國家統計局9月15日公布8月份國民經濟數據。
8月份，社會消費品零售總額39668億元，同比增長3.4%；環比增長0.17%。
1-8月份，全國固定資產投資（不含農戶）326111億元，同比增長0.5%；扣除房地產開發投資，全國固定資產投資增長4.2%。分領域看，基礎設施投資同比增長2.0%，製造業投資增長5.1%，房地產開發投資下降12.9%。8月份，固定資產投資（不含農戶）環比下降0.20%。
國家統計局新聞發言人、總經濟師、國民經濟綜合統計司司長付凌暉當日在國新辦新聞發布會上表示，總的來看，8月份宏觀政策協同發力，國民經濟運行總體平穩，轉型升級穩步推進，高質量發展取得新成效。也要看到，外部環境不穩定不確定因素較多，我國經濟運行仍面臨不少風險挑戰。
8月消費增速降幅收窄
8月社會消費品零售總額同比增長3.4%，增速比上月回落0.3個百分點，降幅明顯低於上月的1.1個百分點。
按消費類型分，8月商品零售額35172億元，增長3.6%，比上月增速（4.0%）放緩0.4個百分點，餐飲收入4496億元，增長2.1%，較前值（1.1%）加快1個百分點。
商品零售增速下滑是拖累8月社零總額增速下滑的主要原因，東方金誠首席宏觀分析師王青認為，商品零售增速下滑主要受去年同期以舊換新政策實施推升基數、食品價格降幅擴大等因素影響。
另一方面，8月餐飲收入增速加快，民生銀行首席經濟學家溫彬認為，這得益於平台高額補貼、個別限制性政策糾偏，以及暑期假日效應繼續發揮，餐飲收入繼續回暖。
付凌暉表示，在消費者以舊換新政策和居民消費升級共同作用下，商品消費規模繼續擴大。消費品以舊換新政策支持的相關商品銷售增勢較好。8月份限額以上單位家用電器和音像器材類、文化辦公用品類、傢具類商品零售額同比增速均超過10%，明顯快於全部商品零售額增速，有力支撐商品銷售增長。
不過，消費品以舊換新政策支持的相關商品零售額增速有所放緩，數據顯示，1-8月份，消費品以舊換新支持家用電器和音像器材類、通訊器材類商品零售額同比分別增長28.4%和21.1%。1-7月份，這兩項增速分別為30.4%和22.9%。廣發證券首席經濟學家郭磊認為，家電、手機銷售增速較前值下降，可能和「兩新」補貼充裕度低於上半年有關。
溫彬表示，總體來看，儘管「暑期效應+政策紅包」激發了服務消費動能，但商品類消費仍然偏弱。
投資增速繼續回落
1-8月份，全國固定資產投資（不含農戶）326111億元，同比增長0.5%，較1-7月回落1.1個百分點，延續前值的回落態勢。扣除房地產開發投資，全國固定資產投資增長4.2%。
分領域看，基礎設施投資同比增長2.0%，製造業投資增長5.1%，房地產開發投資下降12.9%。全國新建商品房銷售面積57304萬平方米，同比下降4.7%；新建商品房銷售額55015億元，下降7.3%。1-8月份，基建投資、製造業投資增速分別較1-7月份回落1.2個百分點、1.1個百分點，房地產開發投資降幅較1-7月份擴大0.9個百分點。
溫彬認為，8月基建投資增速延續放緩，除受高溫多雨天氣等不利因素影響外，還與專項債投向擴圍有關，在當前優質項目儲備不足背景下，專項債用途正從傳統基建投資向公共服務、產業升級、債務化解等多領域加速延伸。
製造業投資延續高位下行勢頭。銀河證券研究院認為，2025年下半年開始，設備更新政策面臨邊際效應遞減，企業的設備和可更新設備是有上限的，同時，「反內卷」倡議或已經影響企業投資決策，因為製造業投資影響的是企業未來的產能。
房地產開發投資降幅擴大，主要原因是房地產市場延續調整狀態。付凌暉表示，從前8個月情況看，受國內外形勢變化影響，房地產市場雖有所波動，但商品房銷售和住宅價格同比降幅還是在收窄，去庫存成效繼續顯現，房地產市場仍朝著止跌回穩方向邁進。近期，部分城市進一步調整優化住房政策，效果有所顯現，市場交易出現改善。但也要看到，房地產銷售仍在下降，房地產市場修復需要一個過程，促進房地產止跌回穩還需要繼續努力。
郭磊認為，固定資產投資的下降可能是經濟放緩的源頭之一。8月固定資產投資累計同比從前值的1.6%下降至0.5%，其中地產、製造業、基建有不同程度拖累。地產投資今年4月之後一直偏弱，更值得注意的是製造業和基建，製造業單月投資同比-1.3%，較上半年變化幅度較大，可能和設備更新的邊際帶動力有所放緩有關，大小口徑基建單月同比分別為-6.4%、-5.9%，較上半年變化幅度較大，和建築業pmi偏低的情況可以互相印證。其中水利投資進入高基數區間，近月增速下行較快；代表地方基建的道路、公共設施管理均明顯偏弱，可能和化債背景下增量項目不足有關。
下階段消費、投資走勢如何？
溫彬表示，從8月運行情況來看，主要指標單月同比降幅邊際收窄，呈現出企穩跡象，累計同比增幅與1-7月份基本相當，呈現出平穩增長勢頭。不過，隨著一攬子增量政策實施後去年四季度基數抬升，下一階段保持經濟平穩增長的難度加大，政策還需適時加力。
展望下階段，消費方面，王青認為，伴隨9月以後的上年同期基數顯著抬高（主要是去年9月以後以舊換新政策效應全面釋放），社零同比增速下行壓力加大。9月消費貸貼息政策落地，從此前四川等地的實施效果來看，該政策會對商品消費有一定拉動作用，但整體影響可能較為有限。由此，預計9月社零同比或將降至2.5%左右。
基建投資方面，銀河證券研究院認為，在化債壓力下地方政府對於新增項目普遍保持謹慎，基建對沖經濟下行的能力弱於前期，基建投資回升速度仍具有較大不確定性，預計年末中央政府會加快基建投資以對沖其他投資和出口的下滑。
製造業投資和房地產投資方面，王青表示，外部經貿環境波動對國內製造業投資的影響還有可能進一步顯現，反內卷政策推進也可能對產能過剩行業投資產生抑制效應，預計下半年製造業投資增速將延續下行態勢，全年增速將在5.0%左右。同時，今年宏觀政策還會著力促進新質生產力發展，推動新舊增長動能轉換，下半年高技術製造業投資會延續高增狀態。此外，隨著信貸資金來源改善，疊加上年同期房地產投資基數已降至較低水平，以及接下來房地產支持政策會進一步發力，下半年房地產投資同比降幅有收窄趨勢。
