驚人相似?美國市場「最大憂慮」:去年8月-10月重演

2024年04月22日23:35:11 財經 1642

摩根大通研究團隊在最新的研究報告中指出,到目前為止,今年4月份觀察到的與去年8月份的動態有相當多的相似之處。

分析師認為,當時通脹意外上升和預期中央銀行利率上升未被實現時,投資者開始考慮減少重倉或增加對風險市場的對沖。最為鮮明的特徵是,2年期UST收益率的上升最終導致股票和信貸市場從8月開始出現下滑。

考慮到當前投資者對風險資產的高曝光度和低現金配置,市場可能面臨更高的風險。

此外,報告還指出,目前市場還面臨比特幣「減半」後的下行風險這個新變化。

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美國兩年期國債收益率上升

摩根大通的全球市場策略報告指出,去年夏天,2年期美國國債(UST)收益率從5月初的3.8%上升到8月初的4.9%,這一變化基本上被股票和信用市場忽視。然而,一旦2年期UST收益率開始在5%或以上的高位整固,從8月初開始,股票和信用市場就開始受到影響。從8月初到10月底,股票市場經歷了大約10%的調整。

自今年1月以來,美國兩年期國債(UST)收益率已經從4.2%上升至4.9%,與去年8月水平相當。

這一增長在1月至4月初期間基本上被股票和信用投資者所忽視,類似於2023年5月至7月的情況。

報告警告稱,隨著兩年期UST收益率在5%左右鞏固,可能會重演去年8月至10月期間的「高收益長期」情景,當時這一情況觸發了對經濟硬著陸的擔憂,並打擊了風險資產。

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風險資產敞口增加

報告中還提到,風險平價基金進入4月份時的槓桿率高於去年8月初,且與2021年底的水平相似。

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根據他們的度量標準,進入4月的投資者對股票和信用等風險資產的敞口比去年8月時還要高。

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現金配置處於歷史低點

而與銀行系統外的私人部門持有的股票和債券相比,現金的配置比例非常低,即M2貨幣供應量相對於私人部門持有的股票和債券的比率。

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這一現金配置在4月初處於樣本期間的最低水平,顯著低於去年8月初的前一個低點。

此外,目前大宗商品頭寸看起來接近中性,而無論我們看動量信號還是投機頭寸,黃金頭寸看起來都相當高。與大宗商品和公司債券相比,政府債券的流動性狀況在4月份的拋售中有所惡化。

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科技股缺少保護,CTA開始減少股票頭寸

SPY和QQQ ETFs的空頭利益低到新記錄,這顯示美國股市尤其是科技股幾乎沒有任何保護措施。

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此外,像動量驅動的CTAs這樣的系統性基金已經開始減少之前極端的股票頭寸,這可能預示著市場態度的轉變。

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除了以上特徵之外,分析師認為當前的市場還面臨新的風險,「減半」事件後比特幣價格可能面臨下行壓力,原因包括期貨頭寸顯示的過度買入狀況,比特幣價格仍遠高於與黃金的波動率調整後比較(45萬美元),或其減半後的預測生產成本(42萬美元)。

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本文不構成個人投資建議,不代表平台觀點,市場有風險,投資需謹慎,請獨立判斷和決策。

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