在此前美元加息的大周期下，市場對股息率和派息率的關注度居高不下，資金紛紛青睞「高分紅」、「高股息率」的資產。但是，你知道嗎？！恒生科技指數的成份股，也就是恒生科技指數etf（513180）持倉股內，也隱藏著潛在的「高股息」。
當我們在討論恒生科技的時候，我們討論的往往是「性價比」。目前，恒生科技指數的估值歷史分位低於港股其他行業。
（數據來源：國泰君安國際，截至2024-04-12）
單看股息率，恒生科技指數的股息率相對其他行業也更低。橫向對比來看，恒生科技指數的股息率為0.98%，低於恒生中國企業指數（3.82%），也低於其他行業板塊，如典型的高股息板塊—能源業（7.92%）、金融業（7.04%）和電訊業（6.71%）。
恒生科技指數etf（513180）前十大持倉股中，股息率前三的個股為聯想集團、京東集團和網易，最新股息率分別為 4.51% / 3.01% / 2.82%。但同時，聯想集團也是恒生中國內地企業高股息率指數的成份股，本身具備高股息屬性。
（以上數據來源：wind，截至2024-04-16；行業分類：恒生綜合行業；股息率為近12個月分配給股東的股息占股價的百分比）
值得一提的是！若算上公司回購行為，近期部分科技互聯網企業的隱含股息率大幅提升。
3月20日，騰訊發布2023全年業績報告。報告顯示，騰訊過去一年以總代價490億港元左右，購回了1.52億股股份，購回的股份其後已被註銷。據了解，其2023年回購總金額已超過去十年回購金額總和。
此外，騰訊更是宣布兩大重要信息：1）繼續加大股東回報力度，2023年度計劃按照每股3.4港元分紅，合計達約320億港元，比2022年度每股2.4港元增加1港元，同比增長42%；2）今年計劃將股份回購規模至少翻倍，從2023年的490億港元增加至2024年的超1000億港元。自2005年開啟回購以來，這是騰訊首次在財報中披露回購計劃。騰訊表示，進行回購旨在長遠提高股東價值。截至4月17日，騰訊今年以來已累計進行回購近230億港元。
國泰君安在近期研報中認為，假設2024年騰訊股價維持不變，考慮到本身的分紅和新增的1,000億港元回購計劃，股息率預計將達到 4.8%。
（《研究報告：國泰君安-變化正在出現，逆向提高港股優質資產配置-240415》）
說到這裡，想必大家很好奇，股息率不是和分紅有關嗎？為什麼回購也會影響股息率呢？
分紅，就是公司將其凈利潤的一部分分配給股東，常見的分紅方式有現金分紅和股票分紅。簡單理解，現金分紅就是公司給股東們直接發錢；股票分紅就是公司給股東們發股票。
回購則是公司用自己的錢，在二級市場上把自己的股票買回。股票回購之後，可以選擇註銷或者用於激勵計劃。從理論上來說，即便公司盈利並沒有發生變化，如果公司回購了股票並註銷股份，會減少股份總數，會增加每股盈利（eps），進而改變每股股息。
再舉個小例子~例如有一家上市公司a，年初凈資產有100元，股價2元(假設全年穩定在2元)，發了100股，那麼a的市值是200元，每股資產凈值為1元(凈資產/發行股數 = 100/100 = 1)。
到年底，公司a賺了10元(凈資產為110元)，它可以有兩個選擇：
1) 將10元全部當作股息派出去；
2) 將10元用作回購，買了5股公司a的股票並註銷。
方法一，每股會收到0.1元股息，股息率為5%，派息後凈資產沒有變化，所以每股資產凈值為1元。派息回報為5.0%。
方法二，股東不會收到股息，凈資產沒有變化，不過已發行股數減少至95股，每股資產凈值為1.052元。公司回購對資產凈值的提升率為5.2%。
因此，廣義的股息率（也就是上文提到的隱含股息率）包含了分紅及回購等行為帶來的收益率。
科普完這些，我們按照騰訊控股4月17日港股收盤的總市值2.84萬億港元，然後以年內320億港元分紅、1000億港元的回購下限計算，假設騰訊將回購的1000億港元股票全部註銷後，大致的隱含股息率=（一年內累計的分紅總額+回購金額）/目前總市值=4.6%。
值得一提的是，除騰訊外，恒生科技指數etf（513180）持倉股中有不少公司近年來均開始注重自身股票回購。
以阿里巴巴為例：今年4月2日，阿里巴巴發布公告稱截至 2024 年3月31日的2024 財年，以125億美元回購了總計12.49億股普通股，是過去一個財年回購力度領跑的中國互聯網公司。而創始人馬雲和蔡崇信也於上季度增持阿里巴巴股票。
今年以來，美團、小米集團、快手等恒生科技指數etf（513180）也都進行了累計金額不小的回購，回購金額位列港股前十。這些互聯網科技公司大量的、持續的回購行為，都在助力於公司自身隱含股息率的大幅提升。
此外，傳統高股息資產的一個弱點，就是在成長性上或許欠缺一點想像力。但是當聚焦人工智慧、平台經濟等概念的科技股們具備了較高的「隱含股息率」之後，是不是就相當於兩條腿跑步了？！
（數據來源：wind，截至2024-04-17）
說完恒生科技指數etf（513180）的「高股息」屬性，考慮到當下市場預期美聯儲降息開啟時間或將延遲，港股科技板塊的海外流動性或受影響，機構又是如何看到板塊的後期走勢呢？
國泰君安認為，互聯網行業估值偏低隱含了較高的風險溢價和不確定性，後續互聯網或將迎來估值修復。恒生科技指數的風險溢價指標處於均值以上1倍標準差的位置，後續港股互聯網的估值擴張還需等待內需政策和經濟數據的持續改善，但考慮到當前已有的部分領域的政策支持以及騰訊、阿里等公司的回購，互聯網偏低的估值和過度悲觀的風險溢價將迎來較大修復。此外，互聯網龍頭企業不斷提高在ai領域的投入並取得有效進展，盈利預期有望改善。
展望未來，國泰君安認為，以高股息為主，並開始布局港股互聯網的反彈。港股自1月底部持續反彈後，短期內進入橫盤震蕩的行情。近期部分國內經濟數據回暖，港股市場盈利預期改善，海外機構上修國內經濟前景，港股市場情緒修復。但通脹及地產銷售表現仍偏弱，後續經濟修復的動能仍有待觀察，大盤上漲的空間有限。海外方面，美國經濟韌性較強，通脹粘性再次超市場預期，預期降息時點再度延後。該預計預計港股震蕩向上，但短期內空間有限。行業選擇方面，以高股息為主，並開始布局港股互聯網的反彈。
總結：隨海外風險出清和國內政策支持，恒生科技指數為代表的行業估值或將迎來持續修復
（以上信息來源：《國泰君安-變化正在出現，逆向提高港股優質資產配置-240415》）
港股科技板塊，乘風人工智慧，踏浪新能源車：
場內etf：恒生科技指數etf（513180）；
