上周的時候人民幣到過7.10，隔天日元上午145，下午141，據說是日本政府跟央行出手維護市場秩序了。雖然ycc還是在0.25%，但交易量相當冷清。套利日元不是沒有機會，就是風險比以前更大了點。
周五的時候來了個香港同行，新換了公司，回澳門休個長假。聊到債券，她說了句很感慨的話，其實今年什麼也不買就是最正確的事。都說羨慕躺贏，其實今年搞債券的，真要是躺倒，大概率是會贏的。去年這個時候，沒人能猜到加息如此暴力。上半年還覺得T3可以在3.4%這個收益率附近做trade，下半年就被市場給教育了。
要說我今年賭對了什麼事，就是拚命擴大了人民幣資產的佔比和錯配，並把美元的重定價錯配期限壓縮到了17天。當然，就是這樣也沒什麼錢賺，畢竟人民幣的業務，價格壓力太兇殘了。而以美元計價的進出口業務，手裡鮮有客戶是在產業上游的。
新近聽到的加工製造商的消息，有青睞電商而diss實體店的趨勢。因為電商多是看訂單下單的，估算得比較准，且賬期大都一個月左右，不太會賴賬。而實體店的賬期太長了，不確定性也多，一家店出了婁子，幾個月的銀子貼補進去都未必夠。
講回來美元跟人民幣。我覺得確實需要從更多的角度去思考美元資產配置的價值。如果從經驗上講，現在應該是加美元資產的時候，畢竟市場動蕩，新興市場可能除了中國，印尼，印度，越南等為數不多的幾個，都有很大的美元流出壓力。就美國自己，可能也沒想到會有這麼多的資金迴流，以至於客觀上推高了通膨。
再者，除卻美元，美國還是世界上有數的資源跟農產品大國，即便在糧食組織反覆警告世界可能面臨氣候異常糧食短缺的困難，也不影響美國繼續擴大生物燃料的製造使用，美國好像是有45%的玉米都用來做了燃料。這令其在大宗跟能源價格上漲之時有顯著的成本優勢，從正常的推演來講，第一步就會吸引歐洲的企業向美國進行製造和產業轉移。比如安塞爾米塔爾，先是關了德國的倆廠子，接著說在美國的工廠超過了預期。
但讓我擔憂的是美國跟我們的關係。雖然他也不停地給歐洲放血，但這兩年對我們的態度真的是越來越不友善了。而但凡是境外機構，至少都有半數的資產跟美元相關。我覺得它今年沒事，明年也沒事，可能後年還是會很好，但我就是擔心美元資產太多了，哪天對方一翻臉，我就受制於人。有時候會猶豫要不要買點一年期的美債，價格比上個月中資金融機構的收益率良心很多。
還有，看現在這個勢頭跟數據，估計人民幣7.10也不是高點。除卻年底的調整因素，拍匯率的膽子沒準還得更大一些。
這帶來了一個問題，所有借了美元外債的中國企業，只要營收主要在國內的，都得重新計算自己還款的現金流。11%的貶值對債務壓力是很大的，特別趴地上喘氣的內房，需要好好跟財務部門談談，對外債還款有沒有把匯率的壓力充分考慮了。
或許，其實不用考慮，反正很多都是要展期重組的，莫得銀子今年就還，明年，也不一定，不逃廢債肯還利息已經可以算方案里的優點了。但重組方案也得有現金流測算啊，新會計準則不是玩笑的，算不出來很難過銀行後台。9月這一波行情，足以讓財務顧問重新加個班，再收一筆銀子。
噢，還有個不太上得檯面的事要考慮。現在地方政府財政也不富裕，大多數都是手裡餘量不多。那憑什麼你會認為內房企業在有了銷售收入之後，會很順利地把銀子購匯搞出來還境外投資者的錢，而不是留著先把境內欠下本地政府及相關企業的人民幣賬還上。沒到期？不要緊啊，可以先趴賬上，或者幫你做提前還款也OK，銀行，信託，資管機構都很樂意幫忙的。
就現在這個美債和人民幣債收益率趨勢，我覺得可以延續到明年上半年，壓力還是蠻大。最近人民幣一邊降利率一邊壓縮麻辣粉，給出啦的信號有點扭曲。應該是一邊幫銀行壓低負債成本以期給有實需的企業多點支持，另一邊告訴大家別想著天天滾隔夜做repo，銀行間的流動性不會一直如過去那麼充裕。
特別是年底快到了，匯率跟利率，都得有個態度才行。
