文/樂居財經 嚴明會
三個多月前，中建八局官微披露了一則重磅消息，將與中建科技實施戰略性整合。
這兩家企業，一家是中建集團旗下最大工程局，一家是中建集團裝配式和模塊化建築業務的專業化平台公司。
兩者都是由中國建築（601668. SH）直接持股的子公司。
此舉，旨在通過業務上的整合與重塑，聚合中建八局與中建科技各自優勢，實現「科技賦能業務、場景反哺創新」的協同融合發展。
從而提升「中建八局」「中建科技」雙品牌價值，強強聯合打造中建集團建築工業化、綠色低碳標杆企業。
人事上也進行了相應的任命，孫士東任中建八局董事、總經理、黨委副書記。
孫士東是中建科技的黨委書記、董事長。
該人士曾任中建八局人力資源部經理，中建八局裝飾有限責任公司黨委書記、董事長、總經理，中建八局副總經理。並在2023年3月任中建科技董事長。
至今，雙方雖然還沒傳出太多實質性的整合動作，不過這則人事任命，似乎已經說明整合大概率由中建八局主導。
2015年，裝配式建築被提高到國家層面，並大規模引入。中建科技（全稱「中建科技集團有限公司」）便在這樣背景下成立，並隨著房地產的發展壯大。
不過近幾年，房地產進入下行周期，裝配式建築發展也受到較大影響。
諸如中建科技這樣的企業，雖然在綠色建築等領域技術領先，很多時候也面臨成果轉化率低、市場滲透率有限的問題。
中建八局與中建科技的整合，似乎也是順應行業發展和市場需求之舉。
畢竟從業績層面看，近段時間以來的中建科技，其實也面臨一定壓力。
前不久，該公司披露的債券年報顯示，2024年，中建科技營業收入101.25億元，同比增長9.36%；凈利潤1.14億元，同比卻下降了28.92%。
增收不增利的一個重要原因，中建科技的的營業收增長趕不上營業成本成本的增長。
期內，該公司營業成本92.58億元，同比增長了11.9%。
年報顯示，中建科技2024年的整體毛利率8.56%，同比上一年下降了2.09個百分點。
分業務看，佔總收入87%的房屋建設業務毛利率8.72%，同比下降了2.06個百分點；基礎設施業務毛利率由40.72%下降為5.94%；
設計勘察與諮詢業務毛利率-56.1%，也持續下降。僅其他業務毛利率有所增長，但佔比不大，對整體的毛利率影響有限。
此外，中建科技管理費用、財務費用的增加，以及資產減值損失的擴大等，也對其凈利潤造成了較大影響。
期內，管理費用3.1億元，增長8.63%；財務費用6136.88萬元，增長77.27%；資產減值損失了1526.18萬元，損失比上一年擴大了117.89%。
債券報告裡面，中建科技主要列明了可能面臨的兩大項風險：
1、發行人資產負債率偏高及流動負債佔比較高的風險；2、應收賬款不能及時收回的風險。
截至2024年末，該公司資產負債率為74.03%，資產負債率較高，主要系近年來業務規模處於快速發展階段所致。
其負債結構以流動負債為主，2024年末流動負債占負債總額的比例為88.27%，其中主要是應付賬款。
此外，發行人應收賬款賬麵價值為15.16億元，佔總資產的比例為11.67%，主要為應收取的已結算的工程合同款，
截至2024年末，發行人累計計提的應收賬款壞賬準備為 1.32億元。
事實上，除了應收賬款，中建科技還存在較大其他應收款。期末，其他應收款13.25億元，同比增長了56.36%。
這裡面，大部分為關聯方往來款。如其前五的其他應收款，有四個為關聯方往來款。
其中，中國建築關聯方往來5.61億元，中建方程關聯方往來5.42億元。這兩者的款項就佔了其他應收款的82.45%。
中建科技還有風險來自司法訴訟方面，信息顯示，今年以來，該公司多次被列入被執行人，涉案金額3314.65萬元。其中進入六月以來就有四次。
不過在債務結構層面，中建科技的現金對短債的覆蓋不算太差。
2024年末，該公司合併報表範圍內公司有息債務餘額25.97億元，期內增長了39.10%。當中1年內到期12.26億元。
而中建科技期末現金及現金等價物14.56億元，據此的現金短債比在1.19倍左右，現金能有效覆蓋短期有息負債。
不過有趣的一點。在關聯方往來裡面，中建科技期內將現金中的4.99億元存入了中建財務（全稱「中建財務有限公司」），卻還向中建財務借入短期借款10億元。
這裡面有一個疑問，既然有錢存入對方賬戶，為何還要以短期借款的形式向對方借入資金？
要知道，中建科技2024年的財務費用可是大增了超過77%，該費用主要就是來自利息的支出。
不知道這10億元的短期借款，算不算利息，算多少利息。
在中建科技債券年報披露的1年內到期有息債務裡面，有10億元是來自「非銀行金融機構貸款」。
