【導讀】回顧周末大事，匯總十大券商最新研判
中國基金報記者 泰勒
大家好，馬上就要開盤了，周末只有一個大利好！就是中美的貿易摩擦又緩和了，如果不出意外，周一的市場應該有好的表現！
一起回顧一下周末發生的大事，以及看看十大券商最新的研判。
周末大事
何立峰與美國財政部長貝森特、貿易代表格里爾舉行視頻通話
據媒體報道，北京時間10月18日上午，中美經貿中方牽頭人、國務院副總理何立峰與美方牽頭人、美國財政部長貝森特和貿易代表格里爾舉行視頻通話，雙方圍繞落實今年以來兩國元首歷次通話重要共識，就雙邊經貿關係中的重要問題進行了坦誠、深入、建設性的交流，同意儘快舉行新一輪中美經貿磋商。
特朗普稱對中國額外加征100%關稅「不可持續」
美國總統特朗普在周五播出的一段福克斯商業頻道專訪中罕見鬆口，承認以高關稅威脅中國的策略不可持續，並可能會衝擊美國經濟。此前，特朗普也曾在社交媒體平台上發帖表示，美國「無意傷害中國」，暗示願在一定條件下緩和緊張局勢。
財政部將繼續提前下達2026年新增地方政府債務限額
財政部預算司一級巡視員、政府債務研究和評估中心主任李大偉表示，今年，財政部將繼續提前下達2026年新增地方政府債務限額。主要有三方面考慮：一是在工作進度上抓緊履行有關程序，儘快下達限額；二是項目安排上，提前下達的限額重點支持黨中央、國務院確定的重大戰略項目；三是在使用方向上，提前下達的限額除用於符合條件的項目建設外，還繼續支持各地按規定化解存量隱性債務和解決政府拖欠企業賬款，推動地方財政平穩運行。
央行官員：適當整合投資渠道 吸引更多境外機構有序投資境內市場
中國人民銀行宏觀審慎管理局負責人表示，進一步推動金融市場高水平雙向開放。增強透明度、規則性和可預期性，提升金融市場交易效率和流動性，適當整合投資渠道，吸引更多境外機構有序投資境內市場。支持上海國際金融中心建設，打造人民幣金融資產配置中心和風險管理中心。
中國證監會：規範控股股東、實際控制人行為
中國證監會17日公布《上市公司治理準則》，自2026年1月1日起施行。《上市公司治理準則》指出，規範控股股東、實際控制人行為。嚴格限制可能對上市公司產生重大不利影響的同業競爭，強化對非重大不利影響同業競爭的披露要求，增強透明度，進一步完善董事會對關聯交易的識別、審議要求。上市公司應當積極回報股東，在公司章程中明確利潤分配辦法，尤其是現金分紅政策，保持現金分紅政策的一致性、合理性和穩定性。鼓勵上市公司在符合利潤分配條件下增加現金分紅頻次。上市公司應當披露現金分紅政策制定及執行情況，具備條件而不進行現金分紅的，應當充分披露原因。
特朗普簽署行政令 對進口中型和重型卡車徵收25%關稅
特朗普簽署行政令，對進口中型和重型卡車徵收25%關稅。當地時間10月17日，美國總統特朗普簽署行政令，自11月1日起對進口中型和重型卡車及零部件徵收25%的新關稅。特朗普稱，還將對進口客車徵收10%的關稅。
財政部等三部門公告：調整風力發電等增值稅政策
現就調整風力發電等增值稅政策有關事項公告如下：自2025年11月1日起至2027年12月31日，對納稅人銷售自產的利用海上風力生產的電力產品，實行增值稅即征即退50%的政策。現行規定與本公告不一致的，以本公告為準。
黃仁勛：英偉達在華高端晶元市場份額已從95%降至0%
美國英偉達公司首席執行官黃仁勛近日表示，由於美國實施出口管制政策，這家美國半導體巨頭被禁止向中國大陸企業出售其先進產品，該公司在華高端晶元市場份額已從95%降至0%。他還表示，美對華技術封鎖是一個「錯誤」，英偉達將繼續爭取重返中國市場。報道稱，黃仁勛10月6日在美國紐約參加活動時作出上述表述。「目前我們已完全退出中國市場，」黃仁勛說，「我們希望繼續解釋和說明情況，並堅持對政策調整抱有希望」。
寒武紀三季報出爐 牛散章建平相比上期增持32萬股 位列第五大股東
寒武紀發布2025年三季報，第三季度營收為17.27億元，同比增長1332.52%；凈利潤為5.67億元；前三季度營收為46.07億元，同比增長2386.38%；凈利潤為16.05億元。最新十大股東名單顯示，牛散章建平位列第五大股東，持股比例從二季度末的1.46%升至1.53%，增持32萬股。
十大券商最新研判
中信證券：斗而不破，產業鏈安全為先
當前a股最大的結構性基本麵線索依然是中企出海，當中美重新陷入斗而不破的狀態時，或持續影響市場對出海的定價。4月後的taco經驗加上中國底氣的增加，導致不少投資者調倉時猶豫不決，給了紅利板塊階段性高切低並獲取超額的機會，但這只是舊邏輯下的輪動，並非新的主線。新的線索是中國長期且系統性的保障資源安全、產業鏈安全和領先技術安全的戰略意圖，紅利輪動結束後，需密切跟蹤可能貫穿明年的新線索，包括產業鏈安全和端側ai。
國金策略：黑色的不是夜晚
當前美國金融資產估值偏高、服務業走弱的因素正在對全球科技的高歌猛進形成壓制，中國資產在驅動換擋過程中出現調整是正常現象，屬於中國資產真正的牛市尚未開始。中期看，服務業向下與美國金融資產擴張放緩是確定的；全球製造業的修復和實物消耗的上行是確定的；而中國的資本外流在這一背景下的放緩也是中期趨勢。市場投資者只需根據中期趨勢進行結構調整。我們給出的配置推薦如下：第一，短期內重點關注國內行業，近期行業景氣度有所回升的內需行業值得關註：食品飲料、航空機場、煤炭。第二，中期來看，在新興市場製造業活動修復與投資加速的過程中，實物資產仍將佔優，建議關註上遊資源（銅、鋁、油、金）、資本品（工程機械、電力電網設備），中間品（基礎化工、鋼鐵）。第三，企業端資金活化的進程仍在持續，非銀金融將受益於全社會資本回報的見底回升。
申萬宏源策略：高切低進行時，但攻守有別
「高切低」的風格切換正在演繹，但攻守有別。本周行情已經證明了，順周期和價值行情暫時無法引領總體指數再上台階，總體市場延續9月初以來的休整波段。歲末年初，順周期關鍵催化時機未到，科技成長產業趨勢催化更集中的格局未變。a股有效突破，最終還是要等科技引領。從性價比來看，a股總體的賺錢效應已回落至中低位，調整波段已接近尾聲；同時創業板相對滬深300指數的擴散指標已回落至低位，「高切低」行情短期性價比已不高。
海外環境已趨於緩和。美國地區銀行信用風險發酵，也構成短期風險偏好的擾動因素。目前來看，風險仍屬於個別事件範疇，本周五vix指數已見頂回落。特朗普表態趨於柔和，taco交易充分驗證。
中期市場判斷不變：2026年春季前，科技產業催化顯著多於順周期催化的格局不變。現階段，科技長期性價比已偏低，但短期性價比問題已消化充分。可以通過累積產業催化，演繹新一輪科技行情。
短期有進攻邏輯的周期品(有色、化工)效果並不好，更偏向於防禦和對沖屬性的資產佔優(銀行、食品飲料)。我們繼續提示，2026年展望好於2025年的成長方向，四季度還有機會，重點關註：海外算力beta依然向上，以新能源為代表的先進位造以及國防軍工。短期港股調整相比a股更充分，反彈波段恒生科技也是高彈性方向。
中信建投策略：縮量輪動繼續，風格開始切換
繼九月初算力板塊交易過熱見頂後，市場進入牛市整理期，呈現資金高切低、指數橫盤、縮量輪動的特徵，該特徵主要系目前尚未達到牛市整理期結束條件、中美關係不確定性仍在、關鍵會議前波動收斂所致。總體上我們認為牛市邏輯仍在，一方面資本市場改革進入深水區；另一方面結構性景氣提供支撐，資金面充裕，下修幅度或有限。中期配置方面，風格切換已經開始，短期關注「反制+避險」，年底關注紅利+科技風格。重點關注板塊包括：紅利、有色（稀土、貴金屬）、大金融（銀行、保險）、鋼鐵、農林牧漁、ai、電池、晶元、機器人、創新葯等。
光大策略：短期調整，無需悲觀
近期a股市場波動明顯。市場波動加大主要與高估值下中美關係不確定性增加有關。此前支撐市場上漲的重要因素之一為中美關係緩和。但近期中美關係不確定性正在增加，vix指數也出現了明顯抬升。疊加市場整體估值已經處在歷史相對高位，因此股市波動加大。
從歷史來看，牛市中市場回調的情況較為常見。牛市震蕩上行階段通常在開啟後的第60~80個交易日里的走勢較為震蕩。此外，牛市震蕩上行階段開啟後，出現階段性高點後的回調，通常在震蕩上行的漲幅收窄至6%~7%後，重新開啟上漲。從時點來看，牛市震蕩上行階段開啟後形成階段性高點後的回調低點，通常出現在震蕩上行開啟後的第90個交易日附近。
市場大方向或仍處在牛市中，不過短期或進入寬幅震蕩階段。當前市場開啟回調的時間點在一定程度上符合歷史規律。從調整的幅度來看，當前市場最大回撤為4.01%，並未超過歷史水平。市場大方向或仍處在牛市中，不過短期或進入寬幅震蕩階段。
國泰海通：回調即是增配良機
外部擾動不會終結趨勢，回調是增配a股良機。本周股市顯著調整，投資者對大國博弈進一步擴散的擔憂加劇，止盈與兌現需求明顯升溫。我們維持較共識更為樂觀的判斷：1.與4月相比，本輪大國博弈的風險邊界更為清晰：美國關稅反制面臨供應鏈調整緩慢、經濟需求回落、美元信用衝擊等多重實質性約束，貿易議題降溫是大概率事件；2.中國「轉型牛」內在趨勢確定：經濟轉型加快、無風險收益下沉與資本市場改革。當下中國社會和投資人關於「找資產」的需求持續井噴，尤其是發展邏輯堅實的優質資產；3.從交易來看，當前a股熱門科技賽道調整幅度已接近歷次科技牛情緒性調整的均值水平，尤其是當前風險衝突和機構止盈相互交織，有望令市場結構的改善速度加快。因此，我們繼續看好中國股市，回調是增持中國的時機。
信達策略：牛市中非主線行業何時領漲？
一輪牛市中，牛市初期和牛市後期風格比較穩定，但牛市中期風格容易發生波動，即使是非主線板塊也可能在牛市主升浪後期領漲。歷史上典型案例有：一是2005年~2007年金融周期牛市中，2007年1~5月牛市主升浪後半段小盤成長走強，紡織服飾、環保、醫藥生物等非主線板塊領漲。二是2013~2015年tmt牛市中，2014年四季度主升浪後半段大盤價值走強，非銀金融、建築、銀行、鋼鐵等非主線板塊領漲。牛市中非主線板塊領漲通常出現在牛市主升浪後期，受到資金層面的影響較大，與業績兌現關係不大，持續時間通常在1~2個季度。增量資金加速流入後，前期已經累積較多漲幅的主線板塊估值通常已經達到較高水平，承接力量不足，在這一階段增量資金往往傾向於尋找低估值，高安全邊際的行業布局，從熱點向低位板塊擴散。
銀河策略：短期市場風格切換 聚焦「十五五」預期
短期來看，在外部貿易摩擦不確定性影響下，疊加部分板塊前期積累較大漲幅，資金情緒趨于謹慎。成交額出現縮量，部分資金風格轉向，市場階段性震蕩的概率較大。隨著下周即將召開的二十屆四中全會聚焦於「十五五」規劃，同時三季報進入集中披露期，為投資者提供更多配置線索，政策聚焦與業績確定性較強的板塊值得重點關注。同時，短期調整為投資者提供布局機會。居民存款搬家的邏輯並未改變，這有望成為a股市場資金面的長期增量，中長期資金加速布局權益市場，美聯儲降息開啟為全球流動性提供支撐。「十五五」規劃戰略布局引領下，科技產業加速實現趨勢性突破，反內卷政策推動企業盈利改善，共同夯實經濟基本面的韌性。
中泰策略：如何看待本周a股縮量調整？
政策面、基本面多重因素交織，有望提振資金信心。政策面，二十屆四中全會將於10月20日至23日召開，未來五年政策主線或將突出科技創新與產業升級，特別是在人工智慧、先進位造等方向有望獲得持續政策支持，為風險偏好提供修復空間。基本面上，隨著三季報業績進入密集披露期，企業盈利情況逐步明朗。截至10月15日，已有126家上市公司發布三季度業績預告，按照「預增、扭虧、略增、續盈」等歸為正面預警，共有104家公司報喜，佔比達82.54%，上市公司利潤修復進程延續。多重因素疊加下，場外觀望資金可能重新進場，市場成交量有望逐步回升，從而結束此前持續多日的縮量狀態。
興業證券：以我為主 布局內部確定性
本周，隨著中美貿易摩擦的影響延續、疊加美國銀行信貸危機等風險事件發酵，市場風險偏好收縮之下，結構上也呈現出明顯的「高切低」特徵，紅利、消費等避險、內需品種明顯佔優。但海外擾動影響最大的時刻或正在過去，後續美聯儲議息會議、apec峰會也將提供順風環境。而國內也即將進入四中全會、三季報景氣驗證等積極因素密集催化的階段，市場對於景氣主線的共識也有望再一次凝聚。後續應對思路仍是以我為主，布局內部的確定性。
編輯：嘉穎
校對：喬伊
審核：木魚
