把握符合中國式現代化長期目標的新機會

徐文卉

2022年以來，內外不確定性叢生，股市波動率加大，大盤整體震蕩調整。

從月度表現來看，截至10月底，指數級別的調整已達6個月之久。從風格特徵來看，4～6月期間，受益於經濟預期提振，消費風格出現階段性反彈，其餘階段以成長與周期交替領跑，中小盤風格佔優。

秋冬季節疫情多點散發制約了一系列逆周期政策的發力和收效，部分上市企業盈利承壓。從估值角度看，市場經過前期調整，風險收益比進入一個適宜區間，權益配置吸引力提升。

10月份，黨的二十大召開。二十大報告繼續強調高質量發展的主線，並提出實現中國式現代化，強調創新驅動、增進民生福祉、推進綠色發展、健全國家安全體系等目標。對提振內部市場信心、明確中長期發展方向有積極作用，相應領域有望持續受到市場的高度關注。

展望未來，當前應該以更加樂觀積極的態度進行布局。從股債性價比、歷史序列估值等維度看，大盤已進入歷史底部區域。

考慮經濟高頻數據仍然偏弱，短期仍然以尋找結構性機會為主。在風險偏好快速回升的背景下，短期主題投資風格有望再起。年底應關注政治局以及中央經濟工作等重要會議對未來經濟增速和產業方向配套政策的表態和指引。

大消費領域一直是孕育長跑選手的賽道。經過一年半的波折與調整，一些賽道的頭部企業逐步積累了優勢，份額逆勢提升，獲得更加長期的競爭優勢；同時，不少優質賽道的公司，其估值分位也回到近三年來的最佳位置，往後看一年維度，基本面有趨勢性修復和超預期的可能性。

投資策略上，保持定力，持續挖掘符合中國式現代化長期目標的新底倉品種，短期做好市場應對為主。

對於未來的投資布局，我們將依然延續重結構、輕指數，自下而上選股的思路，沿著景氣變化幅度、復甦確定性、估值擴張情況，圍繞高質量增長和困境反轉等脈絡進行投資布局。

（作者系農銀匯理研究部副總經理、基金經理） （CIS）