財聯社2月11日訊（編輯 李響）節前火爆的貨幣etf行情在今日有所降溫。在昨日多隻貨幣etf異動基金公司發布風險提示後，今日整體漲勢較為溫和，振幅有所緩解，但依然偏離凈值參考。
作為定位為場內保證金現金管理工具，貨幣etf產品主要有t+0交易、適合閑散資金、收益穩定等特點，其中多隻異動的產品年度業績基準為七天通知存款稅後利率（即1.35%附近），但在近期暴漲暴跌中波動巨大，不少產品多次觸及5%異動線，單日漲停封板的不在少數，已嚴重偏離產品投資屬性和風險敞口，被市場廣泛關注。
與此同時，作為非銀資金供給最核心來源，貨幣基金規模變動一定程度也反映當前資金面的變化，不少機構人士認為，近期資金面進一步寬鬆的空間或有限，貨幣基金面臨贖回的規模或仍將增長，投資者應理性看待貨幣基金近期的炒作風險，不應將其視為短期投機工具。
高昂資金價格下，貨幣etf炒作熱度持續
目前市場貨幣型etf共計27隻，其中除華寶添益、銀華日利、建信添益三隻超百億元基金份額的etf外，其餘產品規模相對偏小，不少基金份額更是低於1000萬。
圖：貨幣etf年初至今漲幅前十
數據來源：wind，財聯社整理
值得注意的是，在近期漲跌振幅巨大的行情中，估值規模偏小的貨幣etf也成為凈值異動的主力，其中年初至今累計漲幅超5%的已有4家。
如金鷹增益貨幣etf，作為全市場規模最小僅241萬的貨幣etf，自1月24日巨幅波動以來，多次當日漲幅超8%，凈值從100元附近拉升至120元，溢價率遠超其他貨幣型etf產品。
圖：金鷹增益貨幣etf近期暴漲
更值得注意的是，今年年初以來，貨幣型etf整體呈大幅凈流出現象，如規模排名前三的華寶添益、銀華日利、建信添益今年以來資金凈流出分別達到6134萬元、2310萬元、478萬元，而近期頻繁異動的小規模貨幣型etf資金多為凈流入，但整體規模不大，而這一現象在節後仍舊緊張的資金面環境下愈發凸顯。
業內人士指出，貨幣型etf異動與機構行為似乎關聯不大，或與近期短期限收益率較高、流動性管理有關。一般而言，大行並不是回購市場的資金融入方，而是資金的主要融出方，而春節後銀行融出水平繼續下降，儘管銀行體系日度凈融出餘額已從年前的2.04萬億元減少至節後的1.5萬億元左右，但貨幣基金日度凈融出餘額反而上升至2.59萬億元。
此外，從貨幣基金的收益率來看，近年來貨幣基金七日年化收益率持續下行，如天弘餘額寶在今年1月13日七日年化收益率跌至1.186%創下歷史新低，而春節前市場資金需求增加，貨幣基金收益率有所反彈，也是本輪行情的重要催化劑。
機構人士認為，貨基etf近期異動較大或主要與炒作資金有關。儘管歷年均會出現貨幣基金炒作的情況，但從近年來資金利率持續下行，場內閑置資金逐步增多來看，炒作之風日益「猖獗」。如年初日經etf（159866）就曾創下當日超70億元成交額、溢價超12%的火爆場面，一度被市場廣泛關注。
上述機構人士表示，部分炒作資金臨近春節假期開始尋找低風險理財去處，炒作之風逐漸向其他場內品種蔓延，貨幣etf因其高流動性、低交易成本、高透明度等優勢，疊加不少自媒體平台誇大宣傳「持券過節」的理財屬性，極其容易被炒作資金操縱。
從目前市場異動現象頻繁的貨幣etf來看，普遍場內規模較小，通常僅有幾百萬或者幾千萬，與此同時，不少自媒體宣傳貨基「無腦套利」的策略中未明確提及套利策略僅適用於100元以下買，導致不少散戶資金加速流入，貨基價格推升至120元高位仍不停手。
有分析人士表示，貨幣基金不像股票基金有彈性，貨幣基金主要在於獲取穩健的收益，其收益主要來源於利息收益和微小的價差收益。目前貨基的年化收益大多不超過2%，一旦追高買入出現大幅虧損，將在相當長的時間內很難從收益中獲得彌補。
波動巨大，高溢價產品多回落至100元附近，下跌風險需警惕
貨幣基金的火爆或也從側面印證了當前資金面的緊張。不過在貨幣基金高溢價暴漲後，隨著資金面持續偏緊，均值回歸的趨勢仍存，從此前貨幣etf異動行情來看，高溢價產品凈值多回落至100元附近，投資者需警惕炒作風險。
一般而言，當資金面（dr利率）緊張時，貨基將被機構贖回，而在資金面寬鬆時，機構申購貨基將增加，而貨基融出規模取決於其資產配置行為。
業內人士指出，貨基主要配置資產包括短債（存單為主）、同業存款、買入返售（融出），若貨幣基金看好後續寬鬆，則會拉長久期，增配中長久期存單並減少融出，反之則是縮短久期並加大融出。
以當前規模最大的華寶添益為例。產品去年四季度季報顯示，管理人就曾在短端資產收益率較高時期拉長了組合久期，增加了對中長期限同業資產的配置以提高凈值收益，不過該產品年初至今在資金面偏緊環境下份額已縮減7.71%。
此外從存單當前行情來看，儘管前期存單曲線倒掛現象有所打破，存單期限曲線已較為平坦，不過本月最後一周，存單還將面臨超1萬億元到期規模的續發壓力，關注降准兌現情況。「在當前短資金偏貴的背景下，非銀機構相較於參與短期限存單，直接融出資金可能是更好選擇，或也將助推短期限存單價格下行」，有機構人士對財聯社表示。
「貨基etf的融出或也反映春節取現資金尚未回到銀行體系，也不排除流入非銀的可能」，華創固收分析師宋琦表示，拆分機構逆回購餘額結構可以發現，大行融出以隔夜和7d為主，而貨基融出主要為7d，而在當前隔夜價格居高不下，與7d資金一度出現倒掛。
從近期市場利率走勢來看，央行與國有大行主導的dr利率仍不低，近期再次出現提升跡象。wind數據顯示，dr001在2月7日觸及節後低點後，近日高點再破2%關口，而dr007同樣一路走高，僅非銀資金節後利率有所下行，r007已下行至2.0%以下，不過與貨幣etf的業績基準水平相比仍高出不小。
圖：近期資金市場走勢
數據來源：中信建投，財聯社整理
「近期來看資金面寬鬆比較難了，臨近稅期且地方債增發」，公號「紅軍債市筆記」主理人毛鴻軍對財聯社表示，當前流動性主要受央行指導價格影響，同時考慮最近匯率又破了7.30，收緊資金面對穩匯率有作用，另外也可防止債市快速下行。
業內人士提醒稱，在資金面仍相對偏緊的行情下，貨幣基金整體被贖回的規模預計仍將增長，凈值出現修復的概率偏大，投資者應理性看待貨幣基金近期的炒作風險。貨幣基金的本質是低風險、流動性強的現金管理工具，其優勢並非是高收益，不應將其視為短期投機工具。
