6月25日，網約車行業的重要參與者曹操出行（02643.HK）正式在港交所掛牌上市。曹操出行以每股41.94港元全球發售4417.86萬股股票，募資總額達18.53億港元。從市場認購情況來看，本次IPO獲得投資者積極響應，香港公開發售部分超額認購21.14倍，國際發售部分也獲得2.78倍認購。
記者注意到，曹操出行引入包括梅賽德斯-賓士、未來資產證券（香港）、無極資本、國軒高科（香港）、億緯亞洲和速騰聚創在內的六家基石投資者，合計認購2264.24萬股，占發行股份總數的51.25%，認購金額約9.52億港元。
引人關注的是，上市首日，曹操出行便遭遇「當頭一棒」，股價破發。公開數據顯示，曹操出行開盤即報33.8港元，較發行價大幅低開，IPO首日即遭遇破發。截至當日收盤，股價報36港元/股，當日跌幅達14.16%，總市值為195.9億港元。
據悉，曹操出行此次IPO募集資金將用於升級和推出定製車，改進車服解決方案和改善服務質量，擴大服務覆蓋範圍以及提升技術及投資自動駕駛等領域。
曹操出行成立於2015年，由吉利控股集團孵化，總部位於蘇州，服務涵蓋出行服務、車輛租賃、車輛銷售及其他。公司創始人為吉利汽車董事長李書福，間接持有公司83.9%的股份。在市場份額上，雖然曹操出行屬於出行行業頭部企業，但與滴滴相比仍存不小的差距。2024年，其總交易額（GTV）達到169.53億元，較2023年增加38.8%，市場佔有率為5.4%，位居行業第二，僅次於滴滴出行。
然而，其市場份額的增長並未轉化為盈利。招股書顯示，2022年至2024年，曹操出行營收分別為76.31億、106.68億、146.57億元；年內虧損分別為20.07億、19.81億、12.46億元，三年合計虧損達52.34億元。公司解釋稱，凈虧損主要是為達到業務所需規模進行的必要投資所致，包括獲取並留住用戶及司機、品牌推廣、技術提升和定製車開發等。
值得注意的是，曹操出行對聚合平台的依賴程度較高。2022年至2024年，來自聚合平台的訂單分別占公司GTV的49.9%、73.2%及85.4%，占公司訂單總量的51.4%、74.1%及85.7%。隨著訂單量的增長，2022—2024年曹操出行支付給第三方聚合平台的傭金，由3.2億元增至10.5億元。曹操出行在招股書中坦言，與第三方聚合平台的合作中斷將導致其可服務的訂單數量大幅減少。
記者發現，曹操出行的銷售成本也居高不下，2022—2024年，其銷售成本分別為79.7億元、100.52億元和134.71億元。此外，曹操出行的運營同樣需要大量資金。此前，曹操出行方面在招股書的風險因素中提到：「我們維持大量借款為營運提供資金，且以後將繼續擁有大量借款。」據統計，2022—2024年，曹操出行短期債務及長期債務的短期部分分別為35億元、52億元及57億元。
面對激烈的市場競爭和持續的虧損壓力，曹操出行試圖通過定製車和自動駕駛等新業務尋找突破口。公司認為定製車是其差異化優勢，基於與吉利汽車集團的戰略合作關係，可實現較高成本效益。此外，曹操出行已上線自動駕駛平台曹操智行，並在蘇州、杭州兩地試點Robotaxi服務。
不過，新業務的發展並非一蹴而就。定製車的推廣需要大量資金投入，而自動駕駛技術的商業化應用仍面臨技術、法規等諸多挑戰。在行業競爭日益激烈的背景下，曹操出行能否憑藉新業務實現盈利，仍有待市場檢驗。
此次上市首日破發，無疑給曹操出行敲響了警鐘。未來，公司需在提升盈利能力、降低對聚合平台依賴、推進新業務發展等方面做出更多努力，以提振市場信心，實現可持續發展。
