21世紀經濟報道記者劉婧汐 廣州報道
「醬油茅」海天味業（603288.SH，03288.HK）的招股如火如荼。
智通財經信息顯示，截至6月13日，海天味業的孖展額超購已逾488倍。此前公司還引入了高瓴、GIC等8家基石投資者，認購總額近6億美元，佔總發行股份49.74%。
海天味業於6月11日起至6月16日進行招股，計劃6月19日在香港聯交所主板掛牌並開始上市交易。公司發行擬募資約92.71億港元，將主要用於國際化及產能升級等戰略。
（圖片來源：公司公告）
此次發行，標誌著香港資本市場迎來又一重磅「A+H」上市公司。 若其能順利完成，在年內的港股新股中，海天味業的募資金額或僅次於寧德時代和恆瑞醫藥，排名第三；在消費股中則超越蜜雪冰城，排名第一。
基石、散戶熱捧
海天味業本次IPO向全球發售H股基礎發行股數為2.63億股。其中，香港公開發售佔6%，國際發售佔94%，並授予承銷商15%的超額配股權。其發行價格區間定為每股35.00港元~36.30港元，以發售價中位數35.65港元/股計算，預計募資凈額約92.71億港元。
在A股市值已超2000億的「醬油茅」，此次IPO也吸引了不少海內外資金的青睞。
目前海天味業已引入8名基石投資者，包括高瓴旗下的HHLRA、新加坡政府投資公司GIC、加拿大皇家銀行資產管理部門RBC、源峰基金、UBS AM、博裕資本旗下Supercluster Universe、紅杉資本HSG Growth、佛山國資委旗下佛山發展，合共認購約5.95億美元（約46.68億港元）的發售股份。
除了機構投資者，散戶對「醬油茅」也熱情高漲。截至6月13日，富途、輝立、耀才等券商合計為海天味業借出2802.122億港元，超購逾488倍。
有香港券商人士表示，散戶對於海天味業的打新熱情很高。這和其定價、「醬油茅」的知名度以及港股近期走強。「海天味業此次的招股價不算高，打新資金門檻較低，中籤率較高，算是『肉簽』」。
海天味業招股價為每股35.00港元~36.30港元，相較6月13日A股收盤價41.07元，折價已超20%。
「像海天味業這種2000多億市值的A+H公司，一般折價在10%左右。海天20%左右的折價，對於打新來說已經有比較高的值博率了。」有積极參与港股打新的內地私募人士對記者表示，「再加上現在港股消費股行情比較好，泡泡瑪特效應加持，市場積極情緒下，港股消費股的向上區間更高。」
在業內人士看來，散戶超額認購和豪華的基石投資者陣容，代表著市場對海天味業長期業績表現的認可，也凸顯了全球頂級投資機構對中國消費龍頭企業的價值認可。
業績修復
從業績來看，海天味業近年的財務表現呈現V型復甦態勢，如今已步入修復區間。
2022年-2023年是海天味業的「至暗時刻」。
2022年，受添加劑風波和行業需求疲軟的影響，海天味業凈利潤出現上市以來首次下滑，同比跌幅達7.2%；2023年，出現上市以來首次營收、歸母凈利潤雙降。同期，公司股價亦大幅縮水。自2021年1月達到歷史高位124.68元/股之後，其股價一路走低，直至2024年1月觸底，低至31.50元/股，跌去七成。
（公司近年來股價走勢 圖片來源：東方財富）
2022年年底，在海天味業耕耘近30年的程雪「臨危受命」，成為公司執行總裁。
在程雪的掌舵下，2024年以來，海天味業實現了業績回暖。財報顯示，2024年海天味業營收為269.01億元，同比增長9.53%，終結了2023年的下滑態勢；凈利潤為63.44億元，同比增長12.75%，回歸兩位數增長；扣非凈利潤為60.69億元，同比增長12.51%；毛利率攀升至40.04%，創近七年新高。 程雪也因此被稱為「醬油女王」。
這一增長態勢也延續至了2025年第一季度。海天味業2025年一季報數據顯示，報告期內公司實現營收83.15億元，同比增長8.08%；歸母凈利潤22.02億元，同比增長14.77%。
劍指出海
海天味業基本面走穩後，2024年9月開始，程雪正式接棒龐康成為董事長，並著手推動海天味業開拓海外市場、赴港股上市事宜，試圖尋找第二增長曲線。
上述決策背後的主要原因是，國內基礎調味品行業已進入存量爭奪區間。
從整個行業來看，醬油市場的增長速度逐級放緩，從兩位數逐步下降到個位數，市場進入爭奪存量階段；同時，以千禾味業、李錦記等為代表後起之秀勢頭強勁，進一步擠佔市場份額。
中國食品產業分析師朱丹蓬表示：「近年來，海天味業原有的品牌、規模優勢在行業新生代不斷崛起之後，存在著很多不確定因素。」
（圖片來源：國投證券）
海天味業也在2024年半年報中提到，「行業內企業在存量和增量市場均面臨著日益激烈的競爭」。公司亟需找到新的增長路徑，而這個新的增長路徑或許就是海外市場。
海天味業在招股書中解釋稱，此次港股上市主要為推進全球化戰略，提升國際品牌形象以及競爭力。本次募集資金將主要用於支持主營業務發展，重點投入產能擴建、技術研發、市場拓展及品牌建設等方面。其中，所得款項凈額約20%將用於建立全球品牌形象、拓展銷售渠道以及提升海外供應鏈能力，以提升海天味業的全球影響力。
事實上，海天味業早已開始發展海外市場，曾先後布局越南、印尼子公司。
2023年，子公司海天（海南）投資有限公司新設了海天國際投資有限公司，註冊資本達150萬美元，主要運營地設於中國香港；2024年，子公司海天國際投資新增設立全資子公司海天國際貿易；子公司海天國際投資新增設立全資子公司HADAY ID，註冊資本為200億印尼盾。
不過，從目前來看，海天味業的海外市場收入佔比極低。
從2024年業績來看，海天味業中國東部、南部、中部、北部、西部地區營收額分別是47.92億元、50.79億元、56.05億元、64.01億元、32.5億元，合計高達251.27億元，佔總營收的比重高達90%。
由此粗略推算，海天味業海外市場收入不足10%。
而在此次港股上市之後，海天味業的海外之路能否有新的突破，仍有待觀察。
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