我們不知道日本經濟何時會復甦，我們只是認為日本總會緩過來的
在日本投資，我們不得不捂上耳朵揀些便宜貨
Attendee：在參與日本市場時，你對市場的波動是不是更為敏感，而不像在美國市場上對市場波動毫不關注？
Browne：不是。我們投資日本市場是因為股票便宜，比如，你可以以不到賬面值的價格購買可口可樂瓶裝經銷公司——這家公司賬面值的一半是政府債券和現金。如果按照美國瓶裝公司採用的折舊方法來計算，日本瓶裝公司大約是以7倍市盈率的價格交易的，如果那是一家私人公司，私人股權基金會跳起來買入的。實在是太便宜了！
所以，我們不去理會日本市場的波動，惟一能影響我們的是我們不考慮那些將競爭力建立在貿易壁壘上的公司，我們投資那些在全球範圍內具有競爭力的公司，買入那些價格甚至低於凈現金的股票，我們可不管有沒有人說日本公司的好話。
（編者按：在座的撰稿人拍案叫絕。）
我們認為總有一天他們會復甦的，就像紐約……
Browne：但是，在20年前我們還認為這個擁有1.25億人口的國家會統治整個世界，我們認為總有一天他們會解決他們的問題的，但他們至今沒有解決，一個原因是他們的痛苦並不夠深……
讓我們看看上世紀70年代中期的紐約，那時你可以以每平方英尺20美元的價格買到紐約派克大街(park avenue)的公寓，現在售價已經高達每平方英尺3,000美元。那時可沒有人有這個膽量，除了那些工作在紐約不能離開的人。
有人會說：紐約有800萬人口呢，他們是不會離開紐約的，這是一筆巨大的財富，總有一天，紐約會復甦的。即使紐約最終破產，美國政府也會為警察和消防付費的——這就是我所需要的。
價值投資者早早進入，有時候這是惟一的方法
Browne：這就是我們在日本投資的方法，我們並不知道什麼時候它將復甦。成長型投資者希望看到日本復甦的確切信號之後再買入，但價值投資者會早早進入。
我們手上的日本股票買入後還在不斷地下跌、下跌、下跌，而我們則在不斷地買入、買入。目前日本股票已經佔到我們總倉位的15%。沒有任何徵兆，日本經濟復甦了！如果我們在它復甦以後再進入的話，我們不可能取得現在的倉位，我們在它復甦之前買入了！
選自《投資者文摘》之《價值投資仍有未來》
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