2024年12月15日，個人養老金賬戶，正式從部分城市試點，轉向全國全面推廣。
有朋友算了筆賬：如果月入8K，適用個稅3%檔位，那麼每年頂格繳納個人養老金1.2萬元，則可免稅360元；但考慮個人養老金存在3%的支取稅率，所以在理想狀態下，月入8K（年收入9.6萬元）及以下的朋友，似乎沒有利用個人養老金節稅的作用。
具體月收入和節稅金額的對應關係，我用豆包AI做了個表：
數據來源：人社部官網；統計截至：2024.12.15
因為不能有效節稅，所以就不投個人養老金賬戶了么？我有條件地反對這個觀點。
反對，是因為個人養老金是一種非常有效、類似「強制儲蓄」的手段。許多朋友生活拮据的主要原因，是不注意財務規劃。個人養老金，對這部分朋友而言，可能是一種培養健康消費、投資習慣的良好工具。
有條件反對，是因為部分朋友可能確實騰不出資金。如果每月1K、全年1.2萬都不一定能存下來，那也不必要硬摳這部分資金，讓自己活得更加困頓。好好生活，我們來日方長。
上面的邏輯，如果在引言部分展開，就會顯得文章頭重腳輕。所以，我會通過正文三段論，具體給出我對個人養老金賬戶配置方案的看法：
1、個人養老金賬戶重不重要？我們應該以怎樣的心態利用個人養老金賬戶？
2、個人養老金賬戶可以投資哪些金融產品？它們各自的風險收益特徵如何？
3、個人養老金賬戶配置的兩種思路。
請看正文。
一、個人養老金賬戶的必要性
1994年，世界銀行對全球各種亂七八糟的養老金制度，進行了匯總歸納，並給出了「養老三支柱」模型：
第一支柱由國家主導，存在法律強制性，一般被稱為公共養老金制度；
第二支柱由企業發起，需要與員工協商後執行，一般被稱為企業年金制度；
第三支柱由個人決策，國家提供一定政策優惠，一般被稱為個人養老金制度。
宏觀經濟學中，有個概念叫「蒙代爾不可能三角」，意思是，一個經濟體，不可能同時實現貨幣政策獨立、資本自由流動和匯率穩定。這個理論套用在養老金制度上，同樣存在「不可能三角」：一種養老金制度，不可能在儘可能擴大覆蓋人群的情況下，還保有較高的退休後養老金，同時做到長期持續。
比如第一支柱，覆蓋廣、可持續，但退休後養老金相對偏少；再比如第三支柱，可持續、退休金高，但覆蓋人群少。第二支柱各種都沾一點，但特徵均不明顯。
事實上，各國之所以在養老金政策發展中，形成「三支柱」模型，就是為了儘可能同時滿足「養老不可能三角」的三個方面。
落地到我國實際情況，第一支柱的城鎮職工基本養老保險和城鄉居民基本養老保險，基本完成全面普及；但第二支柱的企業年金和職業年金，普及率則顯著偏低——根據新華社2023年12月的報道《積累金額首破三萬億元，企業年金如何惠及更多職工？》，我國第二支柱覆蓋率約15%（僅統計滿足資格的人群），對比歐美髮達國家，平均覆蓋率超過50%。
綜上，作為第三支柱的個人養老金制度，是對我國第二支柱的一種有效補充。建議朋友們，能參與就參與。
說了這麼多個人養老金政策的作用，對於可能還有20、30年才能退休的朋友們來說，或許也不夠直觀——退休多領1000塊，和現在多花1000塊，活在當下好像更愜意。
如何平衡當下的需求，和遠期的規劃，成書於西漢時期的《禮記》，就給出過明確解決方案：「以三十年之通制國用，量入為出」——通過對三十年收支情況的綜合考量，來制定國家財政計劃；並根據收入的多少，來安排支出。
《禮記》的討論內容，雖然圍繞國家財政展開，但執行思路，對我們個人同樣適用。比如我們在具體消費時，也需要量入為出，不能損害個人現金流。
綜上所述，我個人認為，即使大家不考慮個人養老金賬戶的養老「本職」，也可用它來規劃自己的消費、投資習慣。
二、個人養老金賬戶可以投什麼？
2022年個人養老金賬戶推出時，養老目標型公募基金產品被同時納入了投資範圍。
養老保險，大名鼎鼎；養老理財，有所耳聞；養老基金，好像沒聽過？其實早在2022年個人養老金賬戶推出前，目標日期型和目標風險型養老基金產品，已經成功運行了4年（2018年前，我國確實存在目標日期和目標風險型公募基金產品，但並未被設計為養老導向）。
相關媒體在2022年，對當時個人養老金賬戶可投資的四類金融產品，進行過簡單梳理：
定期存款：持有期固定，到期前不可贖回；底層資產透明；
銀行理財：持有期大多固定，到期前不可贖回；底層資產不透明；
養老保險：持有期固定，到期前不可贖回；底層資產不透明；
公募基金：持有期固定，到期前不可贖回；底層資產相對透明。
這裡沒有統計上述四類金融產品的收益特徵，因為除定期存款外，其餘金融產品並沒有統一產品設計標準。這就導致同類產品，實際持有的權益類、固收類資產的比例，可能南轅北轍。
以養老目標公募基金產品為例，雖然均為FOF，絕大部分基金資產均投資於其它公募基金產品，但有些FOF更關注收益，所以權益類基金持倉佔比更高；而另一些FOF可能更關注回撤，所以固收類基金持倉比例更高。
評價金融產品的優劣，顯然不能僅統計其表面收益情況。投資者需要穿透金融產品的底層持倉，才能獲取其真實的風險收益評價。
這也正是問題所在。
我在某銀行開通個人養老金賬戶後，分別翻閱了存款、理財、保險、基金等養老金融產品的合同、定期報告，發現存款類產品幾乎沒有信息披露；理財、保險類產品，雖然定期公布產品運行報告，但具體披露內容沒有統一標準，實際信披透明度因產品而異；僅基金類產品，因為要求統一、明確，信披透明度相對較高。
產品封閉期偏長（大多至少持有一年），可能也是個人養老金賬戶2022年推出時，居民反響並不強烈的原因之一。
或許考慮到提高個人養老金賬戶可投資產品的信披透明度，以及申贖靈活性，該項政策於2024年全面推廣時，將指數基金產品納入了可投資池。
三、個人養老金賬戶配置的兩種思路
老讀者們都知道，我在2022年建號時，最早上各平台熱門推薦的文章，就是解讀各只紅利指數。所以本次85隻指數基金新納入個人養老金賬戶投資池後，我在第一時間翻閱了紅利風格指數的相關產品合同。
以易方達中證紅利ETF聯接Y（022925）為例，該產品每日可申贖；且跟蹤中證紅利指數，具體持倉可在中證指數官網實時追蹤。可以說，指數基金納入個人養老金賬戶投資池後，投資者的持倉透明度和申贖靈活性得到大幅提升（但資金不能從個人養老金賬戶取出，僅可另投其它產品，或以活期存款性質存在）。
數據來源：易方達基金官網
既然個人養老金賬戶的指數投資過程，和投資者在其它平台的操作流程基本一樣，那麼我們配置投資組合的底層邏輯，本質上是相通的，比如靈活定投和杠鈴組合。
什麼是靈活定投？
定投攤薄成本的原理，大家應該都清楚，就是上圖所示的「微笑曲線」——投資者在指數下跌過程中不斷買入，持續拉低自身持倉成本；一旦趨勢反轉向上，投資者可以快速由虧轉盈。
靈活定投的判斷標準並無統一規定，其核心邏輯是判斷指數在長周期內所處位置。所以，大部分投資者常用的判斷標準，是指數歷史PE百分位。比如，指數低於20%歷史PE百分位時，加倍定投；指數位於20%-50%歷史PE百分位時，正常定投；指數位於50%-80%百分位時，停止定投，甚至逐步贖回；指數超過80%歷史PE百分位時，清倉。
上述具體數字區間僅為案例展示，並非投資建議，大家應該根據自身風險承受能力靈活調整。
說完靈活定投，那什麼是杠鈴配置呢？
現代組合投資理論的提出者、諾貝爾經濟學獎得主馬科維茨，在進行大類資產收益相關性測算時發現，投資者配置一攬子相關性較低的資產，可以儘可能壓低風險敞口，同時提升潛在收益率。
將馬科維茨的組合投資理論，落地到指數投資過程中，就可以圍繞市場大β和高收益高波動α，構建一個杠鈴組合。
以本次85隻新納入指數基金產品為例，市場大β，我們可以選擇包括易方達中證A500ETF聯接Y（022930）在內的龍頭寬基，或者易方達中證紅利ETF聯接Y（022925）這樣的紅利風格產品；高收益高波動的α，我們可以選擇包括易方達創業板ETF聯接Y（022907）和易方達上證科創50聯接Y（022895）在內的成長風格產品。
滿招損，謙受益。我說了這麼多，也只是一家之言，大家更需要聽聽專業基金經理的詳細分析。易方達基金在12月27日晚19時，策划了一場名為《Tell Me Y》養老專題直播活動。我看參與嘉賓，主要包括龐亞平總等實際管理養老基金Y份額的基金經理。大家可以根據自身需要，及時參與。
總結，利用個人養老金賬戶投資指數基金Y份額，具體投資邏輯與其它平台並無區別，反而還能享受更優惠的費率優惠。建議大家不要放棄每年1.2萬元的配置機會。
四、最後的話
2019年，時任證券投資基金業協會會長的洪磊，曾經發表過一篇演講，其中的一個核心觀點，就是國內需要培養健康的風險投資氛圍——市場的歸市場，不能讓財政對所有投資行為，進行無限制兜底。
5年時間白駒過隙，隨著無風險利率的快速下行，培育全社會風險投資氛圍，似乎從一件「可選」決策，變成了一種「必須」選擇——當固收類資產提供的票息收入性價比快速降低時，投資者必須向風險要收益，但又不能將投資行為變為賭博。
個人養老金賬戶必須退休後才能領取，這天然為國內資本市場，提供了一批20、30年久期的配置資金。或許，國內的風險投資理念建設，正在迎來新的契機。
最後的最後，做個提醒：個人養老金賬戶提供的個稅優惠額度，每個自然年滾動刷新。2024年僅剩最後幾天了，有需要的朋友們，不要錯過時間窗口。
風險提示：基金有風險，投資需謹慎。以上所有邏輯均建立在我個人對公開資料的理解上，不一定符合特定投資者的具體投資需求。建議大家從自身風險承受能力、資金情況等角度出發，合理進行資產配置。
