來源：金融時報
近段時間，貴金屬價格走勢引發市場關注。
10月17日，白銀到達歷史高位54.47美元/盎司之後，出現了回落。10月21日，倫敦現貨白銀價格的跌幅達到了7.11%，是自2021年初以來最大的單日跌幅。
截至發稿，現貨黃金年內漲幅56.77%，現貨白銀年內漲幅70.03%。當前市場中不乏黃金價格走勢的分析，對於年內漲幅遠超黃金的白銀來說未來將如何呢？
白銀與黃金的漲幅是否相關
其實，黃金白銀在多數時間一直保持較高相關性。世界白銀協會的數據顯示，2004年以來，白銀與黃金每日價格變動的一年滾動相關係數維持在80%左右。
所謂金銀比，是指黃金價格與白銀價格之間的比值，也就是一單位黃金能換多少白銀。業內人士通過從長期歷史數據分析得出金銀比的合理區間通常在50-70，當金銀比價過大時，白銀價格就會快速補漲，將金銀比價拉回到合理區間。
今年4月，在國際黃金一度觸及3500美元/盎司時，金銀比曾超過100。從10月22日收盤價格來看，倫敦現貨黃金價格為4097.94美元/盎司，倫敦現貨白銀價格為48.44美元/盎司，金銀比在84附近，比值正在逐漸回歸。
紫色線條為金銀比
國投期貨研究院分析認為，一般而言，市場風險偏好走強、經濟前景好、流動性擴張、通脹傾向強的情境下，白銀表現強於黃金，金銀比走低，反之則金銀比抬升，特別是極端流動性衝擊和風險事件衝擊的狀態下，金銀比會急劇抬升。
從漲幅來看，由於需求規模偏小、市場容量不足等原因，白銀價格相較於黃金有更高的波動性，令其在貴金屬牛市期間一般會跑贏黃金，而在熊市期間跌幅也一般大於黃金。
白銀價格前路在何方？
業內對於白銀的牛市時間周期的定義雖然不完全統一，但是幾乎都認為，從20世紀70年代至今，白銀歷經三輪牛市。
根據《白銀價格的影響因素及未來趨勢》一文，第一次出現在20世紀70年代末至80年代初。當時由於布雷頓森林體系解體，高通脹、地緣政治緊張局勢升級以及石油危機等因素，白銀價格大幅上漲。另有市場分析補充，1980年，亨特兄弟白銀市場操縱事件導致白銀現貨價格突破歷史極值，但是持續時間很短，在監管機構出手管控下泡沫破裂。
2003年以後，由於互聯網泡沫破裂、中東地區地緣衝突頻發等原因，白銀開啟第二輪牛市，2008年3月14日升至階段性高點20.665美元/盎司。2008年國際金融危機爆發後，白銀價格出現下跌，但是在美聯儲大幅降息以及多輪量化寬鬆的刺激下再次大幅上漲。
2020年以後，白銀迎來第三輪牛市，倫敦現貨白銀價格從2019年末17.822美元/盎司上漲到48美元/盎司附近，5年多時間漲幅超過169%。
正信期貨研究院認為，2025年的白銀牛市並不是由少數群體引起的投機行為，而是貨幣政策寬鬆預期、地緣政治持續擾動、全球白銀結構性短缺等帶來的金融屬性、避險屬性與工業屬性共振。
未來白銀價格走勢如何？
根據金信期貨研究院分析，白銀市場在經歷前期大幅上漲後，利好因素大部分已兌現，當前正在進入高位震蕩築頂周期。對比當前與2011年的白銀價格走勢與宏觀及基本面的情況後認為，未來白銀形成雙頂的可能性較高，投資者應當警惕二次上沖後的回調風險。
正信期貨研究院認為，長期來看，支撐貴金屬價格中樞上行的核心邏輯仍在；短期需警惕貴金屬快速上漲中暗藏的技術性回調風險。
