油脂有「料」：原油價格高開 短期油脂反彈行情有所延續

【文章導語】

由於生物柴油行業的影響，原油價格和植物油價格存在較為密切的聯繫，且價格傳導效應明顯。周末隨著OPEC+突然減產消息的影響，原油價格高開，油脂價格延續反彈趨勢，短期價格表現或仍然較強，中長期豆油和菜籽油或因壓榨原料端供應增量明顯，價格有所下移；棕櫚油受3月份暴雨影響，馬來西亞產量下降，供大於求強度逐漸減弱，且受原油價格高位影響，中長期價格態勢或逐步轉為震蕩。

隨著歐洲央行加息50個基點、美聯儲加息25個基點的貨幣政策落地、矽谷銀行破產所帶來的恐慌情緒消退等因素影響，三大植物油價格觸底回升。4月1日-2日，OPEC+多個成員國宣布減產，美國農業部公布美國大豆舊作庫存減少以及新作種植面積不及預期，諸多因素共同擾動，三大植物油價格反彈行情進一步持續。中長期來看，美聯儲加息周期仍未結束，大豆以及油菜籽供應量增加明顯，在生物柴油政策未見明顯調整的背景下，植物油價格重心仍有下移空間，棕櫚油或表現相對較強。

一、原油減產帶動油脂價格繼續反彈

周末OPEC+數個成員國宣布減產，原油價格跳漲，計劃從5月實施減產至2023年底，受此消息影響，原油價格重心上移，截至4月3日上午，WTI原油價格最高升至81.69美元，最高漲幅7.96％，布倫特原油主力合約最高達到86.44美元，最高漲幅達到8.20％。受植物油在生物柴油方面與原油協同效應的影響，同時疊加美國農業部公布的大豆種植面積和庫存低於市場預期的影響，植物油價格在觸底回升的基礎上繼續上揚。

二、原油價格上漲引發美國通脹擔憂，或進一步反作用於未來價格

周五晚上，美國公布2月份核心PCE物價指數，據數據顯示，美國2月核心PCE物價指數年率 4.6％，預期4.70％，前值4.70％。且3月份美國密歇根大學消費者信心指數錄得63.4，環比明顯下降，市場對於通脹上行的預期有所減弱，美聯儲結束加息的進程也有所加快，貨幣緊縮政策對原油和植物油的壓製作用也將被有所削弱。

但是受OPEC+意外減產的影響，原油價格上漲，市場對美國通脹下行程度的擔憂又重新干擾接下來的加息預期，截至4月3日，據CME「美聯儲觀察」數據顯示，美聯儲5月維持利率不變的概率為51.6％，加息25個基點至5.00％-5.25％區間的概率為48.4％。因此來自短期原油價格上漲所驅動的5月繼續加息的預期，未來或仍將對植物油價格產生宏觀貨幣流動性上的壓制。

三、油脂中長期供大於求格局仍將是價格的主要下行動力

美國農業部最新數據顯示，截至2023年3月1日，美國舊作大豆庫存總量為16.9億蒲，同比減少13％，低於市場預期的17.42億蒲。預計2023年美國大豆種植面積為8751萬英畝，低於路透預期的8824.2萬英畝。美豆供應和種植面積不及預期，短期利多因素逐步累積，美豆價格在銀行破產情緒回落和原油減產刺激下繼續上行，尋找新的短期平衡點。

中長期來看，除了宏觀壓製作用仍然存在，油脂供需格局也將註定本輪行情僅僅是觸「底」反彈。從大豆和油菜籽的產量數據來看，均存在較為明顯的豐產預期。據美國農業部數據顯示，美國、巴西和阿根廷2022/2023年度大豆的產量分別為114.75、139.50和46.2百萬噸，其中美國、巴西較去年同期分別增加18.08、11百萬噸，阿根廷則因天氣乾旱，大豆產量較去年同期減少2.60百萬噸。同時全球油菜籽產量也將達到80.23百萬噸，環比增長近11.28％。雖然需求端同樣有所增加，但需求增量遠不及供給增量，大豆和油菜籽價格中長期重心仍存下移基礎，豆油和菜籽油價格或也順勢有所回落。

棕櫚油的情況相對於豆油和菜籽油得表現要強一些，受馬來西亞3月份暴雨的影響，棕櫚油產量有所下降，據南部半島棕櫚油壓榨商協會（SPPOMA）數據顯示，2023年3月1-25日馬來西亞棕櫚油單產減少22.61％，出油率減少0.06％，產量減少22.92％，且2月份庫存下降明顯，供應收緊對價格支撐作用較強，供需格局較年初存在明顯的改善。未來受制於豆油和菜籽油價格回落的影響，價格難有較大的漲幅，而原油價格高位或將托底棕櫚油價格，因此棕櫚油整體或以震蕩為主。

綜上所述，近期油脂價格的反彈主要受到宏觀恐慌情緒退場、供應情況有所收緊、以及原油減產等因素的接續影響。短期原油價格或維持高位，油脂利好因素較多，價格難以回落。中長期宏觀加息因素仍存，大豆和油菜籽供大於求格局明顯，價格重心或有所下移。而與原油關係較為密切的棕櫚油，供大於求的強度相對大豆和菜籽較弱，且受原油高位價格影響，棕櫚油價格回落程度或有限，中長期價格態勢或逐步轉為震蕩。

本文源自卓創資訊