來源：黑金新視野
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公司點評
信達能源
本文源自報告:《東方盛虹：上半年業績實現扭虧，靜待行業景氣復甦》| 發布時間：2025年9月1日 | 發布報告機構：信達證券研究開發中心 | 報告作者：劉紅光，S1500525060002；劉奕麟，S1500524040001。
事 件
2025年8月29日，東方盛虹發布2025年半年度報告，2025年上半年公司實現營業收入609.16億元，同比下降16.36%；實現歸母凈利潤3.86億元，同比增長21.24%；扣非後凈利潤2.72億元，同比增長166.21%；基本每股收益0.05元/股，同比增長20.00%。
其中，公司第二季度實現營業收入306.07億元，同比下降15.20%，環比增長0.98 %；單季度歸母凈利潤0.45億元，同比下降37.12%，環比下降86.79%；單季度扣非後凈利潤-0.21億元，同比下降233.71%，環比下降107.21%；基本每股收益0.01元/股，同比持平，環比下降80.00%
點 評
公司上半年實現扭虧，煉化明顯改善，化纖及化工板塊有所承壓。成本端，2025年上半年國際油價整體呈現震蕩下行態勢，主要受OPEC+超預期增產疊加美國關稅政策衝擊需求預期影響，雖6月伊以衝突推升國際油價，但地緣溢價在停火後邊際走弱，油價震蕩下跌。2025年上半年布倫特平均油價為71美元/桶，同比下降15%。上半年公司煉油產品盈利有所改善，但化工和化纖產品受供需偏弱及原料波動影響而盈利承壓。各板塊利潤方面，2025年上半年盛虹煉化、斯爾邦石化、盛虹化纖分別實現凈利潤2.57、1.20、1.40億元，同比+7.17、-3.98、-3.07億元。公司上半年煉油產品、其他石化及化 工新材料、滌綸絲板塊毛利率分別為28.32%、5.21%、7.43%，同比+4.18pct、-1.44pct、-1.05pct。增量產能方面，上半年公司新增了40萬噸EVA產能，EVA總產能達到90萬噸，進一步擴寬了公司的新能源、新材料產業矩陣，總體來看，上半年公司資本開支強度相對放緩，公司逐步進入效益回收階段。
煉化行業存量競爭時代來臨，公司業績仍具備較高向上彈性。根據發改委政策，2025年國內原油一次加工能力控制在10億噸以內，當前煉化擴能接近尾聲，總量逼近政策「紅線」。2025年5月國家發改委再次強調，要加快淘汰煉油等行業低效落後產能，此外近期中央密集釋放「反內卷」信號，疊加稅改進一步壓縮地煉生存空間，或推動落後煉能加速退出。根據萬得數據，自2023年四季度以來，山東地煉廠開工負荷持續下行，當前開工率僅維持在50%左右。從煉能供給格局演變角度看，根據我們在2025年煉化中期策略報測算結論，在中性情景下，預計2025-2026年國內煉能增速將明顯放緩，2027-2028年或出現煉能負增長。在行業存量競爭背景下，公司旗下盛虹煉化項目擁有目前國內單體規模最大的常減壓裝置，項目成品油收率較低，能夠為下游化工新材料業務提供豐富原料。公司旗下斯爾邦作為新材料業務主體，EVA、丙烯腈等核心產品產能位居國內前列，具有成功運營烯烴大化工項目的經驗優勢，煉化+新材料業務能夠實現較好協同，有望在行業景氣周期改善階段帶來較高業績彈性。
盈利預測
我們預測公司2025-2027年歸母凈利潤分別為8.64、11.12和15.86億元，同比增速分別為137.6%、28.7%、42.6%，EPS（攤薄）分別為0.13、0.17和0.24元/股，按照2025年8月29日收盤價對應的PE分別為75.25、58.45和40.98倍。
風險因素
原油價格短期大幅波動的風險；新材料盈利不及預期；聚酯纖維盈利不及預期風險；煉化產能過剩的風險。
研究團隊
左前明，中國礦業大學（北京）博士，註冊諮詢（投資）工程師，中國地質礦產經濟學會委員，中國國際工程諮詢公司專家庫成員，中國價格協會煤炭價格專委會委員，曾任中國煤炭工業協會行業諮詢處副處長（主持工作），從事煤炭以及能源相關領域研究諮詢十餘年，曾主持「十三五」全國煤炭勘查開發規劃研究、煤炭工業技術政策修訂及企業相關諮詢課題上百項，2016年6月加盟信達證券研發中心，負責煤炭行業研究，現任信達證券研發中心負責人。
劉紅光，北京大學博士，中國環境科學學會碳達峰碳中和專業委員會委員。曾任中國石化經濟技術研究院專家、所長助理，牽頭開展了能源消費中長期預測研究，主編出版並發布了《中國能源展望2060》一書；完成了「石化產業碳達峰碳中和實施路徑」研究，並參與國家部委油氣產業規劃、新型能源體系建設、行業碳達峰及高質量發展等相關政策文件的研討編製等工作。2023年3月加入信達證券研究開發中心，從事大能源領域研究並負責石化行業研究工作。
胡曉藝，中國社會科學院大學經濟學碩士，西南財經大學金融學學士。2022年7月加入信達證券研究開發中心，從事石化行業研究。
劉奕麟，香港大學工學碩士，北京科技大學管理學學士，2022年7月加入信達證券研究開發中心，從事石化行業研究。
關於信達證券
信達證券股份有限公司成立於2007年9月，由中國信達作為主要發起人，聯合中海信託和中國中材集團，在承繼中國信達投資銀行業務和收購原漢唐證券、遼寧證券的證券類資產基礎上設立，旗下擁有信達期貨有限公司、信風投資管理有限公司、信達創新投資有限公司、信達澳銀基金管理有限公司等4家金融服務子公司，8家分公司、93家證券營業部遍布全國。
關於中國信達
中國信達資產管理股份有限公司成立於1999年4月，是經國務院批准成立的首家金融資產管理公司。2013年12月12日，中國信達在香港聯合交易所主板上市（股票代碼01359.HK）。中國信達設有33家分公司，旗下擁有包括信達證券在內的8家從事不良資產經營、資產管理和金融服務業務的平檯子公司，中國信達立足不良資產經營主業，圍繞問題資產投資和問題機構救助，著力化解金融機構和實體企業不良資產風險。截至2018年末，中國信達總資產14958億元，全年營業收入1070億元。在2019年《財富》中國500強中，營業收入位列第84位。
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風險提示
證券市場是一個風險無時不在的市場。投資者在進行證券交易時存在贏利的可能，也存在虧損的風險。建議投資者應當充分深入地了解證券市場蘊含的各項風險並謹慎行事。
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