2025年10月4日，64歲的高市早苗在日本自民黨總裁選舉里贏了小泉進次郎。
勝選後她自己也說，「與其說高興，不如說真正的困難才剛開始」，結果這話剛落地兩天，10月6日日本的股債匯市場就徹底「炸了鍋」。
當天日經225指數直接漲了2000多點，收盤時比前一天高了4.8%，報47944.76點，第一次站上47000點；東證指數也漲了3.1%，收盤3226.06點，倆指數都創了歷史新高。
說實話，這波上漲看著猛，但日本企業（中國）研究院的陳言早看透了，他說高市跟安倍的政策路子一樣，就認積極財政和寬鬆貨幣，現在錢沒別的好地方去，自然就流進股市了。
其實回頭看安倍時期，日本央行搞的量化寬鬆就把日股從9000點拉到過30000點以上，這次高市接著走這條路，市場早有預期。
不過股市狂歡的時候，債市可就慘了。
日本30年期國債收益率摸到了3.29%，這是有史以來最高的；20年期的也漲了9個基點到2.7%，40年期的一度飆到3.52%。
本來想以為債市能穩一穩，畢竟之前日本央行也調過國債政策，但後來發現市場對高市要擴大財政支出的擔憂比想像中重。
前日本央行官員佐佐木壽郎就說，高市可能會讓央行加息更難，短期收益率或許會降，但長期國債受財政擴張拖累，收益率曲線變陡是大概率的事。
匯市這邊也沒好到哪去。
10月6日當天，日元兌美元直接跌了1.5%，快摸到150這個關鍵數了；兌歐元更是跌到了歷史最低。
瑞穗、野村這些大機構都預測，接下來日元兌美元可能會貶到150到160之間，央行加息也會變慢。
老實講，日元貶成這樣，日本老百姓最遭殃——日本大部分能源和糧食都靠進口，日元不值錢了，買這些東西就得花更多錢，出口也沒見好，畢竟現在全球需求弱，日本汽車、電子這些主力出口品的市場份額還在掉，貶值根本救不了出口。
「高市交易」早早就動了，機構都在押注啥？
其實早在10月3日，也就是選舉前一天，日本市場就出現了「高市交易」——簡單說就是機構押高市能贏，所以拚命買股票，同時拋售長期國債和日元。
Pepperstone的策略師說，高市的政策明擺著利好股市；野村證券也提醒，長期國債受財政擴張影響，價格肯定扛不住，日元也會因為美日利差大繼續跌。
搞不清的是，為啥這次市場反應這麼早？
後來看之前岸田文雄辭職時的情況才明白，上次岸田辭職時，市場是短期跌股票、升日元，這次「高市交易」提前啟動，說明大家對選舉結果心裡有數。
不過專家對這波「提前定價」也有分歧，彭博的木村太郎說，現在說日本經濟環境變了還太早，之前市場焦慮已經把長期收益率推高了，可能早就把高市上台的風險算進去了。
但陳言不這麼看，他覺得現在日股漲得太猛，已經把寬鬆預期透支了，年底大概率會從高點跌下來，如果到時候高市拿不出對策，日元一直貶，她的執政基礎都會動搖。
還有個事兒得提，現在日本核心CPI還在3%以上，比央行2%的目標高不少。
如此看來，高市想繼續搞寬鬆，還得考慮通脹的問題，不然老百姓日子更難過，市場也會更慌。
高市要當首相了，這些難題繞不開
按計劃，10月15日日本會開臨時國會選新首相，高市大概率能當選，還得組新內閣。
但她這個首相不好當，麻煩事兒一堆。
首先是政治背景就不紮實。
很顯然，日本政壇這幾年一直不穩，岸田文雄、石破茂都是因為安倍派的黑金醜聞辭職的，高市作為安倍派的接班人，上台本身就跟老百姓想要「政治清廉」的想法對著干。
雖然自民黨在國會裡席位還佔優，但在野黨只是沒抱團，真要是聯合起來，高市推進政策也會很難。
經濟政策方面更沒底。
高市競選時說要發補貼應對高物價，但沒說錢從哪來。
日本政府債務率已經到260%了，在全球主要經濟體里是最高的，再隨便擴大支出，債務風險只會更大。
並非明智之舉的是，她還想接著搞安倍經濟學，但現在跟安倍那時候不一樣了——當年日本通脹低、全球需求旺，現在是高通脹、需求弱，老政策套新情況，大概率會水土不服。
日美關係也是個隱患。
高市雖然在美國留過學，但之前競選辯論時，主持人讓用英文說日美關係，就她沒說好，只有茂木敏充和林芳正答得流利。
更何況，美國還跟日本簽了貿易協定，把日本進口商品關稅從25%降到15%，但陳言說日本企業平均利潤率才8%，得額外賺15%才能抵消關稅影響，這根本做不到，美國還要求日本投5500億美元，這些都是高市新政府要扛的壓力。
最後是鄰國關係。
高市競選時壓根沒提怎麼改善跟中國、韓國這些周邊國家的關係，但中日貿易占日本對外貿易的23%，不搞好關係，日本企業在華業務肯定受影響，經濟只會更難。
總的來說，高市勝選後這波市場波動，就是大家短期押注寬鬆政策的結果，不是日本經濟真的變好了。
長期來看，她要解決的問題太多：經濟政策沒細節、日美關係有溝通障礙、執政基礎不牢，還有鄰國關係沒規劃。
要是接下來拿不出實在的對策，日本經濟可能會陷進「高通脹、高債務、低增長」的坑，現在股市的狂歡也撐不了多久。
後續就看10月新內閣組建後，政策會怎麼定，日本央行會不會調整寬鬆力度，這些才是決定日本經濟走向的關鍵。
