卡特彼勒，這家以重型機械聞名於世的工業巨頭，正被視為人工智慧熱潮中一個出人意料的受益者。
根據美銀證券22日的一份研究報告，市場普遍將卡特彼勒視為一家挖掘機和礦用卡車製造商，卻嚴重低估了其在能源與交通（e&t）部門的「隱藏瑰寶」——全資子公司索拉渦輪機（solar turbines）。
報告稱，在電網容量受限的背景下，卡特彼勒的渦輪機和往複式發動機正越來越多地被數據中心用作備用乃至主要電源解決方案，其小型化、模塊化的渦輪機交付周期更短，更能滿足市場的迫切需求。基於此，美銀重申了對卡特彼勒的「買入」評級，並將其目標價從495美元上調至517美元。美股盤前，卡特彼勒股價為472.1美元/股，距目標價有約4.9%至9.5%的上漲空間。
對於投資者而言，一個關鍵的近期催化劑是公司即將在11月4日舉行的投資者日。屆時，新任首席執行官joseph e. creed預計將就這一增長機遇提供更多細節。美銀證券認為，這一發電業務的增長潛力尚未被市場完全消化，其分析顯示，僅此一項業務就有望在未來幾年為卡特彼勒帶來6至8美元的增量每股收益（eps）。
聚光燈下的「隱藏寶石」：solar turbines
長期以來，投資者對卡特彼勒的認知主要集中在其建築和採礦設備上。然而，美銀的報告指出，公司下一個盈利增長周期可能由能源與交通（e&t）部門驅動，而這恰恰是投資者最不了解的部分。該部門的核心是solar turbines，一家卡特彼勒的全資子公司。
儘管財務報表中未單獨披露，但美銀方面認為，solar turbines是卡特彼勒利潤率最高的產品線，其業務正處於電力、能源和數據中心三大領域交匯的風口。目前，發電業務約佔卡特彼勒總銷售額的15%，但其複合年增長率高達25%左右。根據公開文件，包括xai、meta和ai基礎設施開發商crusoe energy在內的多個知名項目，都已開始採用solar turbines的產品。
solar turbines主要生產功率範圍在1到39兆瓦（mw）的工業燃氣輪機，並擁有龐大的售後服務業務。美銀分析師基於歷史數據指出，該業務擁有極高的利潤率和穩健的盈利能力。在2009年和2010年，其利潤率就已超過20%，並且在經濟下行周期中表現出強大的韌性。
小型渦輪機緣何受寵？
ai數據中心的「電力焦慮」正在重塑能源解決方案市場，這使得小型渦輪機成為備受青睞的選擇。根據美銀的報告，這一趨勢主要由以下幾個因素驅動：
- 電網連接漫長：新項目接入電網的審批和建設流程可能耗時五年以上，而數據中心開發者希望在18至36個月內投入運營。這使得現場發電從「過渡方案」變為「必要方案」。
- 大型設備交付遲緩：大型渦輪機的交付周期已從幾年前延長至五到七年，無法滿足數據中心快速部署的需求。相比之下，solar turbines等小型渦輪機的等待時間僅為18至24個月。
- 模塊化優勢：小型渦輪機可以「堆疊」使用，隨著數據中心規模的擴大而分階段增加，以滿足逐步增長的電力需求。這種部署方式還內置了冗餘，可同時作為主電源和備用電源。
報告援引的具體項目印證了這一趨勢。據tomshardware-tech industry報道，埃隆·馬斯克的ai初創公司xai為其孟菲斯園區部署了solar turbines的產品，以規避漫長的電網接入排隊。此外，meta的socrates數據中心、crusoe energy為甲骨文和openai開發的ai園區，以及卡特彼勒與joule capital partners和hunt energy的合作協議中，都出現了solar turbines的身影。特別是solar turbines新推出的titan 350（38兆瓦）渦輪機，因其更高的功率輸出而需求旺盛，但訂單尚未完全開放。
盈利增長新引擎與估值重估可能
美銀的報告強調，市場對卡特彼勒的估值仍主要基於其傳統的機械設備業務，尚未充分反映其在發電領域的增長潛力。報告數據顯示，卡特彼勒的市盈率與其機械同行（如deere、cummins）基本一致，但遠低於受益於電力和數據中心主題的工業企業（如eaton、vertiv）以及燃氣輪機同行（如ge vernova、西門子能源）。
分析師認為，隨著發電業務在公司盈利中的佔比不斷提升，卡特彼勒的估值有理由獲得重估。solar turbines作為卡特彼勒內部利潤率最高且擁有龐大售後市場的業務，其盈利流的價值理應獲得更高的倍數。
在情景分析中，美銀預計，僅數據中心和發電主題就有可能為卡特彼勒帶來100億美元的增量銷售額，並轉化為6至8美元的額外每股收益。報告進一步推演，考慮到旗下各業務板塊的增長潛力，卡特彼勒下一個周期的峰值eps可能達到41-45美元，遠高於當前市場預期。
卡特彼勒將於11月4日舉行多年來的首次投資者日，這被市場視為一個關鍵的催化劑。屆時，新任首席執行官joseph e. creed將首次正式面向投資者闡述公司戰略。值得注意的是，creed先生曾長期擔任卡特彼勒能源與交通部門的首席財務官，對這一業務有著深刻的理解。
