星動1h | 春節之後,A股核心邏輯看什麼?

2024年02月19日21:45:04 財經 1639

A股市場回顧


01

2024年以來V型走勢及基本特點


2024年開年以來,受流動性擠兌等因素影響,A股市場一度出現了極速的下跌行情,但在匯金增持ETF等一系列利好支持下,出現了積極的反彈修復。特點是:年初以來跌幅越大的,隨後的修復力度也越大。這種情況正意味著,前期的A股殺跌,並非基本面出現問題,也並非整體流動性出現逆轉,更多是由於悲觀情緒疊加造成A股出現流動性擠兌。


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02

A股市場V型走勢的核心因素


如果進一步分析原因,年初市場的回調,更多來自資金面和情緒面的負反饋:1)由於年初整體處於宏觀數據真空期,市場預期不穩,對於經濟修復仍有擔憂;2)在悲觀預期主導下,普通投資者不敢入場,疊加主動權益基金整體倉位較高,缺乏加倉空間,導致流動性出現擠兌;3)市場對雪球合約敲入、融資賬戶平倉、股東質押平倉等可能出現的被動賣盤有一定擔憂,進而形成負反饋;4)美聯儲鷹派表態使美債利率下行受阻。而隨後反彈的原因,則在於政策發力,穩信心、穩預期,特別是中央匯金表態加大ETF增持範圍,帶動ETF市場的積極反饋,從而打破市場的負反饋,逐漸回到積極內生的修復之路。


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春節期間核心關注事件


03

1月美國CPI超預期,降息時點預期後移


1月美國整體CPI環比增長0.31%(一致預期0.2%),核心CPI環比增長0.39%(一致預期0.3%)。CPI 超預期,疊加前期非農數據超預期,十年期美債收益率再次上行至4.3%的位置,使得市場對美聯儲降息時點預期後移。


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04

Sora震撼發布,開啟AI新紀元


2月16日,OpenAI發布文生視頻模型Sora,可以根據用戶文字指示快速製作長達一分鐘的視頻,並呈現具有多個角色、特定類型的動作、以及主題和背景的準確細節的複雜場景。直接帶動AI進入一個新的時代,未來對於算力、演算法、應用的需求有望全面井噴。


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05

春節消費回暖,最是人間煙火氣


春節長假期間,出行人流顯著增加,消費熱度持續提升,商品和服務消費較去年同期增長可觀,服務消費增速更快。但最近一年,消費數據呈現出「假期消費景氣而總體消費平淡」的分化特徵,反映出疫後消費非對稱恢復,文旅出行等消費反彈更強。未來消費能否持續改善,取決於經濟內生動能是否可以持續復甦,仍需關注穩增長政策和節後復工復產的進展情況。


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A股核心驅動因素的變化


06

A股走勢有望逐漸修復與基本面的背離


宏觀基本面A股市場最核心的錨。2005—2023年,我國名義GDP(101.4萬億增長至126.1萬億)年均複合增速10.56%;萬得全A指數年均複合回報率10.51%;但2020-2023,我國名義GDP年均增速7.54%,同期萬得全A指數年均複合回報率-5.57%;極大的背離之後,往往蘊含極大的修復契機。


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07

1月M1的超預期反彈與A股的中周期


2024年1月金融數據超預期走強,不僅新增社融和信貸創出新高,而且1月M1意外反彈至5.9%,意味著政府托經濟的力度和企業內生修復的趨勢。M1衡量企業微觀活力,是觀察信用擴張的主要維度,也是歷史上較好的中周期指標。歷史上每一輪M1的見底並持續修復,往往會帶來一輪顯著的A股行情。未來2月份的M1數據能否延續上行態勢,更值得期待。


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08

來自20年均線的信號意義


歷史上,20年均線是歷次超級大底的支撐線。這一數據所指向的時期,無一不是短期投資者體驗極差,市場不斷磨底,但隨後投資收益逐步修復,甚至開創牛市的時期。春節之後,隨著宏觀經濟數據不斷驗證、3月初全國兩會的召開、以及AI帶動的新一輪產業周期不斷向上,未來A股表現值得期待。


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09

資金入場「抄底」,ETF放量凈申購


2023年,ETF成為資金逆勢流入的一個品類,代表了一類投資人在市場底部區間不斷布局的行為。2024年1月底以來,隨著中央匯金增持ETF的表態,ETF得到了更多資金的持續流入,股票型ETF凈申贖量持續創新高,近5日日均凈買入131億份(截至2024-02-08)。


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