《科創板日報》12月18日訊（記者 李明明 黃心怡）2025年12月17日，ai大模型領域迎來上市進程關鍵節點——北京智譜華章科技股份有限公司（簡稱智譜）與上海稀宇科技（minimax）雙雙通過港交所上市聆訊，「全球大模型第一股」的歸屬懸念正式拉開帷幕。
《科創板日報》記者獲悉，智譜於12月17日通過港交所上市聆訊，這標誌著港股將首次迎來一家以「基座模型」為核心業務的上市公司。據悉，智譜也是內地企業赴港上市「報備制」落地以來，最快通過聆訊的案例之一。截至發稿，智譜暫未對此置評。
上海稀宇極智科技有限公司（以下簡稱「minimax」）同樣通過了港交所上市聆訊，衝刺「多模態模型第一股」。對於稀宇科技（minimax）已通過港交所上市聆訊的消息，公司方面暫無回應。
這意味著，一向以基座模型和多模態模型著稱的兩大獨角獸，正式進入了赴港ipo的最後衝刺階段，預計將於2026年初登陸資本市場。
智譜、minimax港股上市提速
今年7月有消息稱， minimax已以保密形式提交香港上市申請，計劃募資約40億至50億港元。
2025年4月14日，智譜在北京證監局正式辦理了輔導備案，輔導機構為中國國際金融股份有限公司。這標誌著其成為大模型「六小虎」中首家啟動ipo流程的公司。根據備案信息，其輔導計劃為期七個月，預計在2025年10月完成。
智譜成立於2019年，由清華大學計算機系知識工程實驗室的技術成果轉化而來。ceo張鵬畢業於清華計算機系，董事長劉德兵曾任清華數據科學研究院科技大數據研究中心副主任，總裁王紹蘭為清華創新領軍博士，清華大學計算系教授唐傑也參與了孵化。
產品方面，智譜近期積極開源，其基座模型glm-4.5和glm-4.6系列，以較強的ai代碼能力能力在海外火出圈，美國頂尖編程工具和科技大廠紛紛接入該模型。12月9日，智譜深夜開源其核心ai agent模型autoglm。該模型被業界視為全球首個具備「phone use」（手機操作）能力的ai agent，能夠穩定完成外賣點單、機票預訂等長達數十步的複雜操作流程。
智譜ceo張鵬近期對《科創板日報》記者透露，公司面向開發者的軟體工具和模型業務（glm coding plan）收入已獲得超過1億元人民幣（合1400萬美元）的年度經常性收入（arr）。此外，智譜預計在2025年總營收實現100%以上的增長。張鵬稱，公司希望將api業務的收入佔比提升至一半。智譜api業務平台現在服務於超過270萬付費客戶，其中包括一些中國最大的科技公司。
一位大模型領域投資人告訴《科創板日報》記者，從中長期產業競爭維度審視，智譜構建的技術壁壘具備不可替代性。核心邏輯在於，一旦基座模型形成代際領先優勢，其通用能力將覆蓋互聯網、企業服務、金融、工業、教育、科研等多元領域，屆時各行業客戶基於效率與性能最優原則，將自然形成向頭部技術平台的聚集效應，進而構築起市場護城河。
minimax成立於2021年12月，創始人為閆俊傑，其曾擔任商湯科技副總裁、研究院副院長和智慧城市事業群cto。
目前minimax自主研發了minimax m1、hailuo-02等多模態通用大模型，並推出了minimax agent、海螺ai、minimax audio、星野等多款ai原生多模態產品。
閆俊傑此前在接受《科創板日報》採訪時介紹，整個公司的商業化可分成兩個形式，一是面向b端的minimax開放平台，二是產品內的廣告機制。
「minimax開放平台現在已經有超過三萬家企業客戶和開發者，包括知名的互聯網公司、傳統的企業等等。用戶會使用我們的聲音跟視覺的能力，因為不是所有的公司都可以自己做，我們是很好的合作夥伴。二是minimax的產品里也有廣告機制，可以做商業化的變現。不過，在現階段，最重要的事還不是商業化，是真正地讓技術到達廣泛可用的程度。」
高瓴資本都投了
公開數據顯示，智譜自2019年成立以來，已累計完成超過15輪融資，吸引了高瓴資本、啟明創投、君聯資本等知名機構，以及美團、騰訊、小米等互聯網巨頭。僅在2024年12月以來的半年內，智譜就密集完成了超50億元人民幣的融資。有數據顯示，其最新估值已達到400億元人民幣。
minimax則於今年7月完成由上海國資母基金等出資的近3億美元c輪融資後，估值已達40億美元（約300億元）。此前數輪融資中，投資方包括阿里巴巴、騰訊投資、高瓴創投、雲啟資本、米哈游、明勢創投、idg資本等。
長期以來，中國大模型行業因「高研發投入、低盈利兌現」特性，估值缺乏公開市場參照，一級市場融資自2024年起逐漸降溫。智譜與minimax的上市，將首次為行業提供可量化的二級市場估值錨點，填補此前「無公開標的」的空白。
從兩家企業基本面看，智譜面向開發者業務的glm coding plan年度經常性收入（arr）突破1億元，暫未披露全年的收入預期，其核心商業模式依賴基座模型授權與api調用；minimax估值超300億元人民幣，2024年營收約1億美元，聚焦影視內容創作等垂直場景，開源模型躋身全球前五。
二者若成功上市，其市盈率、市銷率將成為後續大模型企業融資的參照標準——例如，若minimax以2024年營收計算市銷率達30倍，將為同類未上市企業提供估值談判依據。
更關鍵的是，當前大模型行業仍處於「燒錢競賽」階段，公開市場募資將為其補充「彈藥」。這種「融資-研發-商業化」的正向循環，將緩解行業整體融資壓力，尤其為腰部企業提供「估值參照+融資信心」雙重支撐。
上述投資人認為，港股將迎來「基座模型」與「多模態模型」全球第一股，港交所的上市規則（如持續信息披露、業績考核）將倒逼智譜、minimax從「講述技術故事」轉向「證明商業價值」，這種轉變將傳導至整個行業，加速大模型從「技術奇觀」向「生產工具」的落地。
從兩家企業的商業化路徑看，智譜通過「開源+api調用」策略降低使用門檻——目標是擴大開發者和企業群體，形成「開源生態-商業api付費」的轉化，據openrouter（全球大模型超市，體現模型真實調用量）的數據，智譜glm-4.5/4.6模型自上線後，其付費api收入超過所有國產模型之和；minimax則聚焦多模態模型，切入影視內容創作，試圖構建「模型訓練-內容生成-版權運營」的閉環。
兩家雖均為模型廠商，但細分目標市場存在明顯差異化，上市後，二者的營收結構、客戶留存率、場景落地成效將被定期披露，這將引導行業關注「可規模化的商業場景」，而非單純比拼模型參數或測評榜單。
