沒有最高，只有更高。8月27日，國產AI晶元公司寒武紀（688256.SH）盤中股價大漲超8%，最高觸及1462元/股，再度刷新歷史紀錄，並一度超越A股傳統「股王」貴州茅台（600519.SH），成為A股市場股價第一的個股。截至收盤，寒武紀報收1372.18元，最新市值為5740億元。相比之下，貴州茅台當日收於1448元/股，兩者股價差距已不足百元。
資本市場如此強烈的反響，或與前一日發布的業績報告密切相關。昨日晚間，寒武紀披露2025年半年度報告，財報顯示，公司上半年實現營業收入28.81億元，較上年同期的6476.53萬元大幅增長4347.82%（約43.48倍）；歸屬於上市公司股東的凈利潤達到10.38億元，同比實現扭虧為盈，上年同期為凈虧損5.30億元；扣除非經常性損益後的凈利潤為9.13億元，同樣實現盈利逆轉。這也是寒武紀自2020年上市以來，首次在半年度報告中實現盈利。
作為國產AI（人工智慧）晶元第一股，寒武紀成立於2016年，主營人工智慧晶元產品的研發，2020年7月20日，在刷新彼時科創板審核的最短時間紀錄後，寒武紀迎來敲鐘時刻。
拉長時間軸來看，寒武紀的營收結構經歷了三個階段：2017年至2018年，以IP授權業務為主導，華為貢獻了97%以上的收入；2019年至2023年，公司轉向智能計算集群系統業務，依賴地方政府和國企訂單；不過，2024年，雲端晶元產品線成為絕對主力，在全年11.74億元的營收中，雲端智能晶元及板卡業務貢獻11.66億元，佔比高達99.3%，這一比例較2023年的13.5%實現了質的飛躍。
2025年上半年，寒武紀的雲端產品線實現收入28.70億元，占營業收入的99.6%，相比2024年全年99.3%的佔比繼續提高。公司在財報中強調，雲端收入佔比的提升，主要得益於AI算力需求的爆發，尤其是大模型訓練與推理場景對高性能晶元的迫切需求。
寒武紀的雲端產品線包括雲端智能晶元及板卡、智能整機。其中，雲端智能晶元及板卡是雲伺服器、數據中心等進行人工智慧處理的核心器件，其主要作用是為雲計算和數據中心場景下的人工智慧應用程序提供高計算密度、高能效的硬體計算資源，支撐該類場景下複雜度和數據吞吐量高速增長的人工智慧處理任務；智能整機是由自研雲端智能晶元及板卡提供核心計算能力的伺服器整機產品。
有半導體行業分析人士向記者表示，從市場層面看，英偉達面臨的供應鏈風險成為寒武紀發展的外部催化劑。2024年美國進一步收緊AI晶元對華出口管制，國內雲廠商為降低供應鏈不確定性，加速推進國產替代方案落地。寒武紀作為國內少數具備全棧自研能力的AI晶元企業，因此成為替代首選。
值得關注的是，業務結構的轉變也帶動了財務表現的改善。今年上半年，寒武紀經營活動產生的現金流量凈額達到9.11億元，相比去年同期的-6.31億元實現大幅好轉。公司解釋稱，這主要得益於「銷售回款大幅增加」。此前寒武紀的收入主要來源於地方政府主導的智能計算集群項目（2023年佔比超80%），而當前已逐步轉向以互聯網雲廠商採購為核心的雲端晶元業務。
三天前，高盛發布報告，將寒武紀的未來12個月目標價從1223元大幅上調50%至1835元，維持「買入」評級，潛在上行空間達47.6%。高盛指出，在中國雲服務商資本開支增加、供應鏈多元化需求增強以及寒武紀自身研發投入加大的共同推動下，公司長期增長前景積極。該行通過複雜的估值模型將預測視野延伸至2030年，核心邏輯在於對中國AI供應鏈整體市場價值的重估。
