部門繼續打擊境內虛擬貨幣的經營和炒作，維護經濟金融秩序，同時密切跟蹤、動態評估境外穩定幣的發展」「研究實施支持個人修複信用的政策措施」。整體來看，多項政策釋放利好信號，無論是對降低實體經濟融資成本，還是保護消費者權益，抑或提升金融系統穩定性，都具有重要意義。
將恢復公開市場國債買賣操作
「一年多來，面對複雜嚴峻的國內外形勢，人民銀行按照中央決策部署，堅持支持性的貨幣政策立場，綜合運用數量、價格、結構等多種貨幣政策工具，保持流動性充裕。」潘功勝如是說道。
具體來看，反映金融運行的主要宏觀金融指標也體現了適度寬鬆的貨幣政策狀態，9月末，社會融資規模同比增長8.7%，m2同比增長8.4%，貸款同比增長6.6%，還原地方債務置換影響後的貸款增長7.7%左右，社會融資成本也處於歷史低位，為我國經濟的回升向好和金融市場穩定運行創造了良好的貨幣金融環境。潘功勝指出，人民銀行將繼續堅持支持性的貨幣政策立場，實施好適度寬鬆的貨幣政策，綜合運用多種貨幣政策工具，提供短期、中期、長期流動性安排，保持社會融資條件相對寬鬆。同時，繼續完善貨幣政策框架，強化貨幣政策執行和傳導。
公開市場國債買賣操作，即是重要的流動性管理工具之一。2024年10月，人民銀行與財政部建立聯合工作組，落實中央金融工作會議「豐富貨幣政策工具箱，在央行公開市場操作中逐步增加國債買賣」的要求。2024年8—12月，人民銀行通過該操作累計實現凈買入1萬億元，為債券市場流動性調節和穩定運行提供重要支撐。然而，人民銀行從2025年1月起暫停開展公開市場國債買入操作，表示後續將視國債市場供求狀況擇機恢復。
進入下半年，國債買賣操作「重啟」的預期逐步升溫。值得注意的是，人民銀行在貨幣政策委員會三季度例會中，再度提及「關注債市長期收益率的變化」，被認為是信號之一。清華大學國家金融研究院院長、清華大學五道口金融學院副院長田軒向北京商報記者表示，當前債市的收益率水平已處於歷史低位，且在「反內卷」、部分債券恢復徵收增值稅等政策影響下，債市收益率上行壓力較大，波動的階段性加大，市場吸引力不足。在此背景下，若央行重啟國債買入操作，可在一定程度上緩解供需矛盾，穩定市場預期，推動社會綜合融資成本下降，引導資金更多流向關鍵領域。
隨著潘功勝在演講中的「官宣」，這一預期落定為現實。潘功勝表示，「在二級市場開始國債買賣操作，是豐富貨幣政策工具箱、增強國債金融功能、發揮國債收益率曲線定價基準作用、增進貨幣政策與財政政策相互協同的重要舉措，也有利於我國債券市場改革發展和金融機構提升做市定價能力。實踐中，人民銀行根據基礎貨幣投放需要，兼顧債券市場供求和收益率曲線形態變化等情況，靈活開展國債買賣雙向操作，保障貨幣政策順暢傳導和金融市場平穩運行。今年初，考慮到債券市場供求不平衡壓力較大、市場風險有所累積，人民銀行暫停了國債買賣。目前，債市整體運行良好，人民銀行將恢復公開市場國債買賣操作」。
中信證券首席經濟學家明明評價道，今年以來，國債和地方債發行量明顯增加。年末地方政府債動用結存限額，人民銀行重啟國債買賣，既有效配合財政端發力，也有助於穩定債市利率運行。而隨著國債買賣恢復，國債收益率曲線將更加平穩，期限利差有望收窄，實體經濟融資成本有效下降。
研究實施支持個人修複信用的政策措施
值得一提的是，會上，潘功勝還透露，正在研究實施支持個人修複信用的政策措施。
人民銀行運營的徵信系統是一項重要的金融基礎設施，對企業和個人的金融違約行為進行記錄，並供金融機構在開展業務時進行查詢和風險評估，20多年來，對我國社會信用體系建設、防範金融風險發揮了重要作用。
根據《徵信業管理條例》，在徵信系統中，違約記錄的存續期為五年。潘功勝稱，過去幾年，受新冠疫情等不可抗力影響，一些個人發生了債務逾期，雖然事後全額償還，但相關信用記錄仍持續影響其經濟生活。為幫助個人加快修複信用記錄，同時發揮違約信用記錄的約束效力，人民銀行正在研究實施一次性的個人信用救濟政策，對於疫情以來違約在一定金額以下且已歸還貸款的個人違約信息，將在徵信系統中不予展示。
「這項措施將在履行相關的程序後，由人民銀行會同金融機構進行必要的技術準備，計劃在明年初執行。」潘功勝稱。
北京信用學會副會長劉新海告訴北京商報記者，人民銀行明確提出「研究實施支持個人修複信用的政策措施」，這是一個多方共贏的重大利好。
國際上，個人信用修復在消費經濟較為發達的國家和地區，已經成為一種成熟的市場需求和行業實踐。劉新海認為，從政策層面予以重視與引導，意味著我國也開始從制度上回應社會對信用恢復的正當訴求，這對於保護消費者權益、促進信用體系健康發展具有積極意義。
其次，從社會層面看，這一政策有望顯著緩解長期存在的「徵信異議」和「徵信糾紛」問題。近年來，消費者反映較多的是徵信信息糾錯、異議處理周期長、恢復機制缺失等問題，此次人民銀行提出建立一次性的個人信用救濟政策，將疫情期間的輕微違約與一般性信用風險區別對待，既體現了公平審慎原則，又兼顧了社會現實與經濟復甦的需要。
此外，從市場角度看，這一舉措也將直接改善信貸生態，減少消費者與銀行、徵信機構之間的摩擦成本。劉新海進一步稱，部分本已歸還貸款但仍被徵信記錄影響的個人，將重新獲得信貸資格，從而帶動消費回暖，提振金融活力。對金融機構而言，也有助於降低不必要的信貸僵化與風險評估偏差，使徵信體系回歸「服務金融、服務實體經濟」的本源。
「當然，個人信用體系建設涉及面廣，包括徵信立法、信息披露、數據安全、消費者教育等多個環節。此次政策只是良好的開端，未來還需要監管部門、徵信機構、金融機構和社會各界共同推動信用修復機制的制度化、標準化和持續完善，讓信用體系更加公平、包容和有溫度。」劉新海認為，總體來看，這一表態釋放出明確的政策信號，即信用體系建設正在從「記錄違約」向「促進修復」轉型，從單一風險防控向綜合信用生態治理邁進。
繼續打擊境內虛擬貨幣的經營和炒作
對於近期火熱的虛擬貨幣市場，人民銀行也再次進行嚴厲表態。
會上，潘功勝表示，近年來，市場機構發行的虛擬貨幣特別是穩定幣不斷湧現，但整體還處在發展早期。國際金融組織和中央銀行等金融管理部門對穩定幣的發展普遍持審慎態度。10天前，在華盛頓召開的imf/世界銀行年會上，穩定幣及其可能產生的金融風險成為各國財長、央行行長討論最多的話題之一，比較普遍的觀點主要集中在，穩定幣作為一種金融活動，現階段無法有效滿足客戶身份識別、反洗錢等方面的基本要求，放大了全球金融監管的漏洞，如洗錢、違規跨境轉移資金、恐怖融資等，市場炒作投機的氛圍濃厚，增加了全球金融系統的脆弱性，並對一些欠發達經濟體的貨幣主權產生衝擊。
潘功勝強調，2017年以來，人民銀行會同相關部門先後發布了多項防範和處置境內虛擬貨幣交易炒作風險的政策文件，目前這些政策文件仍然有效。下一步，人民銀行將會同執法部門繼續打擊境內虛擬貨幣的經營和炒作，維護經濟金融秩序，同時密切跟蹤、動態評估境外穩定幣的發展。
知名經濟學者盤和林稱，我國對虛擬貨幣的監管始終保持高壓打擊態勢，相關政策長期持續執行。截至目前，境內不存在任何合法的虛擬貨幣交易與發行活動，此次政策重申的核心在於，進一步強化了我國對虛擬貨幣的監管立場，徹底打消了部分市場主體試圖以「金融創新」名義開展虛擬貨幣相關業務的念頭，從源頭上遏制了虛擬貨幣可能引發的金融風險。
「人民銀行此次表態，更多是在國際場合下對外傳遞中國在金融安全和監管一致性上的堅定立場。虛擬貨幣特別是穩定幣，因其匿名性、跨境流動性和價格波動性，極易被用於逃避監管、資金外逃甚至洗錢等非法活動，對國家金融主權和宏觀調控能力構成潛在威脅。」博通諮詢首席分析師王蓬博指出，中國早在2017年就明確叫停境內虛擬貨幣交易炒作，如今再次強調打擊經營與炒作，說明監管層對風險的警惕從未放鬆。
「短期來看，這一表態會進一步壓縮境內虛擬貨幣相關產業鏈的生存空間，包括變相的交易導流、場外otc、打著區塊鏈幌子的營銷活動等，都將面臨更嚴厲的查處，市場投機情緒將受到明顯抑制。中長期而言，有助於引導資本和技術資源從炒幣套利轉向真正的區塊鏈技術應用和數字經濟發展。」王蓬博稱，過去一些平台通過境外註冊、境內運營的方式規避監管，大量資金借道虛擬貨幣實現隱蔽跨境轉移，擾亂外匯管理秩序；普通投資者缺乏專業判斷能力，容易被高回報宣傳誘導參與交易。持續打擊非法經營和炒作，能夠有效堵住這些監管漏洞，提升金融系統的整體穩定性。
遏制金融市場「羊群效應」
回到潘功勝此次演講主題，其重點闡述了宏觀審慎管理體系的建設路徑及人民銀行後續工作部署。
潘功勝首先明確，貨幣政策、宏觀審慎管理、微觀審慎監管各有側重。貨幣政策主要針對宏觀經濟和總需求管理，通過逆周期調節來平抑經濟周期波動，為經濟穩定增長和金融市場穩定運行營造適宜的貨幣金融環境。微觀審慎監管主要關注單體金融機構的穩健運行，運用多種監管手段，促進金融機構審慎穩健經營。宏觀審慎管理則直接和集中作用於金融體系本身，聚焦具有系統性特徵的風險，維護金融體系整體穩定，阻斷或弱化金融體系的順周期自我強化和風險跨機構、跨市場傳染。
比較來看，貨幣政策是中央銀行傳統職責，制度框架比較清晰成熟；宏觀審慎管理全球雖然也有不少實踐，但起步不久，仍處於不斷探索和完善的過程中。「十五五」規劃建議稿提出，要構建覆蓋全面的宏觀審慎管理體系。因此，潘功勝提出，人民銀行主要有幾個重點工作方向，包括更好覆蓋宏觀經濟運行和金融風險的關聯性，更好覆蓋金融市場的運行，更好覆蓋系統重要性金融機構，更好覆蓋國際經濟和金融市場風險的外溢影響。
潘功勝指出，下一階段，人民銀行將重點推進四方面工作。一是強化系統性金融風險的監測和評估體系。監測方面，持續提升國家金融基礎資料庫對重點領域風險的動態監測功能；充分發揮銀行間市場交易報告庫作用，高頻彙集並監測金融市場交易行為。評估方面，2016年人民銀行設立的宏觀審慎評估（mpa），目前更多服務於貨幣政策。「人民銀行正研究將mpa拆分為兩部分。一部分聚焦評估貨幣政策的執行情況；另一部分聚焦宏觀審慎和金融穩定評估，服務於宏觀審慎管理。目前，已經形成初步方案，後續將與金融機構溝通，進一步完善後執行。」
二是完善並強化重點機構和重點領域風險防範舉措。強化系統重要性銀行附加監管，充分發揮逆周期資本緩衝、恢復與處置計劃等作用。適時發布系統重要性保險公司名單，推動附加監管工作落地。拓展中央銀行維護金融市場穩定的宏觀審慎管理功能。重點關注金融機構的槓桿水平和期限錯配，及時阻斷金融市場流動性風險、利率風險的累積，遏制金融市場的「羊群效應」。完善金融市場基礎設施監管，建立中央對手方流動性風險約束和流動性支持機制。持續完善跨境資本流動宏觀審慎管理，根據形勢及時採取逆周期調控措施，保持跨境資本流動總體平穩。做好房地產金融宏觀審慎管理工作，健全房地產金融分析框架，優化房地產金融基礎性制度。
三是持續豐富宏觀審慎管理工具箱，提升系統化、規範化、實戰化水平。經過多年實踐，人民銀行已積累形成了較為豐富的宏觀審慎和金融穩定工具體系。針對金融機構，有系統重要性銀行附加資本和附加槓桿率要求、央行金融機構評級、壓力測試、槓桿率約束、逆周期資本緩衝、逆周期撥備調節、總損失吸收能力、系統重要性金融機構恢復與處置計劃、存款保險風險差別費率等工具。針對金融市場，外匯市場有遠期售匯業務風險準備金、跨境融資宏觀審慎調節參數等工具。債券市場有槓桿水平、期限錯配管理和窗口指導等工具。股票市場有支持資本市場穩定發展的兩項貨幣政策工具，支持匯金公司發揮「類平準基金」作用。
「我們正在考慮的一個問題是，綜合平衡維護金融市場穩定運行和防範金融市場道德風險，探索在特定情景下向非銀機構提供流動性的機制性安排。」潘功勝強調。
四是不斷健全協同高效的宏觀審慎管理治理機制。宏觀審慎管理尤其需要統籌協調。今年初，人民銀行設立了宏觀審慎和金融穩定委員會，對涉及宏觀審慎管理和金融穩定重大事項加強分析研究、溝通協調和推動落實。「下一步，人民銀行將在中央領導下，加強貨幣政策、宏觀審慎管理、微觀審慎監管以及與財政政策、產業政策等協同配合，形成合力。嚴肅財經紀律、市場紀律和監管規則，防範風險外溢和道德風險。加快推動人民銀行法、金融穩定法等立法修法，強化宏觀審慎管理的法治保障。」潘功勝說道。
北京商報記者 劉四紅 董晗萱
