本文來自微信公眾號：字母ai，作者：小金牙，編輯：王靖，題圖來自：視覺中國
英偉達給openai的1000億美元計劃，恐怕是要涼了。
媒體最新報道稱，這筆去年9月高調宣布的合作，現在已經陷入僵局。
雙方原本以諒解備忘錄的形式官宣，讓英偉達提供最多1000億美元資金，支持openai構建至少10吉瓦算力，並由openai租賃英偉達晶元。
但知情人士透露，談判從未進入實質階段，英偉達內部對交易存在明顯疑慮。
這事對ai行業來說不是小新聞。英偉達是目前ai算力的絕對主導者，openai則是模型端最顯眼的玩家，兩家如果深度綁定，本來能形成很強的閉環。
但現在計劃擱置，暴露了雙方在風險評估、商業節奏和競爭格局上的分歧。
一、從「史上最大」到「股權投資」？
去年9月，英偉達和openai在聖克拉拉總部聯合宣布這項合作，當時被稱為「史上最大計算項目」。
諒解備忘錄里寫得很清楚：英偉達承諾投入最多1000億美元，幫助openai支付建數據中心、買晶元的費用；作為交換，openai會從英偉達租賃這些算力。發布會當天，英偉達股價漲近4%，市值一度接近4.5萬億美元，市場情緒被徹底點燃。
但wsj報道指出，openai當時預計幾周內就能完成正式談判，結果幾個月過去，協議連初期都沒過。
英偉達內部有人開始質疑這筆錢的規模和風險：1000億美元相當於英偉達當時市值相當大的一部分，資金最終會迴流買自家gpu，看似左手倒右手，但如果openai後續燒錢失控、模型迭代落後，或者上市計划出問題，這筆投入就可能變成沉沒成本。
其實英偉達一直沒有把話說得太滿，暗暗留後手。
英偉達cfo colette kress去年12月在瑞銀會議上公開說，公司還沒有和openai達成最終協議。
英偉達去年11月的sec文件也留了後路，明確表示無法保證會簽署有約束力的最終協議，也無法保證投資按原條款完成。
根據爆料，部分知情人士表示，目前雙方正重新考量此次合作的未來走向，近期的磋商內容包括，在openai本輪融資中，英偉達進行數百億美元的股權投資。
如果千億訂單真的就此封印，那麼這樣的轉變本質上是從「戰略深度綁定」降級成了「其中一個重要股東」。當初那個「史上最大」的敘事，已經很難再維持。
交易停滯的核心不是技術，而是信任和預期管理。英偉達擔心當冤大頭，openai則需要儘快鎖定算力，但高調宣布後沒落地，反而讓市場開始質疑承諾的可靠性。
二、英偉達為何退縮？
openai過去一年一直在高強度搶算力，為下一代模型和2026年底可能的上市做準備。
但wsj提到，這筆英偉達協議的停滯，對他們的努力是個直接打擊。更關鍵的是，openai現在面臨的外部壓力明顯加大。
谷歌的gemini應用推出後，明顯打擊了chatgpt的增長勢頭，openai內部一度進入「紅色警報」狀態。
anthropic的claude系列，尤其是編程相關的能力，也在持續蠶食市場份額。英偉達自己去年11月宣布向anthropic投資最多100億，這本身就是一種對沖。
黃仁勛近幾個月私下和業內人士交流時，表達了對openai商業紀律性的擔憂，同時提到對它在競爭中落後的風險的顧慮。
anthropic主要依賴aws的trainium晶元和谷歌的tpu，谷歌則用自家tpu訓gemini。這些替代方案都在快速成熟，對英偉達gpu的壟斷地位構成實質威脅。
如果openai繼續被競品壓制，作為英偉達最大客戶之一的它一旦份額下滑，gpu銷量就會直接受影響。
openai的算力承諾規模也讓市場不安。奧特曼曾提到，公司簽下的各類協議總計高達1.4萬億美元的算力需求，相當於去年預期收入的100倍。
高管後來解釋說，扣除重疊部分後實際規模低很多，而且會分多年逐步落地。但這種「先畫大餅再慢慢消化」的節奏，在資本市場眼裡風險很高。
英偉達的態度轉變很現實：它仍然認為支持openai很重要（因為是大客戶），但不願意all in 1000億。改成股權投資，既能保持影響力，又把風險控制在可接受範圍。這也說明，賣鏟子的現在比挖礦的更謹慎。
三、大餅時代正在收尾嗎？
這筆交易的停滯，其實反映了ai熱潮進入新階段的幾個現實問題。
首先，算力焦慮已經從單純的缺芯困擾，轉向怎麼讓本就稀缺的晶元產出更好的效果。
過去一年，行業靠燒錢和重磅合作拉動股價，但現在大家開始問：這麼多算力砸下去，模型真能持續領先？商業化什麼時候見效？openai的1.4萬億承諾聽著震撼，但實際能兌現多少、需要多久，都成了問號。
其次，高調宣布但細節未定的模式，開始有反噬效應。
奧特曼一貫喜歡先放出大新聞製造聲勢，但如果後續跟不上，市場信心會快速轉向。英偉達股價去年因為這類合作一度暴漲，現在類似消息出來，反而讓投資者更謹慎。
最後，整個生態的風險對沖正在加速，大家都開始分散風險，避免單一押注。
英偉達兩頭下注，投openai也投anthropic，晶元端也面臨trainium、tpu等競爭。
openai則在到處找錢（本輪融資可能涉及微軟、亞馬遜、軟銀等多方），正在進行上市前的一系列鋪墊。本月最新消息稱openai的估值可能高達7300億美元到8300億美元。
燒錢速度和盈利路徑的不匹配，讓資本越來越挑剔。
雙方現在都還在表態合作意願：openai說英偉達的技術從一開始就是核心支撐，英偉達說過去十年是首選夥伴，未來會繼續攜手。但明眼人都看得出，原來的「浪漫期」結束了，現在是更務實、互相留後路的階段。
這不是哪一方不行，而是行業從狂飆突進轉向理性計算的必然。
下一個千億級合作出現時，恐怕會更謹慎，更注重約束條款。
ai還在往前走，但大餅的尺寸，可能要開始縮水了。
本文來自微信公眾號：字母ai，作者：小金牙，編輯：王靖
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