今年四月份到八月份，股市漲勢非常喜人，但進入九月份以來出現了盤整震蕩。
期間，行業與個股分化嚴重，大盤在3800點到3900點之間，多空雙方分歧顯著。
看空派的主要理由有兩點：
一是過去幾個月股市漲勢過猛，尤其是科技板塊、創業板、科創板等；
二是當前股市上漲缺乏經濟支撐，最新公布的八月份經濟數據確實呈走弱態勢。
股市上漲前半段不看經濟面
1-8 月份，全國固定資產投資增速持續收窄，僅為 0.5%，這一水平在過去 20 多年裡較為罕見。
其中，房地產行業持續嚴重拖後腿，房地產開發投資增速跌幅擴大至 13%，行業幾乎陷入 「冰凍」 狀態。
8月份，全社會消費品零售總額同比增長 3.4%，增速持續下滑，表明居民消費意願不足，目前消費主要依靠以舊換新補貼支撐。
8月份，全國規模以上工業增加值同比實際增長 5.2%，增速創下近一年新低。
8月份，全國出口增速下滑，此前部分企業的搶出口、搶轉口現象，隨著美國與多個國家關稅政策的落地而減少。
從經濟層面來看，三季度經濟增速放緩，整體經濟表現較弱，而股市卻相對強勁，二者是否存在背離？
若從經濟視角觀察中國股市，似乎已出現泡沫，看空理由看似十分充分。
但老楊認為，從經濟角度研判股市，尤其是股市短期走勢，這一邏輯存在問題。
在一輪股市牛市初期，尤其是前半段，完全不能將經濟面作為主要觀察點，此時更應關注政策面與金融面。
但如果想實現像美國那樣連續十幾年的長牛行情，經濟面、企業盈利面就至關重要。
而就中國當前情況而言，若想判斷大盤是否會急轉向上，基本可以不用研判經濟面，核心應看政策面與金融面這兩大指標。
政策面上，國家目前正大力支持股市，這一點我已多次提及，此處不再展開。
今天重點聊聊金融面，分析兩個關鍵指標：
國際環境看匯率，國內環境看資金。
人民幣迎來新一輪升值
匯率邏輯很簡單：本幣升值利好本國股市；反之，本幣貶值則利空本國股市。
下圖為美元兌人民幣（離岸人民幣）走勢，曲線向下走，代表美元兌人民幣走弱，即人民幣走強；反之則人民幣走弱。
過去 20 年，人民幣升值最快的年份是 2007 年，全年升值 6.9%，外資瘋狂湧入中國，包括中國股市，當年股市大漲，上證指數創下 6124 點的歷史最高點。
2014 年到 2015 年初，人民幣雖未升值，但幣值保持強勢，對 2014 年下半年到 2015 年的中國牛市起到了推動作用。
2017 年人民幣出現一波升值，股市隨之出現小反彈。
2020 年到 2021 年，人民幣明顯升值，股市迎來一輪小牛市。
2022 年美國大幅加息後，美元對人民幣保持強勢，人民幣相對偏弱，同年中國股市表現疲軟。
不過好消息是，去年九月份美聯儲降息，人民幣對美元開始升值，九月下旬 a 股隨之上漲。
但去年四季度特朗普意外勝選後，美元走強，中國股市隨即進入先跌後盤整的階段。
今年以來，人民幣兌美元總體呈升值態勢，四月份以來股市大幅上漲。
從歷史數據可見，過去多年裡，每輪人民幣升值周期，股市表現都相對較強；反之，人民幣貶值時，股市則偏弱。
今年九月美國再次降息，年內預計還有一至兩次降息。
美國降息利空美元，同時美國經濟表現偏弱也對美元不利。
由此可預測，未來幾個月人民幣對美元總體將呈震蕩升值態勢，這有利於 a 股牛市繼續推進。
貨幣放水量越過臨界點
國內金融面核心看資金，即貨幣放水量：放水量越大，越容易催生股市牛市；若貨幣緊縮，央行收迴流動性，股市通常會較為低迷。
衡量國內資金面與貨幣放水量的關鍵指標，是用 m2 同比增速減去名義 gdp 增速。
計算得出的數值若在零以上，說明處於貨幣放水狀態；若在零以下，則說明處於貨幣收水狀態。
2012 年到 2016 年，市場長期保持貨幣放水狀態，由此孕育出 2014 年下半年到 2015 年的牛市。
2019 年為小幅放水，2020 年為應對疫情採取大幅放水，均推動股市出現一波小牛市。
2022 年以來，貨幣持續放水，形態上與 2012 年之後的幾年較為相似！
在貨幣放水初期（如前半年、一年甚至兩年），股市通常尚未啟動走牛，但孕育牛市需要一定時間和醞釀過程。
2022 年以來的貨幣放水，經過兩年多的醞釀，終於在 2024 年九月份推動股市啟動上漲。
目前牛市仍在持續，在放水量大幅減少或進入貨幣收水階段之前，對股市走勢不必過於悲觀。
今天分享的這兩個指標實用性很強，各位老鐵若想研判股市大勢，平時可密切關注。
老楊會經常分享這類技術指標，希望各位老鐵能緊跟老楊的步伐。
