「非洲手機之王」傳音控股（688036.sh）正站在發展的十字路口。
8月27日，傳音控股披露2025年半年度報告 ，報告期內公司實現營業收入290.77億元，同比下降15.86% ；歸屬於母公司股東的凈利潤更是遭遇「腰斬」，同比驟降57.48%至12.13億元 。扣除非經常性損益後，其凈利潤下滑幅度擴大至63.04% 。
對於業績的急轉直下，傳音控股在財報中歸因於「產品上市節奏、市場競爭以及供應鏈成本綜合影響」。在盈利能力承壓的背景下，公司經營活動產生的現金流量凈額由負轉正，並推出了一個頗為慷慨的高比例分紅預案，試圖在挑戰中穩住投資者信心。
營收凈利雙降，非洲「大本營」競爭加劇
作為傳音控股的業績基本盤，手機業務的下滑是此次財報不佳的主因。財報數據顯示，上半年智能機業務收入為243.89億元，功能機業務收入為17.04億元 。公司明確指出，營業收入及毛利額的減少是導致整體利潤下滑的核心因素 。
更深層次的數據揭示了公司面臨的經營壓力。首先，成本控制面臨挑戰。在營業收入同比下降近16%的情況下，公司的銷售費用並未同比例收縮，報告期內為24.25億元，與上年同期的24.07億元基本持平 。這在一定程度上表明，為應對激烈的市場競爭，傳音控股不得不在宣傳推廣等領域維持高投入，從而進一步擠壓了利潤空間。
其次，資產負債表也透露出潛在風險。截至報告期末，公司的存貨賬麵價值達到92.97億元，較上年度末的86.63億元增長了7.32% 。在營收下滑的背景下，存貨規模的增長，意味著產品周轉速度放緩或面臨一定的庫存積壓壓力。財報在風險因素中也坦言，消費電子行業產品生命周期通常較短，若未來不能有效地實施庫存管理，導致原材料積壓、受損，或產品市場環境變化，公司將面臨存貨跌價風險 。
此外，傳音的「大本營」非洲市場也正面臨著日益激烈的競爭。儘管根據idc數據，2025年上半年，傳音在非洲智能機市場的佔有率仍排名第一，並在巴基斯坦、孟加拉國等南亞市場保持領先地位 ，但財報中多次提及的「市場競爭」因素，已成為無法迴避的壓力。
公司在財報的行業風險分析中指出，非洲、南亞等主要新興市場是未來全球手機銷量增長的主要來源之一，但也因此吸引了越來越多的手機廠商進入，導致新興市場的競爭亦日漸加劇 。
此外，公司在風險因素中明確警示，如果未來新興市場競爭加劇，行業整體毛利率下降，而公司無法持續保持產品創新並提高產品品質和服務水平，公司亦將面臨市場地位下滑，毛利率水平下降風險，進而導致公司整體盈利能力下降風險 。
財報顯示，傳音的產品銷售區域高度集中在非洲、南亞、東南亞、中東和拉美等全球新興市場國家 。公司面臨的境外經營風險不容小覷，財報坦言，這些市場與發達國家相比，經濟基礎較為薄弱，政治和經濟環境均存在不確定性 。同時，若中美、中印等國家間政治和外交關係出現緊張或惡化，可能會引發貿易戰、市場准入以及進出口限制等惡性貿易事件，將對公司的境外採購、生產和銷售產生不利影響 。
押注多元化與高端化，新故事難解盈利困局？
面對主營業務競爭加劇，傳音控股正加速尋找第二增長曲線，將寶押在了「多元化」和「高端化」兩大戰略上。然而，從半年報來看，這些新故事的講述仍處於早期階段，還未到能撐起「舊王座」的時刻。
公司在財報中表示，正積極實施多元化戰略布局，在新興市場開展了數碼配件、家用電器等擴品類業務以及提供移動互聯網產品及服務。
但從財務表現來看，這些新業務的貢獻較小。報告期內，公司「其他業務」收入為5.32億元，在290.77億元的總營收中佔比不足2%，尚無法對整體業績構成顯著支撐 。
值得注意的是，傳音控股也在進行跨界探索。財報披露，公司作為有限合伙人投資的一家私募股權基金，其投資目的為「產業協同」，投資標的覆蓋了「移動互聯網、金融科技、電動兩輪車及消費品行業」 。這印證了市場對其可能進入新領域的猜測，但此類布局顯然屬於更長線的財務投資，短期內難以轉化為直接業績。
在另一條戰線上，傳音正努力撕掉「低端」標籤，向中高端市場發力。公司在財報中強調，「持續加大中高端和研發資源投入，強化中高端產品價值點選擇」 。為了支撐這一戰略，公司在研發上投入重金。報告期內，研發費用達13.62億元，同比增長15.12% 。其在研項目列表也顯示了公司在摺疊屏、ai大模型應用、衛星通信等前沿技術上的布局 。在硬體創新方面，公司研發的「電漿直顯技術」已在mwc世界移動通信大會上發布 。
然而，高端化的道路並不平坦。一方面，這些前沿技術的研發成果能否順利轉化為被市場接受的成熟產品，並帶來可觀的銷量和利潤，仍是未知數。公司在風險因素中也坦承，存在「技術創新無法滿足市場需求的風險」 。另一方面，高端市場早已是巨頭環伺的紅海，不僅面臨其他國產廠商的激烈競爭，更要應對國際巨頭在專利與生態上形成的壁壘。
曾經在非洲市場所向披靡的傳音控股，如今正面臨核心業務承壓、新業務尚在襁褓的雙重挑戰。多元化與高端化戰略雖已啟動，但遠未到收割成果的時刻。在全球手機行業進入存量競爭的時代，這位「非洲之王」能否依靠新故事成功突圍，繼續守住自己的王座，仍需時間和市場給出答案。
采寫：南都灣財社記者 嚴兆鑫
