在全球化浪潮席捲的商業版圖中，跨國併購向來被視為一場驚心動魄的豪賭。它猶如在波濤洶湧的大海中航行，既可能駛向財富與成功的彼岸，也可能遭遇暗礁與風暴，陷入萬劫不復的深淵。2025年7月上旬，一則震動商業界的消息不脛而走：國產印表機龍頭納思達將早年併購而來的利盟國際，以0.9億美元的超低價賣給了施樂公司。這一消息如同一顆重磅炸彈，在商業領域激起了層層漣漪，引發了無數人的關注與猜測。
要知道，利盟國際可是納思達在2016年不惜重金「買來的」。當時，納思達以27億美元（約為200億人民幣）的巨額資金完成了對利盟國際的收購，為此甚至不惜背上了180億的商譽「包袱」。如此巨大的投入與如今超低價的賣出形成了鮮明對比，讓人不禁心生疑問：這場跨國豪賭，納思達難道真的輸了嗎？實際上，現在斷言「輸贏」還為時尚早，或許我們需要深入納思達的發展歷程，才能窺見這一事件的全貌。
納思達併購前的困境與突破渴望
時間回溯到2016年，那時的納思達雖已在國內列印耗材市場小有成就，但卻面臨著一種「好的不夠完美」的尷尬境地。在創始人汪東穎等人的卓越帶領下，納思達憑藉一系列的併購舉措，在列印耗材市場成功佔據了領先優勢。旗下品牌格之格的墨盒年產能早已突破150萬盒，這一成績在當時可謂相當耀眼。
然而，通用耗材市場的特性決定了其競爭的殘酷性。這個市場幾乎沒有明顯的壁壘，客戶的選擇極為靈活，今天可以用你家的墨盒，明天就可能轉投別家。這種毫無忠誠度的消費行為，最終導致市場陷入了無休止的「價格戰」。各企業為了爭奪市場份額，紛紛降低價格，利潤空間被不斷壓縮，納思達也深陷其中，難以自拔。
面對這樣的困境，納思達迫切需要尋找一條突破之路。而最佳的選擇便是自己造印表機、賣原裝耗材。這一戰略背後的邏輯十分清晰：一旦客戶選擇了納思達的印表機，後續就會持續採購原裝耗材。原裝耗材的高利潤特性，有望給公司帶來源源不斷的收入，從而擺脫通用耗材市場的惡性競爭。
印表機製造的技術與市場壁壘
但理想很豐滿，現實卻異常骨感。製造印表機並非易事，其難度遠超想像。一台普通激光印表機的製造，涉及到精密機械、電子工程等十多個學科的知識，工藝複雜程度令人咋舌。在生產過程中，每個零件的組裝誤差甚至不能超過1微米，這種工藝精度堪比航空航天領域，對企業的技術實力和生產管理水平提出了極高的要求。
更為嚴峻的是，印表機市場早已被美、日等巨頭牢牢壟斷。這些巨頭憑藉多年的技術積累和市場布局，佔據了將近80%的市場份額。它們通過20多萬項專利築起了一道高高的壁壘，讓後來者望而卻步。任何試圖進入這個市場的企業，都很容易惹上專利官司，面臨巨大的法律風險和經濟損失。
納思達所管理的印表機品牌奔圖，雖然在2010年就正式發布了國內第一台具備自主核心技術的激光印表機，但這僅僅是在中低端線取得了一定的突破。在高端印表機領域，國內依舊是一片空白，納思達想要進軍高端市場，面臨著巨大的技術挑戰。
退一萬步講，即使奔圖能夠憑藉自身的努力翻越專利和技術的大山，量產問題也成為了橫亘在面前的又一座大山。當時，印表機70%的零部件廠商已被惠普、佳能、愛普生、利盟等國際廠商先行壟斷。不同品牌的印表機零件並不通用，這種封閉的供應鏈體系，使得奔圖在零部件採購方面面臨著極大的困難，難以實現大規模的量產。
併購利盟的戰略抉擇與代價
儘管面臨著諸多困難，但創始人汪東穎卻有著堅定的信念。他認為，「中國必須要有自主核心技術的印表機」，這不只是納思達一家企業的發展需求，更是關乎整個國家信息安全的大事。「從0到1」的突破總要有人做，納思達願意承擔起這份歷史使命。
在這樣的背景下，與利盟「聯姻」成為了納思達最好的選擇。2016年5月，納思達擬以27億美元的價格收購利盟100%股權。這一舉措的背後，是納思達打算利用利盟的產品和客戶優勢，整合印表機供應鏈，從而衝進高端市場，實現企業的跨越式發展。
然而，理想是美好的，現實卻很骨感。27億美元對當時的納思達來說，無疑是一個「天價」。為了完成這筆收購，公司不得不加了三次槓桿，才終於在2016年11月底完成交割工作。但這一系列的操作也帶來了嚴重的後果，納思達的資產負債率飆升到91.55%，商譽增至188.1億。企業的財務狀況面臨著巨大的壓力，稍有不慎就可能陷入財務危機。
併購後的起伏與最終出售
不過，這一步「蛇吞象」的併購也並非沒有帶來積極的影響。它讓納思達從年營收20億的小廠搖身一變成為年收入超200億、世界排名第四的印表機龍頭，成功躋身全球頭部玩家行列。這一轉變讓納思達在國際市場上獲得了更高的話語權和影響力，為企業的進一步發展奠定了基礎。
但之後的發展卻並不如預期順利。納思達接連遭到國際市場的打壓以及口罩等「黑天鵝」事件的衝擊。國際市場的打壓使得納思達的產品在國際市場上面臨著更多的貿易壁壘和市場限制，銷售渠道受到了一定的影響。而口罩等「黑天鵝」事件則打亂了企業的生產計劃和供應鏈布局，導致生產成本上升，生產效率下降。
在這些不利因素的影響下，利盟的業績並沒有達到當初的預想。甚至在2023年，利盟的凈利潤直接變為負數。這不得不讓納思達在2023年計提78.84億大額商譽減值損失。這一舉措對公司的業績產生了巨大的衝擊，凈利潤直接虧損61.85億。企業的財務狀況急劇惡化，面臨著巨大的經營壓力。
最終，在2025年7月，納思達經過深思熟慮，選擇以0.9億美元的價格把利盟賣給施樂公司。巨大的買賣差價讓納思達一時間陷入了「血虧」的輿論中。從資金絕對值來看，這場「資本大戲」納思達的確輸了90億元人民幣。這一結果讓許多人對納思達的決策產生了質疑，認為這是一次失敗的投資。
但實際上，從公司成長的角度來看，它或許還沒有輸。早在2017年5月，納思達為進一步聚焦主業就賣掉了利盟的ES項目，回血13.5億美元。這一舉措為納思達緩解了一定的財務壓力。而此次賣掉利盟後，納思達不僅甩掉了一個預期虧損的「包袱」，還讓賬上近50億的商譽風險一夜消失。交易金額也很好地補充了現金流，未來資產負債率有望進一步下降。這些積極的影響為納思達的未來發展創造了更有利的條件。
更重要的是，經過這一番操作，納思達成功讓國產印表機品牌奔圖突破桎梏，迎來新的發展契機。這或許是納思達在這場看似失敗的併購中所收穫的最寶貴的財富。
收購利盟前後奔圖的產品與技術突破
從公司發展全局來看，「買賣利盟」不過是個插曲，納思達真正的目標依然是做大做強國產印表機品牌奔圖。幸運的是，這一目標已經基本實現了。
在收購利盟前，奔圖的產品局限在中低端激光機領域。雖然在中低端市場取得了一定的成績，但要想在國際市場上與美、日等巨頭競爭，還遠遠不夠。而出售利盟後，奔圖已經成功掌握了全速度段A4激光產品、A3激光研發技術等高端線。這一突破標誌著奔圖在技術層面上實現了質的飛躍，從跟跑者逐漸轉變為並跑者，甚至在某些領域開始領跑。
具體來看，2024年對於奔圖來說是一個具有里程碑意義的年份。這一年，奔圖成功突破技術壁壘，推出中國首款自主研發的A3複合機，成功填補國內空白。A3複合機的研發和生產需要綜合運用多項先進技術，涉及到機械設計、電子控制、軟體編程等多個領域。奔圖的研發團隊經過多年的努力和探索，終於攻克了一個又一個技術難題，實現了這一重大突破。
同年，奔圖印表機全球累計出貨量突破1800萬台。這一成績的取得，不僅是奔圖產品質量和性能得到市場認可的體現，更是其自主創新長期價值得以顯現的有力證明。在激烈的市場競爭中，奔圖憑藉自身的技術優勢和產品特色，逐漸贏得了客戶的信賴和好評，市場份額不斷擴大。
國產印表機廠商的突圍艱難與奔圖的領先地位
要知道，在美、日巨頭專利壁壘、供應鏈壟斷、技術封鎖的壓力下，國產印表機廠商長期被鎖定在產業鏈末端，突圍之路異常艱難。美、日巨頭憑藉其強大的技術實力和市場影響力，構建了一套完整的產業生態系統，對國產印表機廠商進行了全方位的打壓。
在專利方面，它們擁有大量的核心專利，國產廠商稍有不慎就可能侵犯其專利權，面臨高額的賠償和法律訴訟。在供應鏈方面，它們通過長期的市場布局和合作關係，壟斷了大部分的零部件供應商，使得國產廠商在零部件採購方面面臨著巨大的困難。在技術方面，它們不斷投入大量的研發資金，保持技術領先地位，讓國產廠商難以追趕。
截至目前，國內也只有奔圖、聯想、得力、小米等幾家知名廠商在印表機領域有所布局。而奔圖是其中印表機品類最全、國際出口範圍最廣的。奔圖不僅在中低端市場有著穩定的市場份額，還在高端市場逐漸嶄露頭角。其產品涵蓋了激光印表機、噴墨印表機、複合機等多個品類，能夠滿足不同客戶的需求。同時，奔圖的國際出口範圍不斷擴大，產品遠銷歐美、亞洲、非洲等多個國家和地區，可以說以一己之力扛起了中國印表機的大旗。
奔圖在生態整合與技術創新方面的努力
打通技術和產品壁壘後，奔圖又把目光轉向生態整合，力求搭建一條從晶元、耗材到整機的全國產化鏈路。這一戰略舉措對於提升奔圖的自主可控能力和市場競爭力具有重要意義。
如今，奔圖一邊與主流國產操作系統、CPU晶元實現全方位兼容適配，有效解決了客戶在使用國產化設備中存在的兼容性難題。在過去，由於國產操作系統和CPU晶元與印表機之間的兼容性問題，導致客戶在使用過程中遇到了諸多困擾，影響了工作效率。奔圖通過與國產操作系統和CPU晶元企業的合作，共同進行技術研發和優化，使得印表機能夠與國產操作系統和CPU晶元完美兼容，為客戶提供了更加穩定、高效的使用體驗。
一邊培育數百家零部件供應商形成規模優勢，保證供應鏈的自主可控。奔圖通過與零部件供應商建立長期穩定的合作關係，對供應商進行技術支持和指導，幫助供應商提高產品質量和生產效率。同時，奔圖還積極引導供應商進行技術創新和產業升級，形成了一個完整的產業生態系統。這樣一來，奔圖不僅能夠保證零部件的穩定供應，還能夠降低採購成本，提高產品的市場競爭力。
同時，奔圖也在全面擁抱AI、大數據等熱點技術，率先推出試卷翻新、AI語音列印、遠程列印等功能，努力做到「人無我有，人有我優」。試卷翻新功能可以幫助學生快速整理和複習試卷，提高學習效率；AI語音列印功能讓用戶可以通過語音指令實現列印操作，更加方便快捷；遠程列印功能則允許用戶在不同地點通過手機或電腦遠程控制印表機進行列印，滿足了用戶多樣化的需求。這些創新功能的推出，使得奔圖的產品在市場上更具吸引力。
中國印表機市場的增量空間與奔圖的成長契機
雖說受短期需求回調影響，2024年，全球及中國印表機出貨量分別同比下滑3%、11%。這一數據反映出當前印表機市場面臨著一定的壓力和挑戰。但從長期來看，中國印表機市場仍存在較大增量空間。
目前，我國家用印表機入戶率遠低於歐美等發達國家。隨著人們生活水平的提高和對辦公、學習效率的要求不斷提升，家用印表機的需求有望逐漸增加。同時，隨著數字化辦公的普及和企業對列印設備的需求不斷升級，商用印表機市場也將保持穩定增長。
據預測，2025年，我國印表機市場規模仍將穩步增長至408億元。而奔圖有望憑藉自身獨特的產品優勢，迎來新的成長契機。奔圖在技術研發、產品創新、生態整合等方面的努力，使其具備了與其他國際巨頭競爭的實力。母公司納思達也將隨之受益，實現企業的可持續發展。
至此，擋在納思達成長路上的商譽風險、技術及供應鏈壁壘消失殆盡，旗下品牌奔圖正加速成長為國產印表機的「扛把子」，前景可期。
與太盟投資的糾紛及其影響
對於納思達來說，目前仍然存在的風險可能就是與太盟投資的糾紛了。2024年12月20日，與納思達一起「吃下」利盟國際的太盟投資主張，納思達應當支付其不少於6.89億美元的相關費用。這一糾紛的起因可能涉及到併購過程中的利益分配、合同條款解釋等方面的問題。
此事的最終結果可能會對納思達未來財務狀況產生較大影響。如果納思達需要支付巨額費用，將進一步加重企業的財務負擔，可能導致企業的資金鏈緊張，影響企業的正常運營和發展。同時，這一糾紛也可能會影響納思達的市場形象和投資者信心，對企業的股價和市值產生一定的負面影響。
總結與展望
這場「資產甩賣大戲」，與其說納思達是「斷臂求生」，不如說是其主動「快刀斬亂麻」，以便將所有資源聚焦於自有品牌奔圖。在商業競爭中，有時候及時的止損和戰略調整比盲目地堅持更為重要。納思達通過賣掉利盟，擺脫了沉重的財務負擔和不確定的市場風險，為奔圖的發展騰出了更多的空間和資源。
在這一過程中，利盟雖因時運不濟，未能給納思達帶來更多的利潤加成，但卻成功把奔圖「養大成人」，給納思達甚至整個國家留下了巨型財富。奔圖的技術突破和產品創新，不僅提升了納思達的市場競爭力，也為中國的印表機產業樹立了榜樣，推動了整個產業的技術升級和發展。
如今，在列印這個曾經被國際巨頭高度壟斷的領域，中國成功佔據了一席之地。以納思達為代表的國產廠商正加速推動中國智造崛起。未來，隨著技術的不斷進步和市場的不斷擴大，納思達和奔圖有望在全球印表機市場上取得更加優異的成績，為中國製造業的轉型升級和高質量發展做出更大的貢獻。我們有理由相信，在不久的將來，中國的印表機產業將在國際市場上綻放出更加耀眼的光芒。
