天風證券股份有限公司楊松,賀曉晗近期對康龍化成進行研究並發布了研究報告《2024q1新簽訂單增速20%+，各項業務保持穩健發展》，本報告對康龍化成給出增持評級，當前股價為21.71元。
康龍化成(300759)
事件概要
公司於2024年4月25日公布2024年第一季度業績報告，2024q1實現營收26.71億元，同比下降1.95%；歸母凈利潤2.31億元，同比下降33.80%；扣非後歸母凈利潤1.87億元，同比下降46.01%；經調整凈利潤3.4億元，同比下降22.7%；毛利率32.66%，凈利率8.08%。2024q1公司業績下降主要基於①整合上海和寧波/北京地區的實驗室服務業務，關閉上海實驗室帶來一次性虧損；②公司資產公允價值變動收益較2023q1下降2971萬元；③財務費用增加，財務費用率為2.38%，相較去年同期提升+0.94pp。
投資要點
訂單需求恢復，全年收入指引維持
公司2024q1新簽訂單同比增速20%+；公司預計2024年收入增速達10%以上；公司計劃加強回購，擬回購總金額不低於2億元且不超過3億元a股，並全部註銷。
實驗室服務新簽訂單穩健增長
2024q1實驗室服務實現營收16.05億元，同比下降2.9%；毛利率為44.1%，同比下降0.3pct。2024q1實驗室服務新簽訂單同比增長10%以上。
cmc板塊毛利率小幅下滑
2024q1cmc（小分子cdmo）服務實現營收5.82億元，同比下降2.7%，毛利率為27.9%，同比下降5.0pct；收入小幅下降主要受項目交付節奏影響，毛利率下滑主要基於紹興cmc設施轉固以及員工數量增加導致成本有所提升。2024q1cmc（小分子cdmo）服務新簽訂單同比增長40%以上。
臨床研究服務收入穩步提升
2024q1臨床研究服務實現營收3.92億元，同比增加4.6%，主要基於海外臨床服務和smo服務帶動板塊收入增長；毛利率為9.3%，同比下降4.7pct，主要基於員工成本提升以及國內市場競爭導致的毛利率下降。
大分子與cgt服務員工成本下降顯著
2024q1大分子和細胞與基因治療服務實現營收0.91億元，同比下降4.1%，主要基於測試服務收入下降；毛利率為-38.6%，同比下降26.9pct，主要基於員工數量增加導致成本提升。
盈利預測
由於全球投融資下滑帶來行業需求下滑，我們預計公司2024-2026年營業收入為129.08/148.80/174.08億元（原2024-2025年為175.13/225.05億元）；歸母凈利潤為16.13/18.25/22.01億元（原2024-2025年為26.11/34.48億元）；對應eps為0.90/1.02/1.23元/股（原2024-2025年為2.19/2.89元/股），調整為「增持」評級。
風險提示：訂單增長不及預期，大訂單波動對業績影響，匯率波動對業績影響，產能釋放不及預期，核心人員流失風險。
證券之星數據中心根據近三年發布的研報數據計算，民生證券王班研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值為79.95%，其預測2024年度歸屬凈利潤為盈利16.54億，根據現價換算的預測pe為23.34。
最新盈利預測明細如下：
該股最近90天內共有23家機構給出評級，買入評級17家，增持評級5家，中性評級1家；過去90天內機構目標均價為24.6。
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