跨境資本流動和匯率制度選擇
跨境資本流動、匯率制度和貨幣政策選擇是開放經濟研究中的經典課題，隨著跨境資本流動自由度的不斷深化，匯率將成為影響本國經濟波動的重要渠道。
而匯率制度和貨幣政策之間存在權衡關係，因此匯率制度的選擇成為決定本國貨幣政策的重要變數。
IMF根據各成員國匯率安排的實際情況，將匯率制度劃分為硬釘住、軟釘住、浮動、其他等合計十種類型。
在動態一般均衡模型中，文獻中的匯率制度構建大體可以劃分三類，分別是固定匯率制、管理浮動匯率制和完全浮動制，其中管理浮動匯率制度又可以通過參數設定模擬出多種強度的政策類型。
接下來，本小節從匯率制度選擇，以及管理浮動匯率制度實現機制角度入手，對相關文獻進行回顧。
有關匯率制度選擇的相關文獻
對最優匯率制度的研究經歷了從經濟因素入手到綜合考慮制度因素的演變過程。自從Mundell開創了最優貨幣區理論以來，對最優匯率制度的探討以及匯率制度決定因素問題成為開放經濟學的重要課題。
縱觀匯率制度的研究，主要集中在對自由浮動匯率制度、管理浮動匯率制度和固定匯率之間的優劣判定。
Fischer認為在資本高度流動的情形下，管理浮動匯率制度具有先天的危機傾向，而自由浮動或具有強承諾機制的貨幣局制度和貨幣聯盟制度屬於佔優政策。
隨著Obstfeld和Rogoff開發了開放經濟下的動態隨機一般均衡模型，小型開放或兩國開放DSGE模型成為研究最優匯率政策的重要方式。
Gali和Monacelli在小型開放新凱恩斯模型中探討了最優利率政策和匯率政策的選擇問題，不僅對比了固定匯率制度和浮動匯率制度的差異，並將商品價格區分為不可貿易品物價和國內物價兩種類型。
但貨幣當局抉擇的關鍵依然是在匯率貿易穩定和產出通脹穩定進行權衡，相比而言以國內物價穩定為錨定目標的泰勒規則能夠達到更高的福利水平，而以不可貿易品價格為目標的貨幣政策規則會加劇匯率波動。
DePaoli通過構建的小國開放經濟模型發現，小國經濟體最優貨幣政策需要對通貨膨脹和匯率波動同時做出反應，因為小國經濟體的需求對匯率敏感度較高，匯率波動會改變需求規模從而對總產出產生衝擊。
Changetal.基於中國經濟運行模式，通過建立一個含有貿易順差和資本管制的小型開放經濟模型，並對比分析了固定匯率制與完全浮動匯率制下的家庭福利水平，認為自由浮動匯率制在應對外部衝擊時更降低經濟波動，並且福利損失更小。
部分研究將金融系統納入開放經濟模型之中，探討金融體系約束下的最優匯率制度選擇。
Faia在含有金融加速器的兩國DSGE模型中對比分析了固定匯率制度、盯住不可貿易品價格的利率政策、錨定國內物價的泰勒規則的政策效果。
研究發現金融市場在國際衝擊傳遞過程中扮演了重要角色，固定匯率制度和貿易開放加劇了產出波動的國際聯動性，而泰勒規則有助於降低經濟波動，此外金融開放程度的提高能夠緩解產出波動程度。
Gertleretal.將外部融資約束引入小型開放經濟模型中，考慮了匯率制度和金融危機之間的關係，研究認為固定匯率制度將會引發金融危機，而且固定匯率制下的福利損失明顯大於浮動匯率制度。
梅冬州和龔六堂從企業部門資產端出發，直接構建了企業資產價值和匯率之間的正相關關係，區分了企業持有外幣資產高低規模兩種情形。
模擬分析發現，浮動匯率制度下的福利損失最小，但是可能使經濟陷入流動性陷阱，而管理浮動匯率制度雖然福利改善不及浮動型制度，但是能夠避免經濟走向極端情形。
而固定匯率制度將會加劇外部衝擊向國內的傳遞，因此管理浮動匯率制度是最適合新興市場國家的制度選擇。
彭紅楓等發現，在資本賬戶開放下，完全浮動型匯率制度下的經濟福利水平最高，但是在管理浮動型匯率制度向浮動匯率制度轉型過程中，應當適當保持一定程度的資本管制。
徐雅婷和劉一楠構建了一個企業部門通過房地產抵押進行境外融資的開放經濟DSGE模型，研究發現房地產價格和匯率之間存在互相促進的加速循環關係。
資產價格下降和本幣貶值相互強化增加了金融體系風險積累，因此穩定匯率波動幅度的政策是資本賬戶開放的重要保障。
還有其他文獻對資本賬戶開放順序、匯率市場化之間的關係進行了探討，認為衝擊來源差異對兩者關係存在顯著影響，其中國外衝擊對兩者的負向影響較大。
在實證檢驗方面，Ohno和Shimizu探討了開放經濟環境下亞洲國家房價變動因素，匯率和資本流動是影響房價波動的重要變數，其中匯率波動和房價之間存在正相關關係，本幣升值將會加速房價上漲。
Obstfeldetal.探討了匯率制度在應對全球金融衝擊時的效率，研究結果表明，對新興市場經濟體而言名義匯率制度扮演了重要角色，相對靈活的匯率制度能夠緩解全球金融衝擊對國內經濟變數的影響。
Frankel認為大多數國家沒有採用角點解，而是實施中間匯率制度，作為一種安排，中央銀行一方面允許匯率在一定程度波動，另一方面通過儲備來吸收匯率波動壓力，因此匯率變化與外匯儲備變化之間存在高度相關性。
在我國經歷了匯率改革後，學者們對匯改後的中國匯率制度的關注度也在提升。Frankel和Wei實證研究表明在新的匯率制度下，中國匯率制度的靈活性還仍有待提升，雖然匯率指數調整為盯住對一籃子貨幣，但美元權重依然較高。
Moosa和Li認為，雖然我國實施了將匯率指數與一籃子貨幣掛鉤，但是實證檢驗和特徵事實並不支持這一證據。江春等通過對二〇〇五年七月至二〇一六年七月的樣本分析得到我國貨幣政策類型為管理浮動制下的拓展型泰勒規則。
有關沖銷干預實現機制的文獻
浮動型匯率制度作為一種不需政府調節的制度安排，政府部門僅需要做好市場的「守夜人」。對於管理浮動型匯率制度和固定匯率制度而言，政府部門需要採取積極的方式對匯率波動行為進行調節，以便將匯率控制在合意水平。
從理論上看，抑制匯率波動的手段主要包括兩類，一種是基於數量型規則的沖銷干預政策，另一種是基於利率平價機制的利率政策。
對於前一種操作方式，外資流動引發的匯率波動將會通過發行本幣對貨幣進行吸收，從而將匯率波動轉化為本幣供應量的波動，降低了本國貨幣供應規則的獨立性；
對於後者，可以通過調節利率與匯率貶值方向的一致性來實現穩定匯率走勢，與此同時將會降低本國利率政策的獨立性。
Engel從理論層面分析了沖銷干預的作用機制，研究認為沖銷行為本質上是一種資產互換。即中央銀行調整自身資產組合的構成，從而也改變了公眾持有的資產組合結構，同時還探討了中國採用沖銷干預和貨幣政策的組合政策對美國具有正向溢出效應。
從政策模擬角度來看，在DSGE模型中引入沖銷干預有三種方式。第一種以Changetal.模式為代表，Changetal.以中國貿易順差時的外匯儲備形成機制危機出。
研究了中央銀行因貿易順差持有大量國外資產時，為了緩解外匯占款對本國貨幣供給的衝擊，央行通過發行央票進行沖銷干預，後續部分學者遵循了這種沖銷干預機制設定。
第二種以孫俊和於津平，張勇為代表，他們改進之處在於將匯率引入沖銷干預方程。
孫俊和於津平在兩國DSGE模型中區別構建了大國和小國貨幣政策機制，大國採用傳統的泰勒規則，小國貨幣政策則是央票發行對經濟波動的反應函數。
從而將匯率波動機制與沖銷干預結合在一起，較好的刻畫了沖銷干預的運行機制，然後在此基礎之上探討本國福利水平在不同類型的跨境資本流動下的差異。
張勇則是將本國外匯儲備與匯率波動（直接標價法）聯繫起來，兩者之間呈現負相關關係，研究發現外匯干預政策能夠減小匯率波動，但其作用效果因衝擊來源而存在差異。
第三種以Montoro和Ortiz、王愛儉和鄧黎橋為代表。王愛儉和鄧黎橋構建了匯率任意調整、基於匯率變動逆勢調整的規則干預、基於實際匯率失調調整的規則干預的三種匯率干預形式，比較分析了不同干預方式對匯率波動程度的影響。
研究發現基於規則的匯率干預政策能夠更好的穩定匯率波動，中央銀行事前預設好匯率干預區間有利於降低干預成本，起到更好的干預效果。
Montoro和Ortiz採取同樣的模型設定，研究結果發現，外匯干預與貨幣政策有較強的協同效應，同時外匯干預政策能夠防範外部金融風險衝擊的效果。
若採用規則型干預機制能夠起到較好的預期引導作用，政策效果明顯優於相機抉擇機制。類似的結論也出現在Benes、Devereux和Yetman等文獻中。
