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海通宏觀 | 梁中華團隊
本報告作者：
李林芷 S0850524050002
宋凱宏 S0850124070052
梁中華 S0850520120001
·概 要 ·
經濟平穩運行，但仍有環節出現擾動，下一階段還需政策持續發力。消費方面，汽車消費保持韌性，非耐用品消費有邊際改善，服務消費中電影消費走弱，遊樂和旅遊消費季節性回升。投資方面，前期基建資金落地開始形成實物工作量，地產政策的影響有所減弱，新房和二手房銷售不同程度邊際走低。進出口方面，海外數據穩中有升，港口數據因基數走低而邊際改善，預計出口仍偏強，生產方面，鋼鐵生產偏弱，而煤電需求有所支撐。庫存方面，瀝青庫存回升，鋼材庫存去庫速度偏慢。物價方面，PPI中建材價格有所回落。流動性方面，資金利率小幅下行，美元指數上行。
風險提示：外需超預期回落，穩增長政策不及預期。
1 三大高頻同步指標
海通宏觀高頻同步指標：截至12月20日，12月生產同步指標（HTPI）為6.34%，11月值為6.01%；12月出口同步指標（HTEXI）為8.66%，11月值為7.15%；12月消費同步指標（HTCI）為3.63%，11月值為3.58%。
2 具體高頻指標跟蹤
2.1消費：汽車消費仍強
耐用品消費：汽車消費仍有韌性，廠家零售四周平均值邊際走強，同比增速由3.9%提升至4.3%，而批發零售四周均值小幅波動；從絕對值來看，四周平均廠家零售數量仍位於歷史同期最高水平。
非耐用品消費：1）紡織服裝：中國輕紡城成交量上周逆季節性回升，回落速度弱於往年，連續三周同比增速邊際走強，錄得30.0%。2）輕工製造：截至12月15日，義烏小商品價格指數震蕩回升至101.53，其中訂單價格指數回升幅度較為明顯，而分類指數中，箱包類、鐘錶眼鏡類回升幅度較大。
人員流動：1）城市內客運：上周城市內客運邊際走弱。城市內擁堵程度同比連續3周走弱，百城擁堵延時指數中位數同比增速由-1.2%回落至-6.3%，各線級城市市內交通擁堵程度均有不同程度的減緩。18城地鐵客流量同比變化不大，其中一線城市的地鐵客流量同比邊際改善，而其他城市有所走弱。2）城市間客運：遷徙規模指數逆季節性回升，帶動同比增速由7.8%回升至21.5%，絕對值仍位於歷年同期最高位；上周日均內地、港澳台航班數同比增速有所回升，而國際航班數同比小幅走弱。
服務消費：1）電影消費：觀影人數和電影票房繼續邊際走弱，分別由前一周的-30.7%、-33.3%回落至-42.5%、-43.7%，今年電影消費整體偏弱。2）遊樂消費：遊樂消費邊際大幅轉強，北京環球影城、上海迪士尼樂園客流量同比分別由20.8%、-10.8%回升至87.8%、51.6%，但數據波動較大，可持續性有待進一步觀察。3）旅遊消費：12月第3周海南旅遊價格指數錄得100.4，季節性環比回升0.4%，價格指數位於歷年同期平均值附近，其中住宿類價格指數周環比上漲3.1%。
2.2 投資：開工建設進度較快
基建：1）資金面：11月地方政府基建相關公共預算支出均邊際走低，同比增速較10月有所回落，其中農林水支出增速回落較快。2）項目面：中國建築新簽基建合同額同比增速較前月繼續抬升，中國電建國內新簽合同額同比變化不大，整體來看，基建相關央企的項目數量較前期有所增加，或是由於前期到位資金開始形成實物工作量。
地產：1）地產銷售：上周30大中城市日均新房成交面積為45.2萬平，持續季節性回升，不過回升速度略慢於往年同期，同比增速從前周的17.1%連續第二周回落至7.0%。分城市線級來看，一線、三線城市同比增速再度回升，不過二線城市新房銷售同比再度轉負。二手房銷售較前一周的高位回落，二手房佔比也繼續下行，二手房銷售的同比增速有所下滑。整體來看，前期地產政策的效果或已在邊際走弱。2）土地交易：12月15日當周土地成交面積較前一周季節性回升，不過溢價率再度回落至1.9%的低位，土地市場未見起色。
施工實體指標：1）基建：在天氣轉冷的背景下，石油瀝青開工率季節性回落，從前一周的29.7%降至28.5%，同比跌幅擴大。2）房建：水泥出貨率季節性回落至44.4%，建築用鋼成交量也回落至10.9萬噸，同比跌幅均在擴大。這或是由於上周天氣快速轉冷，對施工建設有一定影響。
2.3 進出口：出口或仍偏強
海外數據：歐元區12月製造業PMI錄得45.2，持平於11月，而歐元區Markit綜合PMI由48.3回升至49.5。
港口數據：基數影響下上周港口數據明顯改善。上周我國港口停靠出境船舶數量同比跌幅收窄至13.2%。由於去年基數走弱，全國二十大、八大港口離港船舶載重噸數同比分別由6.9%、12.1%提升至14.9%、32.9%，八大港口離港船舶數量也邊際走強。考慮到海外數據穩中有升，我們預計出口或仍偏強。
運價數據：國際方面，海運運價（BDI）第5周回落，環比跌幅由8.4%收窄至7.6%。國內出口運價第二周上漲，上周環比上漲0.4%。
2.4 生產：鋼材生產偏弱
鋼鐵：上周鋼鐵生產同比整體偏弱，焦化、高爐、螺紋開工率均有不同程度邊際回落；從產量看，螺紋、線材產量連續多周同比跌幅擴大，而熱卷產量邊際改善。整體來看，鋼鐵生產仍偏弱。
煤電：沿海八省日耗煤量季節性回升，但回升速度弱於往年，同比增速再次轉負；而沿海七省電廠負荷率持續邊際改善，同比跌幅進一步收窄至3.2%。隨著氣溫持續回落，電廠維持高煤耗階段，煤電需求或得以支撐。
石化：1）石化：從負荷率來看，上周PTA負荷率明顯回落，帶動同比增速從9.6%回落至1.3%，而聚酯、江浙織機負荷率同比變化較小；從開工率來看，PTA開工率同比增速轉負、聚酯工廠開工率跌幅變化不大。2）橡塑：上周PVC開工率持平前一周。
純鹼：由於下游需求較弱，部分廠家持續減產。上周純鹼開工率超季節性回落，帶動同比增速由4.0%回落至-1.5%。
汽車：上周全鋼胎開工率逆季節性回升，帶動同比由負轉正至7.8%，而半鋼胎開工率環比、同比變化不大，整體符合季節性；其中，半鋼胎開工率仍位於歷年同期最高值。
貨運：上周整車貨運流量指數環比回升5.0%，同比也邊際走強，錄得16.7%。
2.5庫存：瀝青庫存回升
能源品：上周秦皇島港煤炭庫存季節性回落，但當前庫存絕對值位於近年同期最高位。建材：鋼材社會庫存季節性回落，去庫速度仍偏慢，同比降幅連續多周小幅收窄，但庫存水平仍位於同期較低位置；水泥庫容比連續多周季節性小幅下降，同比變化不大；瀝青庫存持平前一周。其他：上周PTA庫存天數同比跌幅小幅收窄，而聚酯庫存同比跌幅有所擴大，或反映出下游紡服需求相對較強。
2.6物價：建材價格回落
CPI：豬肉價格環比回落0.6%，同比邊際回落至12.8%，但價格絕對值仍位於歷年同期均值附近；水果、雞蛋同比也有所走強；蔬菜價格同比則由3.0%回落至-0.6%。從清華大學公布
