本文來源：時代財經 作者：何明俊
9月1日，隆基綠能（601012.sh）召開2025年半年度業績說明會。
會上，隆基綠能董事長鍾寶申在回答券商機構關於盈利方面的問題時表示，「今年年初，我們在投資交流會上談過一個目標，爭取三季度或者四季度主營業務的毛利和費用能夠打平。目前來看，三季度可能這個目標還實現不了，但對於四季度實現這個目標還是充滿信心的。」
財報數據顯示，隆基綠能2025年上半年實現營業收入328.13億元，同比下滑14.83%；歸母凈利潤虧損25.69億元、扣非歸母凈利潤虧損33.04億元，同比均大幅減虧。上半年，隆基綠能毛利率為-0.82%，並呈現逐季改善的態勢；凈資產收益率為-4.31%。從費用細分來看，銷售費用率為2.56%，財務費用率為-1.25%，研發費用率為2.29%，管理費用率為4.09%。
「我們認為，四季度有較大概率能夠達成年初的經營目標。但它只是說主營業務的毛利和費用（打平），並不表示財務的利潤狀況。」鍾寶申說。
時代財經注意到，上半年隆基綠能hpbc 2.0產能處於持續爬坡階段，或在一定程度上幫助其實現毛利率回升。
2024年報顯示，隆基綠能預計到2025年底，公司hpbc 2.0電池、組件產能將達到50gw；預計2025年實現矽片出貨量120gw，組件出貨量80~90gw，其中bc組件出貨佔比將超過四分之一。
「bc產品整體上都處於快速提升過程中。」鍾寶申表示，bc技術的提效路線能夠保持與topcon在30w左右的（功率）優勢。由於topcon技術可以疊加更多的新工藝，bc技術能夠確保在topcon技術疊加新工藝後保持20w的優勢。不過，當topcon用上這些技術後，投資基本上就和bc一樣了。
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天風證券研報顯示，自2024年下半年以來，topcon技術發展緩慢。但n型bc量產功率較topcon高1%abs，同版型組件功率高30w左右。雖然topcon未來仍可通過技術進步提高效率，但是需要增加額外的工藝步驟和改造成本。未來topcon進一步提效需要導入更多工藝和設備，單gw設備投資額、工藝複雜度均有所增加。
當前bc正處於從1到10的放量階段，特別是bc產品在分散式市場優勢顯著。鍾寶申提到，到9月份絕大多數地區的分散式訂單中，bc的佔比能夠提高到50%以上。
時代財經注意到，隆基綠能預計2025年末hpbc 2.0電池產能佔比將可提高至60%以上，西咸新區、銅川hpbc 2.0電池產能已開始逐步投產，渭北項目推進中，與英發德睿、平煤隆基的協作產能已開始投產。此外，隆基綠能在業績說明會上透露，非硅成本方面每年可保持10%以上的降本速度。
除此之外，bc技術目前仍擁有一定的政策優勢。
2024年11月，工信部發布《光伏製造行業規範條件（2024年本）》，規定新建n型電池項目平均光電轉換效率不低於26%；對於新建和改擴建n型單晶硅組件項目，平均光電轉換效率不低於23.1%。
2025年1月，陝西省發改委發布《關於開展陝西省2025年風電、光伏發電項目開發建設有關工作的通知》，2025年計劃在全省實施2gw左右的光伏領跑計劃，組件轉換效率要求在24.2%以上。
光伏市場上，目前僅bc技術產品符合新建和改擴建項目的效率要求以及領跑計劃要求。時代財經注意到，2025年上半年bc技術在於驗證市場的接受度，訂單和出貨量上是投資者參考的標準指標，下半年則要看bc企業的降本速度與恢復盈利的時間表。
根據天風證券測算數據，當前bc一體化成本較topcon高5~6分/w，bc溢價10分/w水平以上，已經可以實現超額盈利。若假設bc合理溢價約5分/w，成本與topcon打平，bc投資回收期將短於topcon，有望成為企業擴產的首選。
由於光伏行業當前融資環境不如鼎盛時期，具有一定門檻的bc技術普及速度遠低於topcon，因此技術壁壘的時間或許能延長，從而改善企業盈利問題。
對於海外業務，隆基綠能在業績說明會上表示，美國市場的政策變化特別快速，當前的情況較為複雜，公司暫時以美國合資工廠供應美國市場為主。值得注意的是，隆基綠能考慮降低在美國合資工廠的持股，以適應「大而美」法案的要求。
9月1日，隆基綠能報收17.08元/股，跌0.52%。
