文 | 張佳儒
2024年，大模型和生成式AI站上風口，被視為商業變革的催化劑。在國內生成式AI領域，商湯集團股份有限公司（以下簡稱「商湯」）是最具實力的玩家之一。
不久前，商湯發布截至2023年年度業績公告，公司實現營收34億元，同比下滑10.6%；年度虧損64.95億元，較2022年同期的60.93億元增加6.6%。
下滑的營收和虧損的數據中，生成式AI成為商湯的業績亮點。年報顯示，商湯生成式AI收入突破11.84億元，實現199.9%的飛速增長，占公司總收入的比例由2022年的10.4%提升至34.8%。
商湯對生成式AI寄予厚望，「生成式AI對商湯來說已不僅僅是AI技術領域的變革性創新，更是逐步成為我們的核心業務。」
除此之外，生成式AI也是商湯盈利的曙光。商湯在2024年戰略目標中提到，推動核心業務盈利，集中資源於生成式AI業務以改善現金流和減少虧損。
長期以來，商湯頭頂亞洲領先的AI公司光環，在虧損的路上狂奔。
同花順顯示，2018年-2022年，商湯歸母凈利潤分別虧損34億元、49億元、121億元、171億元、60億元。生成式AI業務飛速發展的2023年，商湯又虧了64億元。
二級市場上，4月2日收盤，商湯港股股價報0.73元，總市值244億港元。相比股價高點9.7港元、市值高點3200億港元，商湯跌得只剩下零頭。
生成式AI火熱，二級市場卻沒有暖起來，生成式AI能否成為商湯苦尋的盈利解藥，進而提振投資者信心，還有待觀察。
生成式AI，元宇宙後的新寵
商湯，亞洲領先的人工智慧軟體公司，根據沙利文的報告，按軟體相關收入計商湯為2020年中國最大的面向企業應用的計算機視覺軟體供應商，市場佔有率14%；第二大面向消費者應用的計算機視覺軟體供應商，市佔率9%。
2021年12月30日，商湯在港股上市，成為港股AI第一股，也是「AI四小龍「中第一個成功上市的企業。
商湯上市的2021年，元宇宙爆火。AI是構建元宇宙的關鍵基礎技術之一，這讓上揚看到了其中的商業機會。在商湯2021年年度業績公告和年報中，元宇宙成了高頻詞。
比如，智慧生活板塊另一個重要組成是商湯賦能元宇宙發展的SenseMARS火星混合現實平台業務。在SenseMARS上，AI生成內容、三維世界重建、數字人及虛擬形象等模塊，都是商湯已經形成深厚積累的產品功能點，可以讓開發者更快更好地開發元宇宙應用。
2021年報顯示，在2022年一季度，商湯完成組織架構升級，成立了數字空間事業群，充分整合在AI感知、AR及MR技術，算力及客戶生態的優勢，致力於打造行業領先的元宇宙賦能平台。
隨著元宇宙熱度褪去，2022年業績公告和年報中，元宇宙和SenseMARS出現頻率降低，2023年的業績公告中，元宇宙、SenseMARS均不再出現。取而代之的，是生成式AI。
在2023年的業績公告中，商湯大篇幅展示了公司在生成式AI領域的優勢和成果。比如：我們的「日日新」大模型是國內首批通過《生成式AI服務管理暫行辦法》備案的八家大模型之一。我們的生成式AI業務，是我們成立十年以來，從無到有最快速度超過10億元收入體量的新業務。
不僅如此，2023年，商湯還將智慧商業、智慧城市、智慧生活、智能汽車四大業務重組，明確了新的三大業務板塊: 生成式AI、傳統AI和智能汽車。其中，生成式AI位列板塊之首，且是未來重點發展方向和核心業務。
對於2024年規劃，商湯稱將加快生成式AI的商業化進程和市場滲透，並明確提出「推動核心業務盈利」，即將繼續優化集團運營效率，採取包括孵化和分拆非核心業務在內的策略，集中資源於生成式AI業務以改善現金流和減少虧損，推動核心業務盈利。
從商湯的表述中不難看出，生成式AI是商湯押下的重注，被視為幫助公司實現盈利的解藥。一旦核心業務盈利，那麼公司整體盈利可期。
業務「騰籠換鳥」後，未來還要虧多少？
作為一家高科技公司，商湯長期保持著高研發投入，這是公司虧損的主要原因。2021年12月30日，商湯在港股上市，上市後，公司依然沒有實現盈利。
2021年至2023年，商湯營收分別為47億元、38億元、34億元，同期歸母凈利潤分別虧損171億元、60億元、64億元。加上2018年至2020年的虧損，商湯6年虧了500億元。
商湯長期虧損，發展依靠持續地融資，估值出現巨大波動。
從2014年成立開始到2021年上市前,商湯累計已完成超10輪融資，投資方包括軟銀願景基金、高通創投、深創投、阿里巴巴等。多輪融資後，商湯科技一度是全球估值最高的AI獨角獸，上市前估值約120億美元。
2021年12月30日上市後，商湯市值進一步提高。2022年1月4日，商湯股價創下9.7港元高點,總市值最高3200億港元。然而，兩年時間，商湯股價跌入低谷。
商湯股價最大單日跌幅是在2022年6月30日，跌幅高達46.77%。當天，商湯迎大規模解禁，上市前投資者和基石投資者涉股233億股，占公司總股本的70%。
為了應對大規模解禁可能導致的股價波動，商湯管理層提前宣布延長股票鎖定期，最終也沒能阻止股價大跌。
據媒體報道，當日商湯成交規模為61.98億港元，較上一交易日的1.58億港元的成交量，擴大三十餘倍。
此後，商湯股價繼續下探。2022年10月至2023年4月，商湯股價低谷反彈，漲幅180%。最近一年時間，商湯股價幾乎是單邊下行，2024年3月27日還創下歷史新低。
值得注意的是，根據港交所公告，軟銀在解禁後多次減持商湯股票，最近一次是2024年3月14日，減持6177.2萬股，每股平均價為0.9131港元，持股比例降至6.82%。
此前的招股書顯示，軟銀是商湯第二大股東，從2018年C+輪融資開始，軟銀多次參與商湯融資，持有約47億商湯Ｂ股，佔總股本約18%。
2023年7月，商湯公告稱，收到阿里巴巴的全資子公司Taobao Holding Limited通知，其已經有序出售所持有的商湯的所有B類股份。
商湯股價跌入谷底，重要股東減持，持續虧損被視為重要原因。如今，商湯業務「騰籠換鳥」，未來發力生成式AI，並將核心業務實現盈利作為戰略目標。
那麼，商湯何時盈利？
國金證券分析師近日發布研報，預計商湯2024至2026年歸母凈利潤分別為-47.8/-33.8/-20.1億元，虧損同比縮窄25.8%/29.3%/40.5%。
根據券商預計，商湯未來還將繼續虧損，預計2024至2026年合計虧損100億元，實際情況如何，有待時間驗證。
綜合來看，商湯在生成式AI領域有深厚的技術積累，業務發展迅速，2023年該業務營收破10億元。未來，商湯押注生成式AI，意在以此為突破口，儘快實現公司盈利。
商湯是「AI四小龍「之首，若能依靠生成式AI率先實現盈利，也對其他AI企業盈利提供參考。商湯未來的業績和二級市場表現情況，我們將保持關注。
