中信建投 | 把握設備行業投資機會

2025年08月08日21:32:10 財經 1615

PART

機械 | 固態電池產業化拐點已至，把握設備行業投資機會

計算機 | 物理AI：AI技術演進新方向，賦能產業智能化升級

金融工程及基金研究 | 美國股基資金承壓，固收產品連獲增持——跨境投資全景洞察202507

家電 | 戶外系列1：怎麼看中國摩托車企業的長期出海空間？

汽車 | 新車周期疊加購置稅減半政策，beta在即

軍工 | C919或將進入南亞市場，國產客機區域拓展順利推進

輕工紡服 | 25Q2外資高奢品牌繼續降速，亞太區有所恢復但仍承壓

公用 | 發改委、能源局發文完善省內輸氣價格機制，加速打造全國一張網

交運 | 上半年全國主要港口貨物吞吐量同比增長4.0%

中信建投研究機構服務平台

PART

正文

固態電池產業化拐點已至，把握設備行業投資機會

固態電池作為下一代高性能電池技術，憑藉高能量密度、高安全性等顯著優勢，受到市場高度關注。當前，固態電池行業在政策支持、技術進步、下游需求等因素共同推動下正迎來產業化關鍵期，呈現出市場規模迅速增長、技術路線逐步聚焦和應用場景開始拓展等特點。固態電池設備作為產業鏈最重要的上游環節，在固態電池行業大發展過程中必將最先受益。

風險提示：技術路線變更風險與專利風險；產業化進度不及預期的風險；下游需求收縮的風險；政策與監管風險。

物理AI：AI技術演進新方向，賦能產業智能化升級

物理AI通過將AI大模型、物理引擎、多學科模擬等方法結合起來，可實現對現實世界高精度動態模擬預測優化，以AI賦能傳統產業。海外物理AI已應用於具身智能等領域，英偉達的Cosmos、Omniverse等一系列平台以及底層算力工廠實現全產業覆蓋；國內物理AI仍處於初步發展階段，CAE廠商在業務基礎上探索物理AI在國防、具身智能、低空經濟等方向的應用落地。總體看，物理AI作為AI技術演進的下一個方向，隨著算力晶元和融合物理規律的模型能力升級，有望應用於更廣闊場景，全面賦能製造、科研等領域智能化升級。

風險提示：宏觀經濟下行風險；應收賬款壞賬風險；行業競爭加劇；國際環境變化影響；技術演進與產品研發放緩。

美國股基資金承壓，固收產品連獲增持——跨境投資全景洞察202507

本文重點聚焦全球資金流動和跨境產品分析，其中跨境資金包含港股通、跨境理財通及全球共同基金，跨境產品包含互認基金、QDII基金及香港市場ETF。近期全球風險偏好下降，資金較多流入美國固收基金，流出美國、英國股票基金；全球及新興市場股基保持凈流入。互認基金中，高收益債基和港股股基領跑；QDII基金中港股科技相關產品獲資金流入，港股創新葯、美股產品有較多流出。整體來看，全球資金再平衡趨勢持續，新興市場投資熱度提升，美股資金流出壓力持續。

全球市場表現回顧:2025年7月，新興市場表現突出，越南胡志明指數領跑，歐洲市場表現分化。商品方面，地緣衝突升級引發供應中斷擔憂、需求韌性等因素進一步上漲，而黃金小幅收漲。

跨境資金流動

AH資金流動：7月港股通南向保持成交凈買入，凈流入規模和成交總額較上月再度提升。互認基金方面，年內大量資金湧入，但4月以後累計凈匯出金額減少。6月跨境理財通資金跨境匯劃金額29.69億元，其中南向通29.6億元，北向通0.09億元。

全球基金資金流動：6月全球資金較多流入固收基金、流出股票基金，投資者風險偏好下降。全球投資的大盤股票基金、全球新興市場股票基金仍取得了較多的資金凈流入；而美國各風格股基整體遭較多凈流出，流入美國固收基金。

互認基金

業績跟蹤：債基中，近一月部分中等久期的高收益策略產品表現領先，如滙豐亞洲高收益。股基中，以港股為主要投資區域產品整體領先，摩根宜安香港漲幅較突出。

持倉信息：債基中，9隻產品提高久期，6隻產品降低久期；滙豐亞洲高入息債券久期變化最為明顯，降低1.13年。信用方面，4隻產品以高收益債為主，其他多數以投資級為主。股基多重倉大中華，全球投資品種以美股為主；重倉股多為科技、金融龍頭。

QDII基金

業績跟蹤：股基中，近一月領先基金以港股創新葯產品為主，部分科技成長和越南基金表現也較好。債基中，近一月高收益策略領先，如國泰境外高收益。原油產品漲幅突出，黃金略微收跌。

ETF資金流：近一月恒生科技等獲得一定資金凈流入；納斯達克100、恒生醫療保健出現明顯資金凈流出。

香港上市ETF

近一月表現領先的股票ETF以科技成長、醫藥相關產品為主，債券ETF中亞洲美元投資級債券ETF漲幅領先。跟蹤三星、英偉達的單只股票2x槓桿產品近一月彈性突出。數字貨幣波動較大，以太幣ETF近一月上漲超過50%。

風險分析：本報告僅作為投資參考，基金過往業績並不預示其未來表現，亦不構成投資收益的保證或投資建議。部分材料整理自公開新聞報導，信息可能存在不準確的問題。文中數據統計來自於第三方資料庫，不同資料庫的更新時效不同，數據的完備性與提取時間具有一定關聯，數據可能存在不準確的問題。基金倉位測算結果主要基於模型計算，因此對市場及相關交易做了一些合理假設，但這樣可能會導致基於模型所得出的結論並不能完全準確地刻畫實際情況，可能會與真實的情況出現偏差。而且數據源通常存在極少量的缺失值，會弱微增加模型的統計偏誤，歷史數據的區間選擇也會對結果產生一定的影響。

戶外系列1：怎麼看中國摩托車企業的長期出海空間？

重申摩托車出海的重要性和核心方向。我們一年前提出「出口市場是未來的核心關注方向」這一觀點，本篇報告重點回答：1）海外重點區域的需求變化與市場特徵；2）中國摩托車企業出海的優劣勢；3）當前海外市場的競爭格局變化趨勢，以及中國企業中長期的市場份額與出口規模展望。

海外重點市場呈現什麼趨勢？1）歐美：處於穩定復甦階段，預計未來CAGR穩定在個位數區間，踏板和街車佔比較高，同時巡航、旅行、運動車型較為普及，呈現K型分布的結構。2）拉美：處於穩健增長階段，預計未來CAGR保持低雙位數水平，以踏板和都市通勤車為主，但地形崎嶇有利於街車、運動、越野等車型的普及。3）東盟：處於企穩恢復階段，預計未來CAGR保持個位數水平，消費者追求實用性和經濟性，但也出現了較為明顯的消費升級趨勢，未來市場潛力較大

中國企業出海的優劣勢是什麼？1）劣勢：產品矩陣較單薄，如春風沒有布局踏板車，導致出貨結構不均衡，以及市場覆蓋範圍較小。2）優勢：部分車型的高性價比，幫助企業快速入市搶佔市場份額，如踏板、ADV車型的性價比策略已經卓有成效，而巡航、仿賽尚未啟動價格競爭策略，未來同樣具有潛力。

怎麼看中國企業的海外空間？中國企業在不同重點市場的布局節點和所處競爭階段有所不同，展望中長期，隨著中國企業的產品矩陣進一步完善，通過性價比優勢搶佔市場份額，單一中國品牌在歐美市場能夠實現15-20萬輛的年銷量，在拉美、東盟市場能夠分別實現70、60萬輛左右的年銷量。

投資建議：中國摩托車企業近年來產品力提升，性價比優勢明顯，有望搶佔海外市場份額，產品結構不斷優化，市佔率與利潤率持續提升。

風險提示：海外需求不及預期、運費及匯率波動風險、貿易摩擦及加征關稅風險。

新車周期疊加購置稅減半政策，beta在即

近期第三批「以舊換新」國補已陸續下發地方，乘用車板塊消費景氣有望改善，26-27年新能源車購置稅由免徵調整為減半徵收。當前新能源車免徵購置稅3萬元，26-27年將調整為減半徵收（即從減免最高3萬元下調為1.5萬元），購置稅減免退坡，beta上行在即，疊加反內卷，利好當前產品周期「弱轉強」的30萬元價位帶品牌；L2智駕國標或落地在即，板塊密集催化下產業趨勢進一步強化；商用車內需修復和非俄海外出口景氣度上行帶來龍頭公司上半年業績連續超預期，穩健低估值屬性仍為防禦型資金青睞。

乘用車板塊：對於汽車行業反內卷，最重要是能夠有持續的創新引領品牌上行，2026年將是30萬元以上賽道加速自主滲透率提升的一年。新車產品力及品牌成為勝負手。在流動性充沛的情況下，關注汽車中的稀缺消費品（好格局）+邊際改善的整車標的（好alpha）。

智駕板塊：L4智駕行業今年迎來行業成本和技術的拐點，當前技術迭代、行業格局、新商業模式等仍在演變，L2強標徵求意見稿即將發布意味著國家信用背書，智能化成為可定量的品牌力，重點關注智能化檢測環節和L3-L4智駕運營板塊。

機器人板塊：7月中下旬以來板塊行情明顯走強，本周板塊震蕩回調，個股表現仍明顯分化。我們認為當前板塊仍處於強事件催化及產業趨勢強化狀態，從上周末開始的WAIC大會到下周五開始的WRC，市場關注度維持高位，短期回調或主要受流動性及板塊輪動影響，但具備alpha的優質個股仍維持較強走勢，能進入特斯拉供應鏈、代表技術迭代方向的標的或為資金配置首選。繼續建議基於中期確定性配置α標的。

客車及重卡板塊：Q2業績高增主要受益於重卡/大中客出口放量。當前時點看，5月以來國內補貼加速落地，兩大核心板塊基本面強勢，Q3低基數下增速有望進一步上行，核心標的處於重要的配置窗口期。

風險提示：行業景氣不及預期；政策落地效果不及預期；出口銷量不及預期；行業競爭格局惡化；客戶拓展及新項目量產進度不及預期。

C919或將進入南亞市場，國產客機區域拓展順利推進

觀察者網援引巴基斯坦Dialogue Pakistan網站日前報道稱，巴基斯坦卡拉奇航空公司正在與中國商飛就C919採購問題進行談判，若談判進展順利交易成功，C919或將首次進入南亞市場。卡拉奇航空於2025年6月取得巴基斯坦民航局頒發的定期公共運輸許可證，目前正處於航隊組建階段。在未來一年時間中，該航司的客機需求應主要集中於單通道客機，計劃最初以三架飛機的機隊規模運營國內航線，隨後將逐步擴充至七架飛機，在一年國內航線飛滿後，或將視情況考慮引入雙通道客機開啟國際航線。

1、雖然航司在與商飛談判的同時仍在研究空客與波音公司的採購提案，但由於C919單機價格與空客、波音對標產品相比具備明顯優勢，C919在本次採購中已成為波音空客強有力的競爭對手。參考C919在東南亞其他國家的成功引入案例，巴基斯坦或亦將以採購或租賃方式引入C919客機，同時考慮到該航司處於成立初級階段，開展航線急迫度高，在初期航司或考慮由中國飛行員駕駛C919客機。若此類方式最終得以實現，商飛或將在銷售、租賃客機產品的基礎上衍生出「產品+人員」服務打包輸出的銷售新模式。鑒於中國與巴基斯坦在航空航天領域的緊密合作，民用航空領域或將受益於長期穩定的合作關係，分區域逐步打破波音與空客在民航領域的壟斷地位。

2、配置方面建議圍繞三條投資主線，一是建體系方向，我們建議關注 AI 賦能下的智能化作戰底座；二是補短板方向，我們建議關注圍繞低成本、智能化特點的行業，包括低成本精確制導彈藥、無人系統。三是走出去方向，我們建議關注體系化出口、軍貿佔比較高的相關公司。

風險提示：國防預算增長不及預期；武器裝備交付不及預期；相關改革進展不及預期。

25Q2外資高奢品牌繼續降速，亞太區有所恢復但仍承壓

固定匯率下，CY25Q2愛馬仕、LVMH、開雲、Prada集團營收同比+17.6%、-4%、-18%、+6.1%，大部分品牌整體增速較Q1有所降速，品牌之間分化加劇。分地區看，25Q2日本地區因去年同期匯率優勢下的高基數降幅擴大，其中亞太（除日本）地區有所回暖，25Q2愛馬仕、LVMH、開雲、Prada集團分別同比+8.9%、-6%、-25%、+11.3%，較25Q1的+1.2%、-11%、-21%、+9.6%逐步恢復，但整體復甦幅度仍有限。分品類看，各業務分化明顯，珠寶和腕錶增速有所回暖，高奢皮具韌性強，香水化妝品增速逐步恢復。

風險分析：原材料價格波動風險；行業競爭加劇；消費需求不達預期。

發改委、能源局發文完善省內輸氣價格機制，加速打造全國一張網

近日，國家發改委、國家能源局發布《關於完善省內天然氣管道運輸價格機制，促進行業高質量發展的指導意見》。意見明確省內各級天然氣管道運輸價格由省發改委制定，要求省內天然氣管道運輸價格應該實行統一定價模式，由「一線一價」、「一企一價」向分區定價或全省統一價格過渡，過渡期內可採取制定標杆價格等方式。意見明確按照「准許成本加合理收益」的方法核定省內天然氣管道運輸價格，准許收益率原則上不高於10年期國債收益率加4個百分點，最低負荷率原則上不低於50%。以三年為周期實施價格監管。

風險提示：天然氣上下游價格聯動機制不及預期的風險；合同氣價上漲的風險；海外氣價上漲的風險。

上半年全國主要港口貨物吞吐量同比增長4.0%

遠東干散貨運大中型船運價下跌，租金指數迎來回落。本周，國際干散貨運輸市場行情有所轉弱，大中船型市場運價不同程度回落，遠東干散貨租金指數下行。具體船型來看，海岬型船太平洋市場和遠程礦航線市場先後走弱，鐵礦石運輸需求縮減，市場情緒降溫，運價震蕩下行。巴拿馬型船市場，煤炭貨種表現較為穩健，但糧食運輸需求不及之前，可用運力逐步增多，運價持續回落。超靈便型船市場，煤炭、鎳礦、件雜貨等貨種運輸需求均表現平穩，貨盤穩定釋放，支撐運價於年內高位震蕩。

上半年全國主要港口吞吐量數據出爐。上半年，全國主要港口完成貨物吞吐量89億噸，同比增長4.0%，其中，內、外貿吞吐量同比分別增長5.0%和1.8%。完成集裝箱吞吐量1.7億標箱，同比增長6.9%，其中，內、外貿吞吐量同比分別增長4.0%和8.9%。

出口集運市場需求略顯疲軟，多數航線繼續調整。本周，中國出口集裝箱運輸市場基本平穩，運輸需求略顯疲軟，多數航線市場運價繼續調整走勢，綜合指數小幅下跌。

風險分析：全球班輪聯盟監管政策變化帶來的政策風險；俄烏衝突持續升級下的全球貿易風險；燃油成本大幅度上漲。

報告來源