一、營業收入分析
1、營業收入構成
2006-2021 年營收及增速（單位：億元、%）
按照收入來源拆分，可分為免稅商品銷售收入、有稅商品銷售 收入及其他收入。其中，免稅商品 2019、2020、2021 及 2022 H1 收入佔比分別為96.7%、61.5%、63.4%及 58.8%；有稅商品 2019、2020、2021 及 2022 H1收入佔比分別為 2.4%、 37.5%、35.5%及 40.5%。
2、營業收入變動趨勢
2022 年上半年受疫情影響營收承壓，22H1 營收為 276.51 億元，同比 -22.17%，歸母凈利潤 39.38 億元，同比-26.49%。
分渠道看，22H1 三亞市內店、海免公司、日上上海分別實現收入 153.54 億元、 34.59 億元、54.54 億元，同比-17.14%、-55.11%、-5.32%，占公司營收比例為 55.53%、12.51%、19.73%，同比+3.37、-9.18、+3.51pct； 歸母凈利潤分別為 24.59 億、1.82億、2.46 億，同比-3.94%、-64.33%、-54.19%。
2019年-2022年 Q1 機場免稅收入及營收佔比
2017 年-2021 年三亞國際免稅城收入及同比增速
2017 年-2021年日上中國收入及同比增速
2017 年-2021年日上上海收入及同比增速
公司主要營業收入源自海南。
3、盈利水平有所下滑
公司近幾年毛利率有所下降，主要是收入佔比較大的免稅商品 促銷力度加大所致。
隨著客流逐步恢復和競爭趨於理性，預期後續折扣力度趨緩， 且公司也在不斷優化採購條款和採用精準的營銷策略，預期後續毛利率水平或有所改善。
4、銷售費用自2019年高位下滑後，近年費用支出有所增加
2017-2019年，公司銷售費用率保持快速增長，CAGR+64.9%，主要 是機場免稅業務增長帶來的機場租賃費用增加。2019 年起銷售費 用率下滑主要是應付機場租金降低且公司加大降本控費力度所致。
管理費用及財務費用整體較為穩定。
5、經營水平相對穩定，存貨周轉天數上升。
6、龍頭優勢盡顯，毛利率領先同行。
