5月7日，吉利汽車控股有限公司（0175.hk）向市場投下一顆重磅炸彈，宣布已向旗下在紐約證券交易所上市的高端智能電動汽車品牌極氪智能科技有限公司（zeekr intelligent technology, nyse: zk，以下簡稱「極氪」）提交了一份非約束性私有化要約。該計劃旨在收購吉利汽車及其關聯方目前尚未持有的極氪全部已發行股份及美國存托股票（ads）。
若此私有化建議最終落實，極氪將從紐交所退市，成為吉利汽車的全資附屬公司。此舉距離極氪在2024年5月11日以每ads 21美元的價格高調登陸美股尚不足一年，且發生在極氪完成對領克汽車的控股合併、極氪科技集團新運營架構確立不久之後。如此迅速且環環相扣的資本運作，引發了投資者關注。
溢價收購的「經濟賬」與「戰略賬」
根據公告，吉利汽車提出的建議購買價為每股極氪股份2.566美元，或每股美國存托股票25.66美元。此價格較極氪ads於最後交易日（2025年5月6日）的紐交所收市交易價溢價約13.6%，較其截至最後交易日止過去30個交易日的成交量加權平均價格溢價20.0%，對應極氪整體估值約65億美元。
極氪股東及ads持有人屆時可選擇接受現金或吉利汽車新發行的股份。目前，吉利汽車持有極氪已發行股本總額約65.7%。
儘管此次私有化報價較當前市價有一定溢價，且高於極氪ipo發行價，但與極氪上市首日一度沖高至28.26美元、市值達到69億美元的表現以及吉利最初對極氪超過百億美元的估值期望相比，仍有一定距離。這在一定程度上反映了吉利方面對極氪在公開市場長期未能獲得其滿意估值的考量。
對此，盤古智庫高級研究員江瀚在接受新黃河記者採訪時表示，吉利此次提出的私有化作價相較於極氪ipo時的發行價確實存在溢價，這種溢價通常反映了收購方對目標公司未來價值增長的預期以及對當前市場估值的調整。他認為，考慮到此前融資輪次中投資者的估值，若此次私有化作價能為公眾股東提供一個合理的退出機制，且價格高於或接近其投資時的預期回報，則可視為一種相對公允的安排。
深化整合，聚焦長期價值
吉利汽車在公告中表示，此舉旨在「推動內部資源深度整合和高效協同，杜絕重複投入，降低成本，提升企業競爭力，打造長期價值」。全資控股極氪，在吉利看來具有重大戰略意義，不僅將創建一個統一的上市平台，全面整合極氪的資產與資源，更將提升集團乘用車業務的整體競爭力，並有助於集團集中力量確定極氪未來的戰略方向。
事實上，此次私有化前，吉利內部已進行了一系列整合動作。2024年11月，極氪斥資逾93億元收購了領克汽車51%的股份，成為其控股股東。至2025年初，整合後的「極氪科技集團」正式宣告成立，旗下包含極氪和領克兩大品牌，並公布了由安聰慧任ceo的新管理架構及2025年合計71萬台的銷量目標，其中極氪32萬台、領克39萬台。
吉利控股集團董事長李書福對此表示：「面對激烈的市場競爭和日益複雜的經濟環境，我們將審時度勢、根據《台州宣言》精神，持續推動汽車業務整合，回歸一個吉利……打造全球領先的智能電動汽車集團。」其「保持與美國和國際資本市場的密切溝通與合作」的表態，也為未來資本運作留下伏筆。
江瀚認為，吉利汽車官方提出的資源整合和協同效應提升，清晰表明其希望通過私有化實現內部資源的有效配置，減少重複投資並優化產業鏈布局。
吉利汽車的「估值焦慮」
市場分析普遍認為，吉利汽車此番操作，是基於資本市場表現、戰略資源整合與行業競爭格局等多重因素的綜合考量。
首先考量的便是資本市場的壓力。極氪自2024年5月上市後，在2024年營收實現正增長，營業收入759億元、同比增長46.9%，毛利率16.4%、提升3.1個百分點，凈虧損57.91億元同比收窄，但其股價表現仍未達預期，市值甚至一度低於其a輪融資估值，這在一定程度上限制了其在公開市場的再融資能力。
江瀚認為，除了官方聲明的原因外，私有化還可能幫助吉利改善整體業務結構，減輕作為上市公司的信息披露壓力，並提高決策效率。完成私有化後，極氪可以根據自身發展需要更靈活地調整戰略方向和運營模式，而不再受限於公開市場的短期盈利要求。
2025年3 月，吉利汽車行政總裁桂生悅曾公開表示，吉利汽車市值與行業頭部企業存在顯著差距，資本市場對吉利汽車的估值存在系統性低估，並稱現階段實施低價融資將顯著稀釋現有股東權益，暫無啟動融資計劃的考慮。一個多月後，吉利汽車即計劃通過發行新股、現金儲備及潛在債務融資為極氪私有化「輸血」，這一策略調整凸顯了吉利對全盤掌控極氪戰略地位的重視程度，可能已優先於短期內對自身股價和融資策略的部分考量。
極氪汽車4月份銷量同比環比均有下滑
核心驅動力在於內部資源的深度整合與協同效應的最大化。極氪的sea浩瀚架構及領先的三電技術，私有化後能更順暢地在吉利集團內部共享，賦能吉利、領克等品牌，降低研發成本。整合後的採購規模和產能利用率也將得到優化。同時，品牌定位將更加清晰，極氪專註高端，領克主攻主流高端，銀河則面向大眾市場。
挑戰依然存在。極氪汽車近期的銷量表現出現波動，如2025年4月份銷量同比環比均有下滑，前四個月銷量佔全年目標比重不高。為此，近期經驗豐富的「老吉利人」、原領克銷售公司總經理林傑已被任命分管極氪品牌國內營銷整體工作，以期提振表現。
私有化完成後，極氪的角色可能從一個獨立上市公司轉變為吉利集團內部的「智能電動技術中台」和高端品牌先鋒。江瀚對此解讀，極氪未來可能會探索包括但不限於在國內a股市場或其他國際市場重新上市等多種途徑，以籌集資金支持其長遠發展。
消息一出，極氪美股盤前股價一度上漲超8%。但鑒於其上市時間短促，部分投資者對吉利頻繁的資本運作表示關注，擔心早期投資極氪的股東利益可能受到影響，甚至有「割韭菜」的質疑。對吉利汽車的港股投資者而言，江瀚提醒，這項交易既可能帶來整合後業績增長的機會，也需警惕短期內可能出現的財務壓力以及潛在的市場不確定性。
吉利汽車已宣布將於5月15日舉辦2025年一季度業績發布會，屆時或將就最新的業務發展及此次私有化建議作進一步說明。
記者:杜林 編輯:劉梅梅 校對:高新
