民生證券股份有限公司鄧永康,王一如近期對明陽電氣進行研究並發布了研究報告《2025年半年報點評：持續穩健增長，積極中期分紅》，給予明陽電氣買入評級。
明陽電氣(301291)
事件：2025年8月27日，公司發布2025年半年報，25H1實現營業收入34.75億元，同比增長40.51%；歸母凈利潤3.06億元，同比增長24.38%；扣非歸母凈利潤3.01億元，同比增長23.35%；基本EPS約0.98元，同比增長24.05%。
單季度來看，25Q2公司營業收入21.69億元，同比增長50.80%、環比增長66.15%；歸母凈利潤1.94億元，同比增長24.02%、環比增長72.93%；扣非歸母凈利1.91億元，同比增長23.51%、環比增長74.36%。
此外，公司2025H1計提信用及資產減值準備總金額0.83億元，其中信用減值約0.49億元、資產減值約0.34億元。
分紅派息方面，公司中期分紅每10股派發現金股利人民幣0.70元（含稅），共派發現金紅利為2185.40萬元（含稅）。
盈利水平方面，25H1公司毛利率約20.99%，同比下降2.27pcts；凈利率約8.82%，同比下降1.14pcts。25Q2毛利率約20.51%，同比下降2.89pcts、環比下降1.27pcts；凈利率約8.95%，同比下降1.93pcts、環比增長0.35pcts。
從收入結構上看：25H1公司箱變收入18.66億元，同增16.13%，毛利率20.69%、同比-1.27pcts；成套開關櫃收入5.13億元，同增91.03%，毛利率13.16%、同比-4.70pcts；變壓器收入5.68億元，同增19.91%，毛利率23.40%、同比-1.59pcts。
投資建議：我們預計公司2025-2027年營收分別為84.1/103.2/119.3億元，對應增速分別為31%/23%/16%；歸母凈利潤分別為8.3/11.0/13.4億元，對應增速分別為25%/32%/22%，以2025年8月28日收盤價作為基準，對應2025-2027年PE為17X、13X、10X。維持「推薦」評級。
風險提示：原材料價格上漲的風險，市場競爭加劇的風險，匯率波動的風險等。
證券之星數據中心根據近三年發布的研報數據計算，甬興證券開文明研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值為77.76%，其預測2025年度歸屬凈利潤為盈利8.54億，根據現價換算的預測PE為16.41。
最新盈利預測明細如下：
該股最近90天內共有6家機構給出評級，買入評級6家；過去90天內機構目標均價為46.16。
以上內容為證券之星據公開信息整理，由AI演算法生成（網信算備310104345710301240019號），不構成投資建議。
