前段時間一直在追蹤光儲行業的三季報業績，大部分要不就是符合預期，要不就是低於預期，並沒有給太多驚喜，當然了，也不乏給驚喜的，比如錦浪科技和德業股份，以及今天要追蹤的派能科技。
2022年派能科技三季報簡析
2022年前三季度，派能取得營收 35.7 億元，同比大增 176%，歸母凈利潤 6.45 億元， 同比增長 156%，扣非凈利潤 6.46 億元，同比增長 167%。其中，Q3 單季度收入 17.1 億元，同比增長 180%，環比增長65.06%。歸母凈利潤 3.81 億元，同比增長 296%，環比增長135.19%。扣非凈利潤 3.80 億元，同比增長 306%，環比增長129% 。
前三季度毛利率為 32.2%，凈利率18.1%，Q3 更是明顯回升，毛利率 35.6%，環比增加5.41個百分點，凈利率 22.2%，環比增加6.6個百分點。
這個業績毫無疑問是超級亮眼的，大幅度超出市場的預期！
之所以能取得如此亮眼的業績，分析下來主要有幾個原因：產能逐步釋放帶來的營收增長；產品的提價，以及匯兌收益的增加。
前三季度公司出貨2203MWh ， Q1、Q2、Q3 分別出貨 567MWh、642MWh和994MWh，Q3的出貨環比增長了54.8% ，相比營收和凈利潤的環比增長差一些，是因為提價了，前三季度的單位成本分別為 1.04/1.13/1.11 元/Wh，單位凈利潤 0.18/0.25/0.38 元/Wh。
但歸根到底還是此前公司在戶用儲能領域的積累，遇上了這一波戶儲的大爆發。
戶用儲能和大儲，雖然底層技術差不多，但商業邏輯差別非常大，戶儲面向個人消費者，對終端客戶而言類似於一個家用電器，具備很強的消費屬性，對客戶的議價能力比大儲強太多了，單W售價甚至可以是大儲的10倍以上。
這就是為什麼貴為大儲龍頭，尤其是全球動力電池龍頭的寧德時代，在今年上游原材料一漲價，無法及時將成本向下游轉移的情況下，它的毛利率就急速跌為個位數的原因，而派能相對就穩健多了。
戶儲本質更像一個大件電器商品，客戶對於安裝和售後很看重，技術差距不大的情況下，企業競爭的關鍵是品牌和渠道，而這兩方面恰恰是派能科技的優勢所在。
公司在戶用儲能領域耕耘的時間比較早，從2009年開始投入到戶儲行業，到2013年產品開始推向歐洲市場，後面又向其他市場拓展，十幾年的時間裡，建立起了比較高的品牌認知度。
而且由於儲能行業涉及安全問題，資質認證是許多市場的准入門檻，尤其是在海外成熟市場，必須具備相應資質才能獲得客戶認可，認證周期也比較長，平均要2到3年。深耕呼出行業的派能，也獲得了這方面的優勢。
公司主要產品通過國際 IEC、歐盟 CE、歐洲 VDE、美國 UL、澳洲 CEC、 日本 JIS、聯合國 UN38.3 等安全認證，並符合 REACH、RoHS 和 WEEE 等環保指令要求，是行業內擁有最全資質認證的儲能廠商之一。
渠道更是派能的優勢，派能有一個兄弟公司中興通訊，而中興通訊作為全球領先的通訊設備廠商，業務覆蓋 160 多個國家和地區。
共享了中興通訊在全球渠道優勢，派能科技在全球範圍也取得了較大的領先優勢，目前公司與境外主要的知名新能源設備集成商都建立了穩定的合作關係，比如歐洲第一大儲能系統集成商 Sonnen、英國最大光伏銷售商 Segen 、義大利儲能系統供應商巨頭 ENERGY SRL 等。
憑藉資質、品牌和渠道的優勢，助力派能在全球戶儲市場穩坐第二名，僅次於特斯拉，而且還在不斷的追趕之中，公司的自主品牌戶用儲能產品市佔率在義大利、西班牙、英國、奧地利、捷克、南非等國，更是穩居市場領先地位。
此前十幾年的積累，讓公司扎紮實實的享受到了這一波戶儲的大爆發，公司的戶用儲能銷量由 2017 年 81.66MWh 上升至 2021 年 1.54GWh， 到今年的超過3GW，過去幾年都是翻倍的成長。
儲能行業現在依然處於發展早期階段，未來幾年行業還將保持高速增長，誰能有足夠多的產能，以及更多的渠道，誰就可以在這波大浪潮里搶佔更多的市場份額。
定增開啟全新增長潛力
派能在品牌和渠道方面佔據了一定的先機，現在就是要想盡辦法板塊擴大產能，搶佔市場。事實上，此前派能的產能一直就比較緊張。
過去幾年公司的銷售快速增長，核心產品儲能電池系統 2019-2021年銷售收入分別為7.45億、10.45億和19.88億，近三年複合增長率達63.40%。公司軟包電芯產能由2019年末的0.5GWh增加至2021年末的 3.0GWh ，產能利用率分別達到 99.64% 、 87.59% 和 91.45%，近年來新增產能已得到迅速消化，產能利用率長期處於飽和狀態。
目前公司在揚州擁有電芯及電池系統生產基地，在崑山和黃石擁有電池系統生產基地，現有產能不足及地域分散也在一定程度上束縛了公司的快速發展。
因此，今年6月份公司發布了定增預案，擬發行不超過 0.46 億股（未超過發行前
總股本的 30%），定增募資不超過 50 億元，用於派能科技 10GWh 鋰電池研發製造基地項目、派能科技總部及產業化基地項目及補充流動資金。10GWh 項目計劃分二期建設，每期建設 5GWh 電芯和系統組裝生產線及相關配套設施。
目前定增已經獲得了交易所的審核通過了，還需要證監會審核通過，正常來說，通過問題不大。
後續隨著產能的落地，公司產能的問題將得到較大的環節，當然了，隨著後續戶儲市場的大爆發，還得繼續建設產能。
未來的成長性依然非常值得期待。
為什麼不漲？
可能很多朋友會有疑問：業績那麼好，為什麼不漲呢？
核心還是最近市場的風口不在新能源上，當前市場依然處於存量博弈的狀態，結構化行情非常明顯，而最近市場的主流方向是博弈全面FK帶來的機會，主要是醫藥，以及各種強行續命的地產。此前處於相對高位的新能源被持續抽血去了醫藥和地產。
再加上，市場認為此前它的走勢，或者說整個新能源板塊的走勢，都已經提前消化了業績高速增長的利好，現在估值水平也就是合理而已。
A股向來板塊風格很明顯，但有一些基本事實上確定性的：新能源依然處於剛開始的發展階段，尤其是儲能，依然只是一個正在大爆發的藍海市場，無論是新能源行業，還是派能科技自身，都沒有什麼問題，只是中短期市場的預期發生了一些改變而已。
面對這種情況，我們需要做的就是堅守，等風再次吹來。
