「牛市總是在絕望中誕生，在半信半疑中成長」，這句話的含金量還在上升。
這周以來，兩融重新突破兩萬億、滬指走出八連陽，突破21年新高，市場熱情全面點燃。
在不斷攀升的點位背後，投資者分歧依舊：
- 樂觀者高喊「現在不進股市，好比20年前不買房」；
- 悲觀者則提出疑慮：經濟基本面尚未明顯轉好，這輪靠流動性驅動的牛市，能走多遠？
觀點，無外乎是情緒的投射。站在理性角度，從宏觀周期看，我們該如何定義當前市場？這輪被喻為「水牛」的行情，未來將如何演繹？
1 經濟觸底，「水牛」翻倍
脫離於經濟基本面的牛市，能獨立存在嗎？美國次貸危機以來的股市表現已經或許可以提供一個佐證。
2007年危機爆發，美國經濟一片蕭條。然而僅僅兩年後，在各項經濟指標依然低迷、樓市還在探底時，美股卻悄然啟動上漲，走出了一輪典型的「水牛」行情——從2009年低點到2013年，標普500指數點位竟實現翻倍！
圖：美國股價領先增長和房價
資料來源：Wind,中金公司研究部
為何經濟差，股市還能漲？ 關鍵在於政府的大力救市：量化寬鬆（QE）、財政擴張、幫助居民減債。在大家感覺到緩過來、手裡有了余錢之後，這些資金並未重回傷痕纍纍的樓市，而是大量湧入股市，從而助推了美股轟轟烈烈的牛市行情。
反觀我們目前所處的樓市周期，是不是感覺有一些眼熟？如果你手裡多出一筆錢，還會再拿去買房子嗎？
伴隨著中國房地產黃金時代落幕、銀行定存利率不斷下行，居民或將更有意願提升對風險資產的配置。同時，今年以來，在DeepSeek等技術突破的帶動下，市場對中國經濟的長期信心有所增強，也為股市添了把火。風險偏好回升，正是點燃本輪上漲的直接火種，也將是未來行情的主要驅動力。
2 簡配版2015，還是增強版2013？
既然本輪行情是流動性驅動的牛市，那麼流動性從何而來？又將能持續到什麼時候？
我們來盤點一下當前可能影響市場的三類主要資金力量：
1）個人投資者： 「資產荒」遇上存款增長，再加上股市賺錢效應顯現，居民入市意願增強。過去幾年，高收益理財產品稀缺，股市正成為承接居民財富轉移的「蓄水池」，潛力巨大。
2）機構投資者：公募基金等機構的A股倉位處於歷史低位，有提升空間。尤其南下港股的資金已近飽和，迴流A股或加倉A股的潛力不小。
3）外資：全球貨幣秩序重構引發資產變局，當前A股和港股的估值仍然具備較強的吸引力，有望受益於全球貨幣體系加速碎片化、多元化的雙重紅利。
除了流動性方面的積極因素，A股的盈利邊際改善更不可忽視：根據測算，預計2025年A股盈利增速有望結束「四年連降」，重回正增長。尤其在AI、創新葯等科技前沿，技術突破正轉化為實實在在的業績，推動盈利預期改善。
如果找歷史參照，2013年的小盤風格牛市比2015年的全面牛市更接近當前。但不同在於，如今的政策支持力度更大，流動性環境更寬鬆。因此，本輪行情有望成為「增強版2013」，在樂觀情緒支撐下，仍有延續空間。
3 普通人的啟示是什麼？
一千人眼裡有一千種不同定義的牛市。假如我們已經站在牛市起點，又該如何把握住歷史機遇？三點實用建議，供大家參考：
1、精選核心賽道，擁抱確定性
每輪牛市都有自己的主線，關鍵是手握核心優質資產。在現階段，建議關注高景氣、業績實打實的領域，比如AI/算力、創新葯、軍工、有色等板塊，業績彈性較高，直接受益於居民資金入市的券商、保險等行業，以及低波動特徵的紅利板塊。
2、積極應對波動，「拿得住」才是關鍵
牛市≠只漲不跌。中美未來的關稅變化、美聯儲降息預期都可能為市場帶來不確定因素。然而，頻繁交易、拿不住優質資產才是錯失大行情的主因。如果看好長期趨勢，不妨適度「遠離」盤面噪音，設定合理的投資目標和持有周期，耐心度過波動。
3、恪守理性，做時間的朋友
投資是長跑，無法一夜暴富，更不該替代主業。無論未來市場如何演繹，我們都應該從長周期維度規劃好生活和投資，保持平和心態，戒除賭性，把專業的事交給專業的人，做好基於自身風險承受能力的基金配置，以理性穿越周期。
參考資料
中金公司研究部《宏觀眼中的「水」牛》，2025/8/4
中金公司研究部《雙融破 2 萬億下的 A 股市場》，2025/8/10
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