人用狂犬疫苗的「暴利時代」已經過去，價格戰之下，又有疫苗企業面臨出售。
7月21日，疫苗領域上市企業成都康華生物（300841.SZ）發布最新公告，上海生物醫藥產業併購基金（以下簡稱「併購基金」）擬通過協議方式收購康華生物，公司股票今日開市復盤。
激烈競爭下的選擇
國內首家生產人二倍體細胞狂犬病疫苗的企業，也競爭不下去了。
7月14日，康華生物股票開始停牌，理由是控股股東、實際控制人王振滔正籌劃公司控制權變更相關事宜，且該事項存在不確定性。
資料顯示，在「溫州鞋王」王振滔羽翼下成長起來的康華生物，曾發展為國內疫苗頭部企業，於2020年6月16日在深交所創業板掛牌上市。其核心產品人二倍體狂犬病疫苗是國產高端疫苗，已使用十餘年。當年，憑藉二倍體狂犬疫苗的稀缺產品，康華生物股價一路狂飆至每股996元，成為創業板首隻逼近千元的股票。
不過，「鞋王」似乎更鐘愛「長子」奧康國際（603001)，即便這兩年奧康國際經營已陷入虧損，王振滔也沒打算舍掉皮鞋業務。
康華生物如今到了被放棄的地步，背後有多重原因。
首先，批簽發量被反超。從數據看，人二倍體狂犬疫苗批簽發數量顯著提升，由2021年的56批次批簽發提升至2024年的92批次。然而，布局企業也多了，從過去十年的康華生物一家，擴展為康華生物和康泰生物二分天下。康華生物早在2014年就已經獲批上市，擁有長達十年的先發優勢，但由於其只有五針法，在依從性上並不如康泰生物的四針法，後者在上市第一年就實現對於康華生物批簽發的反超。數據顯示，康華生物人二倍體疫苗在2024年批簽發為42批次，康泰生物的四針法為50批次。從營收數據來看，2024年，康華生物非免疫規劃疫苗實現13.3億元營收，占營收比重92.6%，較2023年的15.76億元下降15.9%。
其次，沒有價格優勢。國內狂犬疫苗生產廠家越來越多，從2021年的5家增至2024年的13家，而且Vero細胞疫苗市場份額遠高於人二倍體疫苗。錦緞研究院數據顯示，2024年Vero細胞疫苗批簽發量為598批次，而人二倍體疫苗為92批次，相當於八成市場份額被Vero細胞疫苗佔據。最具代表性的企業是成大生物（批簽發282批）和長春生物（104批），因為Vero細胞疫苗有價格優勢，全程接種費用約為200元-500元，而人二倍體疫苗全程需要1500元至2500元。此外，為了搶奪市場份額，狂犬疫苗企業紛紛打起「價格戰」。比如，華蘭生物和成大生物將近200元/人份的疫苗如今降至70元至130元之間。
再者，競爭壓力大。截至2025年1月，中國已有23種人用狂犬病疫苗上市，另有19種處於臨床開發階段。目前，擁有獲批上市產品的疫苗公司中，人二倍體疫苗廠家有康華生物和康泰生物，Vero細胞疫苗廠家有復星雅立峰、成大生物、依生生物、艾美榮安、卓誼生物、亦度生物、長春生物、華蘭生物、康潤生物，地鼠腎細胞疫苗的商家包括遠大生物和中科生物。其中，成大生物憑藉Vero細胞四針法優勢強勁，獲得了狂犬疫苗市場最大的蛋糕，而隨著卓誼生物和長春生物陸續獲批四針法，成大生物的差異化優勢也在漸漸消失。眾多競爭對手的湧入，對原來的疫苗巨頭而言壓力倍增，康華生物和成大生物的市場份額都在被蠶食，二者都走上了「賣身」的地步。
今年3月，成大生物公告稱，遼寧省國資委正式退出，公司變更為「無實際控制人」狀態，而韶關高騰拿下遼寧成大控制權，持有成大生物54.67%股權。成大生物的人用狂犬病疫苗自2005年上市，從2008年起就連續16年位居國內榜首，2019年更是以3190萬支的銷量佔據全球15.5%的份額，成為全球第一。
此外，二倍體細胞生產廠家越來越多。除了康華生物和康泰生物，智飛生物、成大生物的二倍體疫苗均已提交了上市申請，而成都所的凍幹人用狂犬病疫苗（2BS細胞）也已經進入三期臨床試驗。這幾家公司均是國內老牌的疫苗巨頭，智飛生物擁有全國最成熟的疫苗商業化團隊，成大生物則在狂犬疫苗方面具有極強的渠道優勢。如果這兩家公司順利獲批，那麼康華生物的優勢岌岌可危。
新東家實力強勁
成大生物之後，「鞋王」王振滔也選擇急流勇退，不是沒有道理。從行業大環境看，多家公司的產品獲批只是時間問題，康華生物優勢地位岌岌可危，在康華生物二倍體疫苗還未被完全取代的時候，將其賣個好價錢也許是最優選擇。
根據公告，併購基金擬出18.51億元收購康華生物21.9%的股權，收購價格為每股65.0266元，低於7月18日康華的收盤價72.01元。
值得注意的是，這是併購基金設立以來首次收購上市公司股份。2024年底，《上海市支持上市公司併購重組行動方案（2025—2027年）》正式發布，提出設立100億元生物醫藥產業併購基金，支持上市公司併購重組。今年2月，併購基金宣告「首關」，基金首期規模約50.1億元。
作為上海市國資基金矩陣中的重要組成部分，併購基金由上實集團旗下上實資本作為基金管理人。基金將著眼上海生物醫藥產業發展全局，統籌政府引導和產業發展需求，聚焦龍頭鏈主協同、產業強圈建鏈、資產重組賦能策略，通過資本注入、治理改善、管理提升、兼并重組等市場化方式，全面服務「鏈主」企業。以戰略協同與資源導入實現「建鏈、補鏈、強鏈」，持續為細分賽道產業鏈轉型升級作出貢獻。
本次入主康華生物的萬可欣生物2025年7月8日成立，其中上海上實生物醫藥管理諮詢有限公司持有0.001%合夥份額，上海生物醫藥併購私募基金合夥企業（有限合夥）持有80.209%合夥份額，上海醫藥（集團）有限公司持有19.790%合夥份額。公告顯示，18.51億元的收購資金來源均為萬可欣生物合法的自有資金及自籌資金。
業內人士認為，併購基金看重的可能是康華生物的在研六價諾如病毒重組疫苗，這是個不錯的標的。據悉，重組六價諾如病毒是目前在研價次最高的多價諾如病毒之一，也是全球首款獲得臨床許可的六價諾如疫苗，涵蓋了六種諾如病毒主要流行基因型（GI.1、GII.2、GII.3、GII.4、GII.6、GII.17），理論上可以預防90%以上的諾如病毒感染及其引起的急性腸胃炎。
2024年初，康華生物與HilleVax達成合作，HilleVax將支付1500萬美元預付款，2.555億美元里程碑款項，以及個位數百分比的銷售分成。作為交換，HilleVax在除中國（含港澳台）以外地區對重組六價諾如病毒疫苗及其衍生物進行開發、生產與商業化。
來源：國際金融報
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